国债期货：在一季度国内GDP增速超预期，信贷社融总量维持高增且结构优化的情况下，4月债市表现依旧强势。虽然驱动上这可能和部分中小商业银行下调存款利率等因素有关，但我们认为核心还是市场对基本面复苏斜率和信贷需求持续性的担忧尚存导致的。
　　展望后市，政策托底叠加去年低基数效应，二季度国内基本面复苏趋势确定性较高，GDP同比增速有望进一步走扩。但排除基数影响，在缺乏政策强刺激的情况下，复苏斜率可能仍较为平缓。与此同时，短期内通胀读数维持低位，资金面表现平稳，以及市场风险偏好回落，带动机构配置需求释放等因素对债市而言也较为友好，期债盘面短期偏强格局有望延续。
　　不过，我们认为，在经济复苏的大背景下，央行加码政策宽松的概率不高，国债收益率的下行空间或将因此受限。此外，后续潜在的利空因素也仍需关注。首先，4月政治局会议可能将释放更多增量稳增长政策，以巩固国内经济复苏势头。其次，若债市杠杆率持续攀升或将再度引起监管层的注意，并使其重新强调遏制资金空转和脱实向虚，从而对债市情绪形成打压。
　　风险因素：国内经济复苏斜率，海外政策变化，地缘政治因素