事件描述
　　公司发布2023年一季报，2023年1季度实现收入53.65亿元，同比增长53%；归属母公司净利润5.11亿元，同比增长17%。
　　事件评论
　　量利拆分来看，2023Q1凤阳三期全面点火投产，期末公司光伏玻璃总产能达到20600吨/天，我们预计Q1产量在2.2亿平左右，考虑到节后需求向好，玻璃库存下降，销量预计超2.3亿平，环增25%-30%。价格端，2023年1-2月较为稳定，3月小降1元/W，Q13.2mm玻璃均价预计26-27元/平，环比小降；成本端，春节期间纯碱价格有所上涨，带动成本小幅提升。综上，我们预计2023Q1公司光伏玻璃毛利率在19%-20%水平，单平净利2.0-2.2元/平，处于历史底部。背后的原因，主要是2022Q4以来玻璃产能释放较多，叠加Q1相对淡季，玻璃供需压力偏大。
　　财务数据上看，2023Q1公司期间费用率7.23%，其中销售费用、管理费用绝对值环比均有下降，财务费用率保持高位，主要系银行贷款及可转债利息影响，研发费用创新高，主要系公司在超薄玻璃、高透光技术、自制设备等方面增加研发项目投入。Q1末公司存货20.47亿，环比下降15%，我们预计公司玻璃库存从期初的15天左右降至10天左右。
　　展望后续，供需周期拐点已过，1600吨窑炉值得期待。4月玻璃价格调涨0.5元/平，我们认为玻璃大概率已跨过未来两年的盈利拐点。本次涨价后我们预计福莱特单平净利超2.5元/平，虽仍在低位，但是考虑Q2天然气、Q3纯碱有望降价，同时各季度组件排产上行，玻璃年内供需向上趋势明确。2024年玻璃有望开启新一轮周期，目前行业已顺利通过听证会且预计2024年投产的产能较为有限，供需大概率继续改善。在此背景下，福莱特坚定产能扩张，全年尚有凤阳4期4*1200吨/d窑炉预计投产，年底产能达到25400吨/d，支撑份额稳中有升。此外，公司后续更有望推出1600吨/d窑炉，提升成品率的同时原料燃料消耗有望进一步下降，有望扩大公司成本优势，抬升中长期盈利中枢。
　　我们预计2023-2024年公司业绩分别为30、44亿元，对应A股PE分别为22、15倍，H股PE分别为13、9倍。维持买入评级。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期