核心观点
　　荣盛石化22年实现营业收入2890.95亿，同比增加63.3%；实现归母净利润33.40亿，同比下降74.76%，对应Q4单季亏损21.10亿，同比下降178%；实现扣非后归母净利润20.12亿，同比下降84.34%。公司主要原材料原油价格波动较大，下游产品受疫情反复、需求等因素影响，未能完全传导原料波动带来的不利因素，致公司产品价差缩窄。2023Q1，公司实现营业收入697.21亿元，同比+1.63%，实现归母净利润-14.68亿元，环比减亏。
　　事件
　　公司发布2022年报和2023一季报：2022年公司实现营业收入2890.95亿，同比增加63.3%；实现归母净利润33.40亿，同比下降74.76%，对应Q4单季亏损21.10亿，同比下降178%，环比下降2612%；实现扣非后归母净利20.12亿，同比下降84.34%。
　　2023Q1单季，公司实现营业收入697.21亿元，同比+1.63%，环比+8.98%；实现归母净利润-14.68亿元，同比-147.11%，环比+30.45%；实现扣非归母净利润-15.73亿元，同比-152.75%，环比+53.64%。
　　简评
　　原料价格波动叠加需求不振2022H2承压明显，23Q1环比减亏公司主要原材料原油价格波动较大，下游产品受疫情反复、需求等因素影响，公司产品价差缩窄，毛利率下降。2022年公司毛利率为10.8%，同比下降59.2%。2023Q1，公司盈利能力仍承压，整体毛利率4.35%，单季度实现归母净利润-14.68亿元，同比-147.11%，环比减亏30.45%；
　　分产品来看，2022年公司炼油产品、化工产品、PTA、聚酯化纤薄膜实现营业收入分别为1038.41亿、1138.99亿、504.96亿、146.41亿，同比分别+97.47%、+58.14%、+120.10%、+2.36%；实现毛利率18.16%、10.38%、-0.90%、3.23%，同比分别-19.51%、-26.88%、-2.13%、-4.72%。
　　从控股公司来看，2022年全年，中金石化营收/净利润分别为476.60亿/-4.76亿，其中下半年营收/净利润分别为245.14亿/-11.14亿；浙石化营收/净利润分别为2301.64亿/60.52亿，其中下半年营收/净利润分别为1234.98亿/-24.87亿；海南逸盛营收/净利润分别为297.48亿/4.05亿，其中下半年营收/净利润分别为208.94亿/1.32亿；逸盛新材料营收/净利润分别为337.09亿和2.52亿，其中下半年营收/净利润分别为176.91亿/-2.75亿。
　　从具体产品来看，2022Q4布油均价89美元/桶，环比降低；主要炼化产品中，LDPE、PP、PX、PTA和涤纶长丝FDY平均价格分别为9782元/吨、8075元/吨、981美元/吨、5670元/吨、7884元/吨，环比分别-5.9%、+0.1%、-10.1%、-8.8%、-7.1%，同比分别-22.6%、-6.0%、+9.7%、+15.4%、-0.6%；炼油价差、石脑油裂解价差、LDPE价差、PP价差、PX价差、PTA价差和FDY价差分别为799元/吨、-115美元/吨、2765元/吨、306元/吨、307美元/吨、358元/吨、1655元/吨，环比+100.3%、+10.8%、-18.4%、-19.3%、-18.9%、-33.2%、-3.5%，同比-37.4%、+64.6%、-38.7%、+125%、+127.7%、-36.2%、+8.6%。2023Q1布油均价81美元/桶，环比降低；主要炼化产品中，LDPE、PP、PX、PTA和涤纶长丝FDY平均价格分别为9323元/吨、7961元/吨、1032美元/吨、5690元/吨、8096元/吨，环比分别-4.7%、-1.4%、+5.2%、+0.4%、+2.7%，同比分别-24.8%、-7.6%、-4.6%、+1.3%、-0.9%；炼油价差、石脑油裂解价差、LDPE价差、PP价差、PX价差、PTA价差和FDY价差分别为1327元/吨、-99美元/吨、2467元/吨、333元/吨、333美元/吨、319元/吨、1809元/吨，环比+66.1%、-13.9%、-10.8%、+0.1%、+8.8%、-10.9%、+9.3%，同比+74.6%、+37.7%、-39.7%、+8.3%、+80%、-17.8%、+12.7%。行业处于景气修复过程中，后续随着纺服、地产等终端下游需求逐步复苏，公司盈利能力有望得到改善。
　　炼化一体化项目稳步推进，新材料领域加速布局
　　2022年1月，浙石化4000万吨/年炼化一体化项目（二期）全面投产，新增2000万吨/年炼油能力、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯生产能力，化工品丰富度和产品附加值进一步提高。9月，浙石化26万吨/年聚碳酸酯装置投料成功顺利产出合格产品，有助于提高国内工程塑料的自给率。此外，宁波逸盛新材料600万吨/年PTA项目、绍兴永盛科技25万吨/年聚酯薄膜扩建项目二期、盛元化纤二期等项目也在顺利推进中。同年8月，公司公告千亿级规模的三大项目投资，加速推进对下游高端精细化工材料的布局，项目主要包括EVA、DMC、PC、ABS、α-烯烃、POE、己二腈、PMMA等产品，预计年均可实现净利润合计164亿元。随着新项目的稳步推进，公司新材料领域产品进一步丰富，支撑公司远期成长。
　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为50.1、85.7、112.8亿元，EPS分别为0.50元，0.859元、1.11元；对应PE分别为26.7X、15.6X和11.9X。
　　风险提示：（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内