核心观点
　　2022年，在制造业景气度较弱的背景下，公司利用自身保供保交付、国产龙头品牌地位、快速响应市场、多产品解决方案的优势，实现了通用自动化、新能源汽车和工业机器人业务的快速成长。
　　2023Q1公司短期业绩略低于预期，但是我们依然持续看好公司的成长性：①通用自动化业务将受益制造业景气度恢复和行业结构性机会；③新能源汽车业务将受益于历史定点项目的持续释放；④电梯业务高基数影响Q2开始消除；③能源管理、数字化和国际化这些新领域为公司进一步打开长期成长空间。
　　事件
　　事件一
　　公司2022年营收230.08亿元，同比增长28.23%；归母净利润43.20亿元，同比增长20.89%；扣非后归母净利润33.89亿元，同比增长16.13%。其中，Q4单季度实现营收67.67亿元，同比增长47.26%，归母净利润12.35亿元，同比增长14.19%；扣非后归母净利润6.59亿元，同比增长31.58%。
　　事件二
　　2023年一季度，公司实现营收47.82亿元，同比增长0.07%，归母净利润7.47亿元，同比增长4.15%；扣非后归母净利润6.25亿元，同比下滑10.42%。
　　简评
　　2022年制造业景气度承压，但公司国产行业龙头品牌效应持续发挥
　　2022年公司收入保持较快增长，在宏观经济低迷导致市场需求疲软情况下仍取得较快增长，主要得益于：①公司凭借“保供保交付、国产龙头品牌效应、快速响应市场变化、多产品综合解决方案”等优势，积极把握市场的结构性机会，实现市占率提升，通用自动化业务收入114.65亿元，同比增长27.64%。②新能源汽车业务受益于行业渗透率提升，以及公司定点车型放量、保供保交付，2022年收入达到50.88亿元，同比增长70.02%。③工业机器人业务深度融合工业自动化业务，受益于公司对下游行业工艺的深刻理解以及“核心部件+整机+工艺”解决方案的竞争优势，抓住了锂电、硅晶的行业机遇，实现收入5.61亿元，同比增长54.96%。
　　毛利率、净利率2022年略有下降
　　2022年，公司毛利率、净利率分别为35.01%、18.77%，同比分别下滑0.81、1.14pct。
　　毛利率同比下滑主要由于：①相比2021年前三季度公司芯片备货充足且成本较低，2022年公司芯片成本明显上升。②产品结构变化，2022年新能源汽车&轨道交通类业务毛利率18.97%，低于公司整体水平，但是占总收入比重提升了4.52个pct达到24.13%，拉低了总体毛利率。③上海子公司贝思特电气有限公司交付受阻，电梯业务毛利率25.95%，同比下降1.37个pct。
　　净利率下滑主要由于：①毛利率同比略有下滑。②期间费用率20.45%，同比增加0.75个pct。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为5.47%、4.75%、0.54%、9.69%，同比分别-0.39、-0.08、+0.92、+0.30个pct，财务费用率增长主要汇兑损失和借款增加，研发费用率增长主要由于公司员工薪酬上涨、战略业务（工业软件、数字化、能源管理、新能源汽车等）及管理变革业务投入增大。
　　Q1收入增速放缓，主要由于电梯&新能源汽车业务增速降低
　　2023Q1公司收入增速较低，主要由于电梯和新能源汽车业务收入增速放缓。①电梯业务实现收入9.21亿元，同比下滑21.98%，主要由于房地产需求较弱，2023年1-2月国内房地产固定资产投资完成额同比下滑5.10%，且2022Q1公司电梯业务实现收入11.80亿元，同比增速达到28%，基数较高。②新能源汽车业务实现收入9.04亿元，同比下滑2.23%，主要由于新能源车销量增速放缓，2023年1-3月国内新能源汽车销量为158.57万台，同比增速仅为26.18%（2022年同期增速为114.18%）。③轨交业务实现收入0.26亿元，同比下滑64.08%，主要受到交付节奏影响。
　　2023Q1毛利率由于产品结构调整和成本降低实现提升，扣非后净利率受费用影响短期承压2023Q1公司毛利率、归母净利率分别为36.51%、15.63%，同比分别提升1.95、0.61个pct。
　　公司毛利率较同比有所提高，主要由于：①公司毛利率较高的通用自动化业务2023Q1收入同比增长9.74%，占收入比重为56.61%，同比提升了5.02个pct，而毛利率较低的电梯、新能源汽车业务收入同比分别下滑2.23%、21.98%。②芯片供应紧张情况较2022Q1明显缓解。③大宗商品成本下降，2023年1-3月国内现货铝、铜、锌平均价格同比分别下降15.64%、3.10%、7.15%。
　　公司扣非后净利率有所下降，但是整体净利率略有提升，主要由于：①公司期间费用率25.29%，同比增长4.11个pct，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为6.79%、6.03%、-0.61%、13.09%，同比分别+1.04、+1.01、-0.34、+2.41个pct。销售费用率、管理费用率增长主要由于公司实行了长效激励持股计划和六轮股权激励，绑定了核心人员利益，且持续扩大员工规模，员工薪酬增加；研发费用率增长主要由于公司持续深化原有业务技术领先优势，并且不断开拓数字化、储能等新业务，因此研发费用增加；②公司2023Q1非经常性损益1.22亿元，同比增长约516.00%，主要由于公司股权类投资项目公允价值变动收益和政府补助