事件
　　公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入8.6亿元，同比+6.8%；实现归母净利润1.6亿元，同比+8.4%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比+1.7%，EPS为0.37元，公司收入及业绩保持稳健增长。
　　点评
　　线下复苏驱动收入增长。公司23Q1收入保持稳健增长，略好于同期化妆品限额社零增速，我们认为主要在于：1）公司21年以来持续布局OTC等线下渠道，同时专柜服务平台用户忠诚度较高，受益于23Q1线下消费复苏及持续扩展OTC终端，线下保持良好增长势头；2）子品牌薇诺娜baby22年收入过亿，预计保持良好销售势头。
　　销售费率优化，维持高利润率。公司23Q1毛利率为76.1%，同比降低1.7pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为47.6%/7.8%/3.9%，同比变动分别为-0.4pct/+0.1pct/+0.1pct，销售费用率优化，维持高研发投入。23Q1实现公允价值收益3145万元，较上年同期净增2958万元，主要系交易性金融资产变动收益提升。综合，公司23Q1归母净利率提升0.3pct至18.3%，维持高盈利水平。
　　股权激励彰显长期发展信心，期待618带动Q2加速。公司拟推出2023年限制性股权激励计划，要求2023-2025收入增速相比于2022年分别为28%/61%/100%，业绩增速相比于2022年分别为28%/26%/24%，考核23-25年收入业绩复合增速均为26%，彰显长期发展信心。公司过去在618、双十一等电商旺季位居行业前列，产品复购率高，期待618带动Q2加速增长。
　　盈利预测及投资建议：
　　我们维持盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为13.5亿元/17.0亿元/21.1亿元，对应增速分别为28%/26%/24%，对应估值分别为34倍/27倍/22倍。短期来看，公司线下扩终端+疫后复苏可期、子品牌放量、主品牌线上稳增长，长期多品牌矩阵完善，看好未来发展，当前估值底部，建议积极布局，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧、推新不达预期、行业景气度下行。