投资要点：
　　年报收入与利润超预期，23Q1符合预期。1）2月10日《预计2023年为计算机投资机会大年》、2月11日《AIGC扩散后，计算机下一步预测》预测了公司近期经营情况。
　　2）2022年报。收入与利润为149.3、11.84亿元，均超过预测。主要原因是座舱电子、ADAS全线收入强劲。这与2022Q3环比增速相对乏力（22Q3收入环比增长仅13%）形成鲜明对比。销售+管理+研发的激励成本合计1.32亿元，若还原此项，2022年利润超过12亿元。3）2023Q1季报。收入与预测增速一致，同为27%。此前指出：“假设小鹏理想每月2万出货量，…若用悲观情形，2023Q1利润1.93亿（同比-39%）”。实际利润增长4%，高于悲观情况的下滑，低于乐观预测。2023Q1信用减值为0.23亿元（历史Q1较少）。若剔除此影响，23Q1利润增速会超10%。
　　2022Q4开始体现人力扩张高峰结束，将分享200亿新增订单的历史新高。1）尽管2022年研发投入16.63亿元（区别于利润表的研发费用），同比高增73%。若将开发支出资本化的1.19亿元季度均摊（参考半年报，应主要计入Q3和Q4），22Q4薪酬同比增速27%，低于现金流入增速的38%。这意味着基于新增订单而人才扩张的高峰期应已经结束。3）2022年报披露新增订单超过200亿元，同比超过60%。这意味着2023年收入依然十分景气。若订单执行周期约1年，2023年收入达200亿元的概率较高。
　　资产负债表稳健、23Q1经营现金流史上新高，体现追求质量。1）尽管2022年底存货膨胀，但原材料期末余额16.9亿元，比年初增加约7.9亿元。原材料的增加可视为“存货”健康的膨胀指标。2）现金流量表中，经营性应收项目增加16.6亿元，对上游转嫁（即经营性应付增加）18.5亿元，基本相抵。若把购买原材料而存货膨胀的7.9亿元计入，则全年经营现金净流入会达到约14亿元，较为健康。2）史上最高的Q1经营现金净流入1.92亿元，体现比利润表毛利率乐观的多的信号。2023Q1经营现金净流入高达1.92亿元，为历史最高。主要原因是销售商品提供劳务的现金流入增速30%远远超过购买商品接受劳务支付的现金增速22%。这说明按照现金收付制隐含的毛利率远远高于权责发生制的毛利率（利润表23Q1毛利率同比略有下降）。
　　维持“买入”评级。调整2023-2024年预测并新增2025年预测。调整2023-2024年收入为194.6、254.3亿元，新增2025年收入预测328.5亿元（较2023-2024年原预测221.2、302.7亿下调12%、16%）。调整2023-2024年利润为16.05、22.08亿元，新增2025年利润预测28.03亿元（较原预测18.21、28.58亿下调12%、23%）。正文解释了调整原因。成长重心从单车价值、渗透率、市占率，到全球拓展和智能网联。
　　风险：2023年相对低迷的宏观环境和汽车减配压力。