事件：中国太保披露1Q23业绩，符合预期。1Q23新准则口径下集团实现总保险服务收入654亿元/yoy+6.9%；归母净利润116亿元/yoy+27.4%；寿险保险服务收入220亿元，yoy-5.5%；NBV 39.7亿元/yoy+16.6%；产险保费服务收入430亿元/yoy+14.1%。
　　个银+银保同步发力，助力1Q23NBV高双位数增长。1Q23新准则可比口径下，太保寿险实现保费服务收入220亿/yoy-5.5%。原口径下1Q23太保寿险新单327亿/yoy-12%；得益于期交增长贡献，新准则可比口径下1Q23NBV同比+16.6%（2H22 NBV同比+13.5%，去年下半年太保在业内率先实现新业务价值增长）。得益于公司持续推进职业营销改革，强化“芯”基本法建设，核心人力月均首年保费和佣金收入持续提升，推动个险期交yoy+4.2%至84.4亿元。银保渠道持续发力，1Q23银保期交29.1亿元，yoy+399%。当前理财储蓄型保险需求仍较旺盛，利率低位震荡下保险产品需求和竞争力提升，在2Q23同期低基数下，预计公司2Q23ENBV增速将继续提速。
　　太保产险增速稳健，COR改善明显。1Q23新准则可比口径下太保产险实现保险服务收入430亿元/yoy+14.1%。原口径下1Q23实现车险保费收入259亿元/yoy+6.0%；非车险原保险保费收入316亿元/yoy+27.4%；原口径下，1Q23产险综合成本率98.4%/yoy-1.2pct，主要得益于公司加强风险管控，1Q23车险出险率与去年同期基本持平。后续公司将推动线上案件处理流程，降低费用率，在汽车出行量增加的情况下，保持COR稳定。未来在车辆续保率、新能源渗透率提升+出行活动率回暖+三农战略等政策共振下，公司23E产险经营将保持稳健。
　　总投资收益率有所上升，主因1Q23权益市场有所回暖。1Q23集团总/净投资收益率（未年化值）分别为1.4%/0.8%，分别同比+0.4pct/-0.2pct，主因1Q23权益市场转暖（截至1Q23末，上证综指和沪深300指数较年初分别上涨5%、4.2%）。今年起公司切换新保险合同准则，后续随市场上涨投资业务带来的利润弹性增大。
　　投资分析意见：寿险NBV实现高双位数增长，产险COR改善，维持中国太保买入评级。暂不调整盈利预测，预计23-25E归母净利润为286亿、324亿、362亿，同比分别+16.2%、+13.4%、+11.8%。长航转型下寿险队伍质态和NBV改善同业最优，财险经营持续向好，预计23-25E新业务价值为100亿、111亿、123亿，同比分别+9.1%、+10.7%、+10.7%、现收盘价对应23-25E动态PEV估值为0.52、0.48、0.44倍。
　　风险提示：权益市场波动使权益敞口浮动盈亏增加；市场需求走弱影响新单销售；代理人质态改善不及预期。