公司4月28日发布2022年年报及一季报。2022年全年实现收入4.58亿元，同比下降61.36%；归母净利润0.10亿元，2021年同期盈利3.15亿元；扣非归母净亏损0.37亿元，2021年同期盈利2.68亿元；摊薄EPS 0.004元，加权平均净资产收益率0.13%。2022年公司每股经营性现金流0.13元。公司1Q23实现营业收入2.34亿元（同比提升174.82%），归母净利润0.60亿元（同比提升256.29%）。
　　简评及投资建议。
　　1.收入：①公司2022年全年收入4.58亿，同比减少61.36%，主因杭州等项目收入下降；1Q23收入2.34亿，同比增加174.82%，主因公司各景区顺利开园。③重点收入贡献：22年杭州宋城收入2.08亿，同比减少57.10%，收入占比45.52%，毛利率31.88%；三亚宋城收入0.55亿，同比减少63.05%，占比11.94%，毛利率69.30%；丽江宋城收入0.85亿，同比减少26.65%，占比18.62%，毛利率61.55%；另还有电子商务手续费/设计策划费收入各0.40、0.16亿，同比各减少44.85%和83.87%，分别占比8.80%和3.60%。
　　2.2022年成本费用：①毛利率：2022年公司整体毛利率50.14%，同比下降0.9pct，主因演艺业务波动及高毛利设计策划业务占比下降。②期间费用率：
　　88.59%，同比提升58.0pct，主因管理费用率同比提升64.0pct至85.60%，22年管理费用率受闭园期间原营业成本计入管理费用影响而较高；此外，22年公司销售费用率4.87%同比下降0.7pct，财务费用率为-5.9%同比下降5.9 pct。
　　③归母净利：2022年实现归母净利0.10亿元，2021年同期盈利3.15亿元。
　　3.1Q23成本费用：①毛利率：51.02%同比提升8.8pct，主因景区运营重回正轨、收入提升幅度超过成本；②期间费用率：17.68%，同比下降119.4pct，主因管理费用率、销售费用率、财务费用率均有所下降；管理费用率11.61%，同比下降102.6 pct，主要系22年闭园导致成本计入管理费用当年基数较大所致；销售费用率3.38%同比下降2.0pct，财务费用率1.09%同比下降8.7pct，主因外币汇兑损失同比减少。受以上因素影响，1Q23归母净利润0.60亿，同比增加256.3%，扣非归母净利同比增加238.3%。
　　4.2Q23修复有望提速：4月截至26日，公司门票收入恢复到19年的80%以上。五一预排场次超预期、远超2019年同期，有望创历史新高，其中：丽江总场次、单日最高场次全面远超2019年；杭州总场次超过2019年；不排除增加场次的可能。我们判断，五一团散两端需求持续修复有望带动公司恢复提速。
　　5.重要工作推进，项目优化新增将陆续落地
　　①上海项目升级改版：千古情项目强化江南之美、年轻力量、现代气息和海派文化，并准备推出面向儿童、夜游和商务客人的剧目内容。项目空间布局、游历路线优化，开拓地标性演出千古情+主题公园+多种剧院模式，预计23年暑期亮相。②佛山项目：已完成建设，正在加紧排练，将在年内推出
　　更新收入预测。预计2023-25E公司分别收入22.9亿元、34.0亿元和37.4亿元，同比分别增加399.7%、48.4%和10.0%