事件：4月27日晚，邮储银行披露1Q23业绩：营业收入881.63亿元，YoY+3.51%；归母净利润262.80亿元，YoY+5.22%；加权平均ROE为14.37%。截至2023年3月末，资产规模14.70万亿元，不良贷款率0.82%，拨备覆盖率381.12%。
　　1、业绩保持稳定，ROE同比略降
　　业绩增速保持稳定。1Q23营收增速为3.51%，较2022年下降1.57个百分点；归母净利润增速为5.22%，较2022年下降6.67个百分点。1Q23手续费及佣金净收入115.86亿元，同比增长27.50%，持续保持较快的增长速度，中收占比同比提升2.47个百分点。
　　ROE同比略降。1Q23年化加权平均ROE为14.37%，较22年上升2.48个百分点，同比下降0.45个百分点。
　　2、资产规模稳中有进，息差略降
　　资产规模稳中有进。截至23年3月末，资产、贷款、存款规模分别为14.7、7.6、13.2万亿元，分别较年初增长4.48%、5.72%与4.13%。一季度信贷投放中，投向实体经济的贷款增加4446亿元，增量创历史同期新高。截至23年3月末，普惠型小微企业贷款余额为1.28万亿元，较22年末增长近千亿元。
　　息差略降。1Q23净息差2.09%，较2022年下降了11BP，同比下降23BP。1Q23利息净收入增速放缓，资产端受贷款重定价影响，贷款利率呈下行趋势。一季度付息负债的平均付息率较2022年下降6BP，预计23年负债端成本率稳中趋降。
　　3、中收高速增长，财富管理稳定向好
　　中收高速增长，财富管理稳定向好。1Q23非息收入187.65亿元，同比增长14.0%，其中，手续费及佣金业务净收入同比增长27.5%。邮储银行加强客户分层分类管理，将客户按照资产规模分为大众（10万以下）、金桂（10-50万）、富嘉（50-600万）和鼎福（600万以上）四类，打造财富管理全链条客户分层服务体系。截至23年3月末末，零售AUM近14.5万亿，同比增长11.5%；VIP客户数4958万户、富嘉及以上客户数460万户，分别同比增长10.2%与18.3%。
　　4、资产质量保持稳定，资本充足率大幅提升
　　资产质量优异。截至23年3月末，不良贷款率为0.82%，较22年末略降2BP；关注贷款率为0.55%，较22年末略降1BP；逾期贷款率为0.95%，与上年末持平。拨备覆盖率为381.12%，较22年末下4.39个百分点；拨贷比3.13%，较22年末下降13BP。
　　资本充足率大幅提升。3月29日，邮储银行发布公告，完成450亿定增，全部由中国移动集团认购。截至23年3月末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.72%、11.54%、14.01%，分别较22年末提升36BP、25BP、19BP。
　　投资建议：业绩稳定，溢价定增助力业务发展。邮储银行为深耕县域的国有大行，零售资源禀赋优异。坚守零售银行战略，财富管理升级成效显著，业绩表现较好，资产质量优异，拨备较为充足。我们维持“强烈推荐”评级，鉴于一季度银行业绩普遍承压，而邮储银行业绩相对稳定、同时有中特估主题加持，给与0.9倍23年PB目标估值，对应目标价7.19元/股。
　　风险提示：财富管理升级战略发展不及预期；金融让利，息差收窄。