投资要点：
　　公告：公司公告2023Q1季报，23Q1实现营业收入94亿元，yoy-45.59%，归母净利润2.1亿元，yoy-37.04%，业绩略低于预期。
　　 22Q1高基数对比下，23Q1收入及利润表现平淡。22Q1高基数：收入172.77亿元，归母净利润3.34亿元，主要系2021年递延订单确认收入。此外，23Q1低于预期因素还包括：1）AI服务器需求释放，但Q1客户陆续下单，收入确认较少；2）浪潮集团新进实体清单，供应链短期内受到一定影响。
　　公司2023Q1年毛利率达到13.01%（2022全年为11.18%）。金融等关键行业信创需求持续，出货占比提升，同时产品结构逐步调整，高毛利率AI服务器出货微增，对毛利率产生正向作用。对比2022全年，23Q1毛利率提升1.83pct。
　　销售及管理费用控制良好，研发费用提升支撑AI服务器升级需求。销售费用yoy -12%,主要是销售人员薪酬有所下降；管理费用yoy +3.84%；研发费用yoy +14.42%，研发投入全额费用化，主要为支撑AIGC新需求下AI服务器升级的投入。经营性净现金流出0.95亿元。此外，应付款yoy -24%，合同负债yoy-25.7%。
　　AI服务器涨价带来的利润弹性预计Q2-Q3体现。参考2021年，成熟制程芯片缺芯导致服务器缺货，全年服务器量跌价升。预计2023年AI服务器需求放量后，会出现结构性涨价。考虑到AI服务器发货周期较长，收入及利润弹性预计于Q2-Q3开始体现。
　　维持“买入”评级。公司在国内AI服务器市占率超50%，维持盈利预测，预计2023-2025年收入为799亿元、898亿元、996亿元，归母净利润为27.16、30.45、33.59亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：外部环境影响供应链稳定；行业竞争加剧。