事件：
　　 2022年公司实现营业收入65.15亿元（+12.76%），实现归母净利润3.53亿元(+4.50%)，实现扣非净利润3.16亿元（+10.22%）。
　　2023年一季度公司实现营业收入16.94亿元（+20.84%），实现归母净利润0.78亿元(+7.47%)，实现扣非净利润0.77亿元(+12.63%)。
　　点评：
　　多品类协同增长，跨境电商和自有品牌增长亮眼。公司持续推进大家居、品牌化、国内外市场双循环战略。分地区看，22年公司实现外销内销双增长，境外/境内分别实现营收49.57亿元（+11.59%）/ 14.91亿元（+17.98%）；外销增长主要系公司积极开拓国际市场，跨境电商业务大幅增长所致，22年公司跨境电商实现营收9.80亿元（+37.45%），公司预计今年跨境电商业绩实现翻番；内销增长主要系并入厨博士销售收入所致。从业务模式来看，公司自有品牌增长显著，2022年OEM/ODM和OBM营收分别为36.81/ 27.68亿元，其中OBM业务模式同比增长35.61%，自主品牌成为公司新增长极。
　　公司22年毛利率小幅下降，23Q1毛利率得到改善。2022年公司毛利率为21.78%（-0.72pct），主要系公司根据新会计准则将美国努哈斯全年销售佣金和平台费581万美金全部调整计入成本，还原因会计准则变更导致的成本变动，22年毛利率为22.07%，与21年基本持平；23Q1公司毛利率为24.90%（+3.6pct），主要系1）23Q1公司跨境电商营收同比大幅上涨，跨境电商毛利率相对较高，公司毛利率得以优化；2）公司于22年完成对永裕收购，永裕综合毛利率较高，并表导致公司毛利率上升。
　　海外家具电商渗透率逐年递增，公司跨境电商优势明显，市场竞争力强。
　　2021年美洲和欧洲家具电商市场收入分别为1560/ 740亿美元；全球电子商务市场渗透率持续提高，2021年为50%，其中家具在线零售份额为17.9%，预计2021-2025年CAGR为9%。从消费区域来看，美洲和欧洲家具市场在线收入份额分别为22%/ 14%，预计25年美洲在线市场收入份额将提升至31%。公司针对跨境电商在工厂、头程物流、海外仓、运营、数字化系统等环节进行全产业链布局，目前公司已实现各个环节综合优化20%以上，成本及效率大幅提升。
　　盈利预测及投资建议：根据出口业务预期，调整2023-2025年公司归母净利润分别为4.4/ 5.3/ 6.3亿元，同比增长分别为+23.6%/ +22.5%/ +17.2%，对应PE分别为12x/ 10x/ 8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：出口和新业务不及预期，业绩预测和估值判断不达预期