2022年公司三大业务线稳步增长，毛利率受收入结构影响及软件业务效率下降短期有所下滑。公司正在积极推进金融信创生态建设，并与百度合作发展AIGC相关的产品技术。展望2023年，伴随外部环境逐步改善，公司业务效率提升，毛利率有望迎来修复。维持“买入”评级。
　　▍事项：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营收42.85亿元，同比+14.99%；归母净利润2.53亿元，同比-36.09%；扣非净利润2.44亿元，同比-32.42%。2023Q1，公司实现营收7.93亿元，同比+95.00%；归母净利润0.42亿元，同比+2520.69%；扣非净利润0.37亿元，同比+5200.16%。
　　▍三大业务线稳步增长，毛利率短期下滑影响业绩表现。公司2022年实现收入42.85亿元，同比+14.99%，分业务看，公司的系统集成业务实现收入9.69亿元，同比+38.5%；软件开发及服务业务实现收入31.47亿元，同比+10.04%；创新运营业务实现收入1.65亿元，同比+0.2%，三大业务实现稳步增长。毛利率方面，2022年公司毛利率为27.01%，同比减少7.14pcts，一方面毛利率较低的系统集成业务占比快速提升，另一方面宏观环境影响导致公司软件业务交付效率下降，业务实施成本快速上升，过去几年行业高景气带来人才抢夺导致人工成本上涨，金融信创示范一期项目适配和交付投入增加等一系列因素影响，毛利率下降8.35pcts至29.42%。2023Q1，公司积极发展业务，加大市场拓展，收入实现7.93亿元，同比+95.00%。因系统集成销售及服务收入占比大幅提高使得综合毛利率降低15.62%，但公司经营管理效率持续提升。展望2023年，伴随外部环境逐步改善，公司收入有望迎来加速，业务交付效率下降、实施成本上升的问题有望逐步缓解，从而带动毛利率修复。
　　▍积极推进金融信创生态建设，布局AI技术提升业务效率。公司将金融信创发展定为重要战略发展目标，产品已经累积取得近300个适配证书。在信创落地上，公司监管产品持续发力，先后适配了多款国产数据库、中间件和操作系统，并实现了某政策性银行统一监管报送平台全栈信创；数据产品在解决方案及产品研发上，发布新一代数据智能产品服务体系（UDIY），为客户提供一站式、全信创的数字化数据底座基础建设服务等。与此同时，公司持续推进和百度的战略合作，作为百度“文心一言”的首批生态合作伙伴，双方还将共同打造联合解决方案，在信贷、数据和渠道产品线推出新一代产品，推动在银行中的应用创新。此外，公司还在低代码开发领域引入AIGC技术进行创新，实现降低开发成本，缩短开发周期，从而提升业务效率。
　　▍发布员工持股计划和限制性股票激励计划，彰显公司长期发展信心。员工持股计划方面，公司本次员工持股计划涉及的标的股票规模不超过327万股，其中，拟预留不超过200,000股作为预留份额，占本次员工持股计划总量的6.12%。限制性股票激励计划方面，公司本次拟授予限制性股票不超过741.32万股，约占公司当前股本总额的1.04%；其中，对应激励对象不超过377人，包括公司（含子公司）董事、高级管理人员及核心技术业务骨干。公司本次员工持股计划的受让价格和激励计划限制性股票的授予价格均为每股10.31元，业绩考核目标均为以2022年为基数，要求2023-2024年营业收入或净利润增速分别不低于15%/30%。业绩考核目标有利于促使激励对象为实现业绩考核指标而努力拼搏、充分调动激励对象的工作热情和积极性，并吸引和留住优秀人才，彰显公司发展信心。
　　▍风险因素：行业竞争加剧；创新业务拓展不及预期；海外业务拓展不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：结合2022年公司年报数据，考虑到疫情对公司22年业绩影响较大，公司业务恢复需要一定的时间，我们调整公司2023-24年净利润预测至3.81/5.31亿元（原预测7.62/9.81亿元），新增2025年净利润预测6.54亿元，对应EPS预测0.54/0.75/0.92元。参考金融IT领域可比公司长亮科技、神州信息2023年平均估值38倍，考虑公司应享有的龙头溢价，给予公司2023年40x PE估值，对应目标价22元，维持“买入”评级。