事件：公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司实现营收66.29亿元，同比+13.56%；归母净利润11.83亿元，同比-15.62%；毛利率为49.26%，同比+1.15pct：归母净利率为17.85%，同比-6.17pct。22Q4实现营收22.36亿元，同比+11.25%，归母净利润3.28亿元，同比-15.00%。毛利率为50.72%，同比+5.98pct；归母净利率为14.69%，同比-4.54pct。23Q1实现营收11.60亿元，同比-14.68%，归母净利润2.04元，同比-40.42%。毛利率为49.85%，同比+2.36pct；归母净利率为17.61%，同比-7.61pct。2022年公司分红方案为每10股派12.70元（含税），每10股转增4股，合计分红率为15.21%。
　　需求不振叠加基数较高，23Q1营收同比-14.7%。分产品看，2022年公司智能扫地机及配件/手持清洁产品及配件电机营收同比+13.22% /+14.14%；分区域看，2022年公司内销/外销同比+26.47% /+3.54%。23Q1公司营收承压，主要系内外需求疲软叠加高基数影响。考虑到公司Q1在售扫地机新品只有G10SPure，G20系列及P10到Q2才产生销售收入，预计Q1内销增速基本持平；欧洲及亚太地区需求疲软，预计公司Q1外销出现双位数下滑（北美增速较快，欧洲、亚太下滑）。
　　 23Q1费用投放加大，业绩承压。受益原材料改善及业务结构改善，23Q1公司毛利率改善。但因期间费用率同比提升明显，归母净利率同比下滑。23Q1公司销售/管理/研发/财务费用率同比+7.59 /+2.26/+2.77/-0.62pct。销售与研发费用率明显提升，主要系23Q1推出多款新品，相关销售费用前置及研发费用投入加大；管理费用率提升或与新建大楼摊销有关。
　　盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计2023-2025年EPS为14.59 /18.01/22.38，4月26日收盘价对应动态PE分别为20.5 /16.6 /13.4，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格持续上升、海外需求疲软、行业竞争加剧、石头科技为兴业证券科创板做市公司