核心要点
　　2022年归母净利润25.3亿元，同比-26%；营业总收入110.4亿元，同比-15%；加权ROE为5.40%，同比-2.41pct。除租赁业务外，其他主营条线利润均同比下滑。公司2023年一季度归母净利润9.5亿元，同比+35%；营业总收入23.5亿元，同比-18%。考虑信托行业潜在压力，预计2023-25年EPS为0.60/ 0.66/ 0.72元，2023年BPS为11.07元。参考可比公司Wind一致预期2023年PB均值为0.86倍，考虑公司信托业务整体仍面临挑战，其他分部竞争力仍待提升，给予0.55倍2023PB，目标价6.09元，维持“增持”评级。
　　信托：投向房地产行业规模快速压降
　　五矿信托围绕监管导向，系统梳理业务发展重点。截至2022年末，五矿信托资产规模7455.5亿元，较年初-8.8%，其中主动管理类信托规模6991.8亿元，占比93.8%、较年初+7pct。资产投向中，投向证券市场、工商企业、房地产分别较年初+31.8%、+59.2%、-42.0%，占比53.1%、14.8%、5.9%，分别较年初+16pct、+6pct、-3pct。2022年五矿信托营业总收入44亿元，同比-5%；净利润18亿元，同比-25%。
　　租赁：经营整体平稳，利润同比上行
　　截至2022年末，外贸金租存续融资租赁资产余额578亿元，较年初-5.0%。从投向看，水利、环境和公共设施管理业、租赁和商务服务业分别占比44.8%、18.4%，较年初分别+1.39pct、-3.05pct。从新增项目看，2022年新签合同本金金额239亿元，同比-9.1%。2022年外贸租赁营业总收入34亿元，同比-2.2%；净利润11.3亿元，同比+15.4%。
　　证券：投资类收入和手续费收入下滑
　　五矿证券加快推进特色化转型。2022年投行收入6.4亿元，同比-22%，占证券业务比例35%；财富管理丰富产品货架，2022年财富管理收入4.9亿元，占比27%；2022年资管收入1.6亿元，同比+18%，占比9%。2022年五矿证券营业总收入18.3亿元，同比-15%，其中手续费及佣金收入同比-23%，投资类收入同比-78%。五矿证券净利润1.3亿元，同比-28%。
　　期货：风险管理业务压缩，利润同比下滑
　　五矿期货各业务线专业基础不断夯实。2022年风险管理业务大幅压缩，收入同比-73%，占期货营业总收入比例下滑至37%，同比-33pct。2022年营业总收入1.5亿元，同比-48%；净利润0.3亿元，同比-80%。
　　风险提示：业务转型风险，战略落地风险，市场波动风险。