事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入6.70亿元，YoY-1.62%；归母净利润1688.58万元，扭亏为盈；全年毛利率39.59%，同比降低2.8pct。营收端基本持平，利润端实现扭亏为盈。
　　点评：需求复苏订单未完全释放，一季度短期波动承压。单季度来看，2022Q4公司实现营收1.56亿元，YoY-18.45%，主要系全球经济下行造成供应链交付压力所致；归母净利润-0.36亿元，YoY+87.50%；毛利率36.57%，同比提升2.60pct。2023Q1公司单季度实现营收1.56亿元，YoY18.45%，主要系1-2月份处于客户需求复苏过渡阶段订单未完全释放；归母净利润168.83万元，YoY-112.84%；毛利率37.27%，同比下降利润下滑7.02pct。费用端，2022年公司销售费用1.06亿元，YoY-12.67%，主要系提高营销人效所致；管理费用0.62亿元，YoY+33.38%，主要系2021年股权激励计提费用冲销所致；研发费用0.72亿元，YoY-1.04%。
　　云视频领域行业领先，AI+三维云视频前景广阔。根据头豹研究院数据，公司2020及2021年连续两年在云视频细分领域位于国内第一，云视频平台供给政府及大型企事业单位、云视频硬件供给互联网巨头及各行业头部企业。此外公司结合知识图谱、3D图形引擎、3D渲染引擎全行业率先实现“AI+三维云视频”通信能力，三维云2022年一季度发布，全年保持快速迭代交付，业绩逐步释放实现了从0到1的突破。2023年一季度公司AI+元宇宙的三维云视频业务同比增长超过700%。
　　AIGC快速发展，公司前瞻性布局有望开花结果。OpenAIChatGPT、百度文心一言等AI大模型的爆发将加速云视频应用场景的进一步渗透，云视频技术向AI+商业元宇宙演进，“三维化”、“智能化“趋势对技术要求更高。公司较早布局AI+三维云视频领域，有望充分受益行业爆发增量需求，进一步夯实竞争壁垒。
　　盈利预测：会畅通讯是我国云视频领域的领先企业，有望凭借较强的综合产品力，深度受益AIGC爆发带来的行业高景气度。预计公司2023-2025年实现营收8.01/9.37/10.77亿元，归母净利润0.42/0.60/0.75亿元，对应EPS 0.21/0.30/0.37元，首次覆盖，给与“增持”评级。
　　风险提示：客户需求恢复不及预期、竞争加剧、研发风险