1、板块：震荡调整，院端、创新是主线
　　复盘：处于历史低点（PE-ttm25倍），2023年以来估值震荡，分化严重，其中，①扩张：化学制剂、中药、医疗耗材、诊断服务，②收缩：血制品、疫苗、药店、医疗设备、CXO；
　　基本面：穿越政策、疫情周期，院端、创新恢复有望构成未来成长主线。2022Q3-23Q1成长开始呈加速的领域：化学制剂、中药、流通、药店、医疗设备、医院等；盈利能力方面，原料药、化药、中药、医疗设备、CXO、医院从2022Q2-23Q1开始回升趋势明显，这一点从细分领域负债率降低、资本开支强度趋缓，也可见端倪，我们认为这是新一轮产业周期的明显特点，这一点我们在2023年度策略《拥抱新周期》中也特别提示过。
　　基金持仓：医药仓位11%，回到2021Q4，CXO持仓下降、中药持仓提高。
　　2、细分领域：消化利空周期，把握创新增量
　　成长加速领域：化药、中药、流通、药店、医疗设备、医院；该领域的成长性边际变化，除了后疫诊疗复苏、后集采消化外，我们认为创新增量才是核心，无论化药、中药、医疗设备的创新产品，均有望成为可持续增长的核心驱动，这一点在化药创新品种商业化兑现、中药口服产品快速增长、医疗设备领域新品加速国产替代均得到印证；
　　成长波动领域：CXO、血液制品、疫苗、医疗耗材、原料药、IVD等；无论是CXO、科研服务行业的资本开支高位、需求同质内卷，还是生物制品行业的常规产品恢复性增长，以及原料药行业的制剂增量贡献，我们认为创新产品增量依然是核心。
　　3、投资建议：创新破局
　　2023年疫后诊疗恢复、创新增量，是核心投资主线，推荐中药、创新药械、诊疗复苏产业链；
　　推荐：康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金、药明康德、康龙化成、泰格医药、老百姓、益丰药房、大参林、翔宇医疗、健友股份、仙琚制药、科伦药业、海泰新光、贝达药业、先声药业等。
　　风险提示
　　疫情防控政策具备不确定性；
　　新品类的价格政策超预期；
　　贸易摩擦影响订单不确定性。