23年稳健开局，势能持续向上
　　23Q1营收/归母净利/扣非净利4.3/0.3/0.3亿，同比+23.2%/+5.5%/+23.8%，符合我们预期（我们前瞻预计23Q1营收/归母净利同比+23%/+6%）。收入端，23Q1开局表现稳健，大B端门店客流修复，外部环境改善下大客户上新意愿增强，小B端受益于春节期间居民返乡热情高涨、乡村宴席场景需求旺盛；利润端，23Q1成本压力缓解/产品结构改善致23Q1毛利率同比+1.4pct，表观归母净利增速受到22Q1政府补助影响，剔除其影响后，23Q1扣非净利率6.9%、同比微增。展望来看，短期有望受益下游需求弹性修复，中长期食品工业化大势所趋，我们认可公司自身优势不断强化。预计23-25年EPS 1.74/2.36/3.00元，给予23年52x PE，目标价90.48元，“买入”。
　　大B端门店客流恢复、小B端保持成长速度
　　我们认为今年是典型的稳步复苏市场，下游餐饮等消费需求逐步回归常态，公司作为餐饮供应链代表企业、亦有望迎来恢复性增长。23Q1稳健开局，大B/小B收入占比约48%/52%。大B端以肯德基为代表的西式快餐复苏速度靠前，小B端受益于乡厨场景需求旺盛，公司支持重点经销商做大做强。
　　展望23年，产品端，除传统大单品油条/蒸煎饺保持稳健以外，公司面向不同场景打造米糕/春卷/大包子/烧卖等新的千万级别单品；渠道端，外部环境改善下大B客户上新意愿增强，公司切分更多新品、有望贡献收入增量；小B端保持成长速度，乡厨与社会餐饮需求回暖，团餐渠道维持稳定。
　　成本压力缓解、产品结构改善致23Q1毛利率同比+1.4pct
　　23Q1公司毛利率同比+1.4pct至24.0%，系成本端压力有所缓解（据Wind，23Q1棕榈油期货价同比-25%），叠加公司产品结构改善、高毛利品类占比提升。23Q1销售/管理费用率同比+1.9/-0.9pct至5.1%/7.8%；剔除去年同期政府补助影响，23Q1录得扣非净利率6.9%，同比持平微增，盈利能力维持稳健。23Q1合同负债853.6万，同比+51.0%，主要系经济回暖下经销商打款积极、预收款增多。中长期视角下，我们认为B端存量大客户仍有挖掘空间，大客户的品牌效应有望助力增量客户开拓，同时公司加强经销体系建设，中小客户有望快速扩容，C端发力、多点开花，后续有望补齐短板。
　　看好公司增长势能持续释放，维持“买入”评级
　　我们看好餐饮供应链的行业空间及公司自身更具张力的成长路径，维持盈利预测，预计23-25年EPS为1.74/2.36/3.00元，参考可比公司23年PE均值39x（Wind一致预期），其22-24年净利CAGR（32%）高于可比均值（14%），给予其23年52x PE，维持目标价90.48元，“买入”。
　　风险提示：原料成本波动，行业竞争加剧，食品安全问题。