事件：公司发布2023一季报。23Q1，公司实现营收7.60亿元，yoy+10.41%，实现归母净利润2.61亿元，yoy+22.02%，实现扣非归母净利润2.44亿元，yoy+24.96%。
　　营收增长稳健，合同负债减少。23Q1公司营收实现双位数增长，我们认为系22Q1公司正值提价消化期，经销商拿货积极性较低。应收及预收款项方面，23Q1末公司合同负债0.61亿元，22Q4末合同负债1.62亿元，23Q1期间合同负债共减少1.00亿元，23Q1末应收账款0.50亿元，22Q4应收账款0.06亿元，23Q1期间应收账款共增加0.44亿元，合同负债减少，主要系预收客户产品销售货款减少，应收账款增加，主要系公司给予了客户适度的信用额度。我们认为，公司对经销商的打款要求或有放宽。23Q1公司实现销售回款7.40亿元，同比减少0.24亿元。
　　盈利能力改善，成本下降红利显现。23Q1公司实现综合毛利率56.28%，同比提升3.91pct，我们认为主要系22年公司青菜头采购成本下降，23Q1仍使用低价青菜头。23Q1综合毛利率环比22Q4提升8.98pct，我们认为主要系22Q4受疫情拖累，规模效应受损，23Q1公司恢复正常生产经营。费用方面，23Q1期间费用率同比基本持平。
　　需求改善有望持续兑现，长期成长逻辑清晰。短期来看，全面放开以来，疫情对公司生产、运输的影响已逐渐消除，公司出货量有望恢复正常水平；高性价比小包装/瓶装产品铺货+放开后购买力复苏有望刺激动销改善。中长期来看，主业榨菜市占率仍未接近天花板，第二曲线下饭菜借助乌江渠道和品牌快速成长，餐饮销售事业部成立开拓B端市场，调味菜空间广阔。我们认为，公司年内改善逻辑有望持续兑现，后期增长逻辑清晰，仍是稳健成长优质标的。
　　盈利预测：我们预计23-25年公司实现营收28.83/ 32.14/ 35.73亿元，实现归母净利润9.47/ 10.80/ 12.18亿元，对应EPS1.07/ 1.22/ 1.37元/股，维持增持评级。
　　风险提示：疫情反复，行业竞争加剧，青菜头成本上涨，新品推广不及预期。