投资要点：
　　年报季报总结：凛冬已过，静待花开。2022年传媒行业上市公司实现总营收4594.6亿元，同比下滑8%，实现归母净利润91.4亿元，同比下滑75.7%，实现扣非归母净利润47.8亿元，同比下滑77.1%。2022年行业毛利率为30%；净利率为2%。经营性现金流净额为625.7亿元。截至2022年底，传媒行业存量商誉为498.4亿元，仅为2017年末合计商誉的34%。我们认为传媒行业公司经过18~22年连续五年商誉减值计提，商誉减值等财务风险已经得到较大程度释放。2023年一季度，传媒行业实现营收1076.4亿元，同比下滑0.7%。实现归母净利润103.34亿元，同比上升19.5%，实现扣非归母净利润80.4亿元，同比下滑6%。至暗时刻已过，相比22Q4，行业经营景气度有明显提升。
　　传媒行业5月研究框架。我们持续看好AI应用的行情，业绩期后逻辑和行业催化或许又会成为行情主导因素，加上传媒大部分行业的低估值现状，产业变革全面深入，行业估值有望持续提升；目前传媒行业仍处于低配（23Q1持仓仅有1.11%）。以游戏为例，随着AI技术持续迭代，游戏开发时间与成本有望优化，且游戏作为内容行业，加快供给往往能创造更大的需求，因此游戏开发的降本同样也是增收逻辑，继续看好头部研运一体厂商。
　　随着国内公司大模型的发布，未来游戏、影视等内容公司有望和生成式AI技术结合，成本端有望大幅优化，应用场景和商业模式也有望发生较大变化，建议重点关注：1）大模型、拥有TOC用户入口，业务连接国内和海外的公司；2）数据重要性进一步突出，能够实现IP训练与Ai赋能的公司；3）游戏公司；4）影视公司；5）广告营销/虚拟人公司；6）出版；7）软件工具；8）电商公司；9）其他AI+：直播、体育等。关注：腾讯控股、三七互娱、吉比特、中文在线、遥望科技、三人行、华策影视。
　　港股互联网。上周（2023.4.21 -2023.4.28）恒生指数下降2.5%，恒生科技指数下降4.8%。主要港股互联网公司涨跌幅前三汇通达网络（5.31%）、快手-W（4.69%）、网龙（1.32%），涨跌幅后三阿里巴巴-SW（-10.57%）、百度集团-SW（-8.32%）、同程旅行（-8.29%）。截止4月28日，港股通主要持仓港股互联网公司腾讯控股（2779.4亿元人民币，环比-0.7pct）、快手-W（271.4亿元人民币，环比+8.1pct）、美团-W（899.9亿元人民币，环比-1.8pct）、哔哩哔哩-W（ 33.7亿元人民币，环比+8.7pct）。本周南向资金净流入前三的公司分别为美团-W（8.42亿港元）、快手-W（3.75亿港元）、哔哩哔哩-W（2.93亿港元）。
　　海通传媒5月组合。腾讯控股（15%）、三七互娱（15%）、吉比特（15%）、中文在线（15%）、遥望科技（15%）、三人行（15%）、华策影视（10%）。
　　风险提示：新游戏、影视等内容上线延期，娱乐消费复苏不及预期。