公司发布2023年第一季度报告，期内实现营业收入91.75亿元，同比增长17.03%；实现归母净利润6.42亿元，同比增长25.57%；实现扣非净利润6.38亿元，同比增长36.98%。
　　 23Q1业绩稳步增长，盈利能力保持提升态势。报告期内，公司实现营业收入（91.75亿，+17.03%），实现归母净利润（6.42亿，+25.57%），实现扣非净利润（6.38亿，+36.98%）。盈利能力方面，公司销售毛利率达到11.32%，较22年全年水平提升1.37pct，环比22Q4单季度毛利率提升0.21pct。费用方面，期内公司发生销售费用（0.05亿，+111.41%）；管理费用（1.56亿，-1.00%）；财务费用（-0.13亿，去年同期为-0.54亿）；研发费用（1.50亿，+186.73%），主要是研发投入增加所致。公司三项费用率为1.62%，相比去年同期提高0.45pct。公司销售净利润率为6.95%，较去年同期提升0.40pct，主要是毛利率提升所致。公司作为我国歼击机的摇篮，将力争到2025年，建设成为国内领军航空装备企业；到2035年，建设成为国际一流航空装备企业；到本世纪中叶，建设成为国际领先的创新引领型高科技航空装备企业。
　　需求端：关联销售预期快速增长，航空产品预计持续增长。公司发布关联交易预告，2022年公司预计向航空工业集团等关联方采购金额为230.25亿元，实际发生额200.66亿元。2023年预计发生额为238.04亿元，与22年预计额和实际发生额分别增长3.38%和18.63%。2022年公司预计向航空工业集团等关联方销售额为56亿元，实际发生额49.95亿元。2023年预计发生额为67.99亿元，与22年预计额和实际发生额分别增长21.41%和36.11%。我们认为，公司预计关联交易额度变化显示出当前公司下游需求旺盛，订单增长前景良好。
　　供给端：不断对外投资深化公司产业布局。2022年初以来，公司董事会陆续审议通过了全资子公司沈飞公司以非公开协议方式向线束公司增资扩股并引入新股东、现金收购吉航公司60%股权并增资2亿元、现金认购中航电子非公开发行的股票、以非公开协议方式增资扬州院（增资后公司将持有扬州院34.12%股权）等事项。我们认为，公司22年以来频繁开展对外投资，布局航空维修市场、加强与航空工业集团机载系统业务的战略协同、提升技术合作等，将进一步深化公司在歼击机产业的布局，有力推动公司未来的持续快速增长。
　　公司治理：推出第二期股权激励，充分调动核心员工积极性。公司于2023年3月17日发布《关于向A股限制性股票激励计划（第二期）激励对象首次授予限制性股票的公告》，向224名激励对象首次授予786.1万股票，约占本激励计划公告时公司总股本的0.40%，授予价格为32.08元/股。解锁条件方面：①以公司2021年扣非归母净利润为基数，23/24/25年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00%，且不低于对标企业75分位值；②23/24/25年度扣非后加权平均净资产收益率分别不低于14.20%/14.50%/14.80%，且不低于对标企业75分位值；③23/24/25年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA大于0。首次授予的限制性股票应确认的费用预计为16,971.90万元。我们认为，公司作为首家完成股权激励的主机厂，本次推出第二期股权激励计划将有助于保持管理层和核心骨干员工长期持续的积极性，利好公司长期发展。
　　盈利预测：预计公司2023/2024/2025年归母净利润为28.36/35.88/44.71亿元，对应估值39/31/25倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。