事件：2023年4月25日，公司发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年实现营业收入33.04亿元，同比+19%；归母净利2.55亿元，同比+4%。2023年一季度实现营业收入8.96亿元，同比+62%；归母净利-1.06亿元，同比亏损收窄0.44亿元，环比由22Q4盈利2.24亿元转亏。
　　点评：
　　肉猪：22年出栏快速增长，23年维持高增。2022年全年公司销售生猪92.9万头，实现收入21.3亿元，同比增长分别为42%、40%，实现生猪出栏量快速增长。2023年Q1公司销售生猪35.25万头，销售均价约14.1元/公斤，由于23年Q1生猪价格行情低迷导致公司Q1业绩承压。公司今年全年生猪出栏目标为150万头，继续维持出栏量高增长，公司有望受益于后市猪价景气回升，实现利润改善。
　　管控得力，养殖成本持续下降。2022年公司育肥猪完全成本为16.7元/公斤，其中养殖成本仅为15.4元/公斤，处于行业优秀水平。2023Q1公司养殖成本在2022年的基础上实现进一步的下降，达到16.23元/公斤。未来，公司将通过满负荷生产、疫病净化、优化考核指标等一系列措施实现成本的进一步降低，预期今年将完全成本降低到15.8元/公斤。
　　屠宰：经营稳健盈利稳定。2022年公司屠宰业务收入8.9亿元，利润约0.9亿元，屠宰业务作为公司的传统业务，经营成熟稳健，盈利贡献稳定。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为48.40、70.80、88.40亿元，实现归母净利分别为4.12、11.66、12.68亿元，对应2023-2025年的PE为30.55、10.80、9.93x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期风险；猪价行情波动风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险。