事件：
　　公司发布2022年年报：2022年公司实现营收5.17亿元（yoy+31.17%），归母净利润1.65亿元（yoy+31.79%），扣非归母净利润1.02亿元（yoy+32.16%）。2023年一季度公司实现营收1.40亿元（yoy+20.82%），归母净利润0.31亿元（yoy+2.39%），扣非归母净利润0.22亿元（yoy+2.35%）。
　　点评：
　　（1）2022年商品化小鼠模型28%稳健增长，功能药效业务82%快速增长。
　　在2022年疫情和国内创新药行业投融资阶段性遇冷的影响下，公司小鼠模型创制效率提升和应用领域持续拓展，商品化小鼠模型销售和功能药效业务规模仍然实现快速增长。2022年公司实现营收5.17亿元，同比增长31.17%，其中商品化小鼠模型销售收入为3.23亿元（yoy+27.58%），占主营业务收入的62.57%，是公司业务收入的主要来源；功能药效业务快速增长（yoy+81.51%），实现收入0.97亿元。此外，定制繁育业务收入0.65亿元（yoy+13.78%）；模型定制业务收入0.23亿元（yoy-5.22%），主要受到标准化模型覆盖度增加、高人员投入要求以及行业竞争的影响；代理进出口及其他业务收入0.08亿元。
　　（2）海外市场收入增速高达166%，国内多中心布局实现主要区域全覆盖。
　　公司借助新加坡、韩国等地经销商成熟销售渠道迅速打开海外市场，已在美国、日本、韩国、英国、德国等超20个国家实现销售，累计服务海外客户超200家。2022年公司新拓展海外客户超100家，实现营收0.66亿元，占收入比重12.86%，同比增长166.24%，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。在国内市场方面，公司拥有近80人BD团队，继续保持总部及上海药康所在东部区域市场优势的同时，西部中心成都药康、南部中心广东药康持续盈利，已实现全国主要区域全覆盖，全年服务客户近1900家，新增客户近700家，国内市场渗透率进一步提升。
　　（3）研发投入增长50%，助力小鼠模型研发计划不断突破。
　　公司维持高强度研发投入，持续推进多个研发项目，2022年研发投入0.83亿元，同比增长50.23%，占收入比例16.05%。截止2022年底，公司“斑点鼠计划”已完成品系超2万个，新增品系超1700个；“药筛鼠计划”已启动500余个项目，已推向市场200余个品系；“无菌鼠及悉生鼠计划”已完成鼠源菌种筛选和建库，积累鼠源株菌覆盖超过70个属，已建立悉生小鼠模型GMM10；“野化鼠计划”进展顺利，公司开展的1号染色体置换构建出十余个新品系，其中750胖墩鼠和765聪明鼠已推向市场。此外，公司代谢疾病、免疫性疾病和神经疾病模型迅速扩充，全人源抗体小鼠NeoMabTM完成构建。
　　盈利预测：我们预测2023-2025年公司收入分别为6.89/9.11/11.91亿元，归母净利润分别为2.27/3.01/3.93亿元，EPS分别为0.49/0.65/0.85元，对应当前PE分别为44/34/26倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新产品研发风险；技术授权存在不确定性风险；海外市场开拓不及预期风险；技术迭代带来的风险。