公司23Q1业绩实现稳健增长，营业收入/归母净利润分别为8.63/1.58亿元，同比增长6.78%/8.41%，盈利能力基本保持稳定。公司以“薇诺娜”品牌为核心，继续推进大单品战略，线上线下持续发力，围绕功效护肤拓展品牌矩阵，股权激励的推出彰显管理层信心。我们预计23-24年归母净利润分别为13.46亿元/17.03亿元，对应估值23PE34X/24PE27X，维持“强烈推荐”评级。
　　2023年Q1业绩稳健增长。公司2023年Q1实现营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.63/1.80/1.58/1.27亿元，同比增长6.78%/2.61%/8.41%/1.72%，每股收益0.37元。一季度公司线上线下渠道同步发力，核心品牌薇诺娜表现突出，但受限于整体化妆品行业一季度增速有所放缓，公司23Q1业绩实现中高个位数增长。
　　23Q1毛利率略有下滑，净利率基本持平。23Q1公司整体毛利率为76.11%，同比下滑1.71pcts。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为47.60%/7.72%/3.93%/-0.79%，同比-0.42pct/+0.13pct/+0.10pct/-0.35pct，其中财务费用下滑主要系季内公司取得银行活期存款利息收入增加。23Q1整体净利率同比下滑0.03pct至17.96%。
　　23Q1经营性活动现金流下滑，存货周转天数明显增加。2023Q1公司经营活动现金流为-1.97亿元，主要系现金流入端公司收到的政府奖励款项明显减少所致。23Q1应收账款周转天数31.48天，同比增长3.12天；存货周转天数292.30天，同比增加53.95天，预计主要系一季度大促备货但整体销售情况低于预期。
　　盈利预测及投资建议。公司于3月30日发布股权激励计划，向董事、高管、核心管理人员及核心技术人员等298人授予股权激励，反映了公司管理层对经营状况、盈利能力及市场拓展的信心。根据股权激励业绩增长指引，我们维持盈利预测，预计公司2023年-2025年收入规模分别为64.18亿元/81.39亿元/100.43亿元，同比增速分别为28%/27%/23%；归母净利润规模分别为13.46亿元/17.03亿元/21.09亿元，同比增速分别为28%/27%/24%，对应23PE34X/24PE27X/25PE22X。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：估值中枢下移风险，受国内宏观经济影响，化妆品需求增速放缓的风险等。