事件描述
　　海信家电披露2023Q1财报：公司一季度实现营收194.30亿元，同比增长6.16%；实现归母净利润6.15亿元，同比增长131.11%；实现扣非归母净利润5.21亿元，同比增长179.80%。
　　事件评论
　　央空与家空复苏，公司营收端表现符合预期。公司Q1总体营收实现个位数增长，符合预期，具体来看：1）预计央空板块实现双位数增长，产业在线数据显示，1-2月份海信日立同比+24%，我们预计这主要与安装与零售场景恢复相关；2）家空板块预计实现大个位数增长，产业在线数据显示，一季度公司家空内外销量同比分别+31%/-17%，尽管外销端短期承压，但受益于内销端显著拉动，当季公司家空板块依然实现个位数增长；3）冰洗板块预计总体表现平稳，产业在线数据显示，一季度公司冰箱内外销量同比分别+4%/-12%，受益于内销复苏以及均价提升，当季公司冰洗收入或同比基本持平；4）三电当期或小幅承压，我们预计这主要与汽车产业当期景气相关。综上所述，公司当期营收实现稳健增长，考虑到公司外销逐步向好，以及去年内销基数转低，预计后续营收环比改善可期。
　　毛利率显著改善，带动业绩表现超市场预期。毛利率方面，公司Q1毛利率同比+2.59pct、改善显著，预计公司产品结构优化、供应链优化以及原材料价格红利皆有助益，我们预计家空、央空、冰洗板块毛利率均有所改善。费用率方面，公司Q1销售费用率同比-0.37pct，预计与规模效应相关，管理费用率同比+0.35pct，或主要与激励费用计提相关，若不考虑该因素影响、或基本稳定，研发费用率同比+0.16pct，我们预计或主要与三电投入增加相关，财务费用率同比+0.11pct，公司当期总体期间费用率+0.24pct。此外，长期股权投资及理财产品投资收益增加使得公司当期投资收益有所增加；综上，公司毛利率显著改善，从而使得归母净利率同比+1.71pct至3.17%，并带动公司当期业绩表现超出市场预期。
　　当期盈利质量较高，经营改善持续可期。公司一季度经营性净现金达到8.86亿元，展现当期较高盈利质量，此外公司在手现金充裕、存货周转加速，其他资产负债表科目健康。站在当前时点，我们持续看好后续公司经营表现：一方面冰冷洗业务已经触底反转，公司中央空调业务份额稳步提升、逐渐体现出穿越周期的成长属性，而白电主业在“β”向上预期与公司经营改善背景下盈利见底回升；另一方面，海信家电控股三电公司后，其经营质量持续向好，且新能源业务进展良好，后续有望为公司贡献可观业绩与收入增量；此外，公司治理也处于向上周期。综上，公司仍处于经营改善的早期阶段，后续经营改善可期。
　　维持公司“买入”评级：一季度公司央空与家空内销端显著回暖，外销业务也边际改善，当期营收端实现个位数收入增长，表现符合预期；公司当期毛利率大幅改善，从而带动盈利实现快速增长，表现超出市场预期。而考虑到去年产业与公司营收基数逐季转低，后续营收端加速可期；此外结合外部环境回暖以及内部效率提升，公司盈利能力仍处于提升周期，2023年是公司经营与治理改善的起点，持续改善可期。预计公司2023、2024年分别实现业绩17.3、21.0亿元，对应PE估值分别为19.7、16.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国内需求恢复不及预期；
　　 2、原材料成本上涨。