4月27日，公司发布2023年一季报，23Q1公司实现营收11.73亿元，同比+18.3%，环比-7.7%；实现归母净利润1.93亿元，同比+60.8%，环比-10.8%。在23Q1行业整体压力较大的背景下，公司业绩同比高增，环比降幅较小，彰显了强大的经营能力；考虑到23Q1春节假期的影响，公司2023年年内毛利率仍有进一步提升空间。公司深度配套全球前两大新能源主机厂，高压铸造、铸锻和挤压三大工艺布局基本成型，下游客户横向拓展至储能、消费等赛道，拟新发可转债进一步扩充产能，成长空间广阔。考虑公司转增股本，我们下调公司2023/24/25年EPS预测至1.08/1.46/1.92元（原预测为1.52/2.05/2.69元，归母净利润预测不变），给予公司2023年35xPE的估值，下调目标价至38元，维持“买入”评级。
　　▍23Q1业绩符合预期，保持快速增长。4月27日公司发布公告，23Q1实现营收11.73亿元，同比+18.3%，环比-7.7%；实现归母净利润1.93亿元，同比+60.8%，环比-10.8%。公司23Q1业绩略超市场预期，在23Q1行业整体压力较大的背景下，公司业绩仍实现同比高增，环比降幅较小，彰显了强大的经营能力。公司23Q1实现毛利率25.8%，同比+5.5pcts，环比-0.5pct，毛利率同比大幅上升主要系因原材料价格及海运费回落，考虑到Q1春节假期的影响，公司年内毛利率仍有进一步提升空间。23Q1费用率为6.5%，同比-1.3pcts，环比+0.8pct，费用率管控良好；其中销售费用率为0.4%，同比-0.1pct，环比-0.4pct；管理费用率为2.3%，同比+0.8pct，环比-0.5pct，环比下滑主要系因公司22Q4引入咨询机构，当期成本提升；研发费用率为3.8%，同比持平，环比-0.8pct；财务费用率为0.1%，同比-1.9pcts，环比+0.8pct，受汇率波动的影响，环比上升。
　　▍公司发布公告，拟投建墨西哥生产基地。根据公司公告，为深化全球布局，公司拟通过分别设立子公司、孙公司投资建设墨西哥生产基地，项目预计累计总投资额不超过2.76亿美元。公司注重海内外市场协同效应，我们预计本次对外投资将进一步拓展公司北美市场，有利于深入把握汽车产业国际市场动向，精准把握市场需求，提高产品核心竞争力；同时提高产品交付效率，快速响应客户需求，为客户提供本地供货等一站式服务，并根据不同客户需求提供个性化解决方案，提升客户满意度，进一步扩张市场份额。我们认为，墨西哥生产基地的建设符合公司长远战略发展布局，有助于稳固并提升公司在国际国内市场竞争中的优势地位，为从根本上增强公司综合实力打下坚实基础。
　　▍打造铝合金工艺平台公司，可转债助力产能提升。公司从压铸起家，业务向锻造、挤压两大工艺横向拓展，均已获得全球领先主机厂、Tier-1供应商定点，配套能力也随之从轻量化精密锁件，扩展到底盘、电池托盘等系统部件。3月6日，公司发布可转债预案，拟投资13.7亿元用于扩充电池壳体、电控及控制系统结构件产能共计296万套，为平台型企业发展提供产能基础。公司已经正式设立系统集成事业部，旨在从材料开发、同步设计、先进制造工艺研究、试验验证等方面，全面深入集成化零部件领域，配套能力也进一步由动力系统、底盘系统结构件等原优势品类扩展至部件集成化产品。公司目前在研项目包括储能壳体总成、防撞梁总成、电池包总成等，后续将致力于为客户提供铝制品领域的集成解决方案，适应客户多类不同应用场景下的产品需求。
　　▍布局一体压铸技术，切入储能、消费领域。公司深化一体压铸布局，2022年10月30日公告与科佳长兴达成战略合作。科佳长兴系模架制造公司，据其官方微官公众号数据，该公司年产300万套一体结构件模具模架项目已经开工，预计达产后可实现年产值约10.6亿元。凭借新能源汽车领域核心优势，公司横向布局储能与消费领域，2022年9月公司公告宣布首次拓展户储业务，取得国外新能源客户户储产品铝合金部件定点，项目生命周期5年，每年销售总金额约人民币6亿元，已于2022Q4开始量产。同月公司公告子公司和升铝瓶收到了欧洲某餐饮设备、奶油充电器等产品进口商和分销商项目定点，为其提供铝瓶产品，对应年化销售总金额约8亿元，有望为公司打开第二营收增长曲线。
　　▍风险因素：全球汽车市场销量不及预期；海外局势恶化；特斯拉销量不及预期；新产品拓展不及预期；新客户开拓不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司深度配套全球前两大新能源主机厂均有紧密合作；高压铸造、铸锻和挤压三大工艺布局基本成型，通过特斯拉、采埃孚等核心客户实现新产品、新项目不断落地；切入储能/消费业务布局第二成长曲线。考虑公司转增股本，我们下调公司2023/24/25年EPS预测至1.08/1.46/1.92元（原预测为1.52/2.05/2.69元，归母净利润预测不变）。考虑公司深化一体压铸布局，铝合金平台企业建设顺利，选取文灿股份、拓普集团作为同业可比公司(2023年目标估值依次为40x、35xPE)，考虑到公司产能布局完善、研发项目逐步推进，但部分业务仍处于上量阶段，维持公司2023年35xPE的估值，对应目标价38元，维持“买入”评级。