事件：4.24日，公司发布2023年一季报。实现营收10.7亿元，同比-24.4%，环比-10.4%；归母净利润1.15亿元，同比-50.5%，环比+99.4%；扣非归母净利润1.11亿元，同比-50.89%，环比+364.3%。毛利率37.08%，同比-0.3pct，环比-1.2pct。
　　 Q1业绩表现承压，23H2有望向上恢复。23Q1业绩下滑主因车载、工控等行业类市场回落，加上消费类市场竞争仍然激烈，毛利率仍未向上恢复，导致整体毛利率环比下降。利润环比增长，主因22Q4费用较多，加上计提存货跌价准备产生资产减值损失约2.0亿元。23H2行业类市场有望逐步向上恢复，带动公司业绩增长。
　　车载存储广阔空间，君正具有国产替代领先优势。据IHS、IDC预测，2025年全球车载DRAM、NAND芯片市场规模将分别达到85、61亿美元，2021-25年CAGR约为33%和37%，智能网联化趋势带动单车存储容量快速攀升。2022年公司SRAM、DRAM、Nor Flash产品收入分别位居全球第二、第七和第六，8GLPDDR4完成工程样品生产并向客户送样，新规格2GLPDDR2、4GLPDDR4等产品完成量产工作。君正作为国内车载存储龙头，具备国产替代领先优势和长期增长潜力。
　　新品研发逐渐落地，模拟互联潜在增长点。22年公司研发费用6.5亿元，同比+16.7%，持续推动新品和技术研发。22年公司模拟芯片LEDDriver车载收入快速提升，车规LIN芯片开始向客户送样，GreenPHY在23年有望逐步量产，模拟互联随着此前研发送样的产品逐渐落地，未来收入贡献可观。同时，在Lumissil的协同推动下，微处理器和智能视频芯片得以开拓海外市场，预计部分客户可于23年实现小批量采购，打开远期空间。
　　投资建议：预计23Q2行业类市场仍有所承压，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为7.9/11.5/14.5亿元（对应前值分别为8.3/11.5/14.5亿元），对应PE估值57/39/31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：存储国产替代速度不及预期，终端需求不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。