核心观点
　　2022年公司实现营业收入1047.15亿元，同比增长21.63%；归母净利润为29.54亿元，同比增长80.54%。2023Q1公司实现营业收入233.58亿元，同比增长17.07%；归母净利润为4.08亿元，同比增长103.24%。①饲料销量逆势增长：2022年公司实现饲料销量2165万吨（同比+10%），贡献利润22亿元+；2023Q1销量493万吨（同比+5%），贡献利润约4亿元。②生猪养殖业务价值逐渐凸显：2022年生猪出栏320万头，完全成本8.4-8.5元/斤，生猪养殖盈利5亿元+；2023Q1公司出栏生猪超100万头，完全成本8.7元/斤，板块亏损近5000万。③水产养殖+动保+种苗业务稳健发展：2022年公司动保业务实现营收10.45亿元，种苗业务实现营收11亿元，水产养殖实现营收11亿元，三者均呈增长态势。展望2023年，伴随饲料行业回暖以及生猪养殖业务不断推进，公司业绩有望进一步增长。
　　事件
　　公司发布2022年报和2023年第一季度报告。2022年公司实现营业收入1047.15亿元，同比增长21.63%；归母净利润为29.54亿元，同比增长80.54%；拟向全体股东每10股派发现金红利4.50元（含税）。2023Q1公司实现营业收入233.58亿元，同比增长17.07%；归母净利润为4.08亿元，同比增长103.24%。
　　简评
　　1、公司业绩稳健增长，生猪养殖扭亏为盈带动利润率回升。
　　2022年公司实现营收1047.15亿元（同比+21.63%），归母净利润29.54亿元（同比+80.54%）；分行业看，饲料行业实现营收922.60亿元（同比+19.25%），养殖行业实现饲料行业实现124.56亿元（同比+42.80%）。2023Q1公司实现营业收入233.58亿元（同比+17.07%），归母净利润为4.08亿元（同比+103.24%）。
　　利润率方面：2022年公司毛利率及净利率分别为9.27%/3.02%，同比分别+0.78/+0.91pcts，利润率有所回升主要系下半年生猪价格上涨带动公司生猪养殖业务扭亏为盈；2023Q1公司毛利率及净利率8.39%/1.86%，同比分别+0.37/+0.70pcts。
　　费用方面：①2022年公司销售/管理/研发/财务费用分别达到19.81/25.84/7.11/5.97亿元（同比分别+9.55%/+15.94%/+17.56%/+48.12%），其中销售、管理及研发费用增长主要系公司规模扩张导致人员薪酬福利增加所致；财务费用增长主要系公司采购原材料的规模扩张导致向供应商开具的承兑汇票利息增加所致。②2023Q1公司销售/管理/研发/财务费用分别为4.85/6.35/1.59/1.67亿元（同比分别-1.49%/+7.75%/+16.79%/+13.49%）。
　　2、2022年饲料销量逆势增长，聚焦“智慧供应链”建设提升生产效率。
　　2022年公司实现饲料销量2165万吨（同比+10%），其中对外销量为2024万吨（同比+8%），饲料业务贡献利润约22亿元+。分品类来看，①水产料实现外销512万吨（同比+10%），其中普水鱼行情低迷导致普水鱼料销量持平，特种水产饲料（虾蟹和高档鱼料）销量得益于出色产品力与服务加持同比增长23%；②禽料实现外销1002万吨（同比+6%），公司细分禽料品种分别寻求突破；③猪料实现外销494万吨（同比+7%），公司猪饲料全国产能布局基本达成，并依托自身生猪养殖业务打造服务体系和服务团队，为养殖户提供技术服务支持。伴随规模快速扩张，公司通过推进“智慧供应链”建设，有效解决当前部分生产主体产能利用率低、不同市场团队开拓重叠导致产能阶段性浪费等问题，持续提升生产与经营效率，朝着实现4000万吨销量的战略目标稳步前进。
　　3、2022年研发优势推动种苗业务增长，畜禽动保服务站服务升级赋予新动能。
　　①2022年公司种苗业务实现营业收入约11亿元，毛利率60%（同比+8.78pcts），依托全球领先的技术优势、资源储备和产业化规模，虾苗和鱼苗年销量居全球第一。截至2022年底，公司研发团队超3300人，其中共有113名博士与763名硕士，公司自主研发凡纳滨对虾“海兴农2号”、“长珠杂交鳜”等5个国家新品种水产种苗。②2022年公司动保业务实现营业收入10.45亿元（同比+17.05%），其中水产动保方面，公司依托于研发技术优势，以完善的服务体系及成熟的养殖方案推动市场竞争力与市场口碑不断提升，贡献收入约8亿元；畜禽动保方面，近年设立的畜禽动保服务站在提高客户粘性、推动畜禽业务发展方面已取得较为明显的效果，贡献收入近2.5亿元，后续公司通过探索服务站经营服务体系升级将会提供发展新动能。
　　4、2022年生猪养殖业务扭亏为盈，饲料、种苗、动保赋能水产养殖扩张。
　　①2022年公司出栏肉猪约320万头，同比增长约60%，下半年生猪价格上升带动生猪养殖实现盈利，伴随生猪养殖团队与自有育种体系建设不断完善，叠加饲料端优势，公司养殖成本不断降低，生猪养殖业务价值逐渐凸显，全年生猪销售均价约9.2元/斤，养殖完全成本8.4-8.5元/斤，贡献利润5亿元+。②2022年公司水产养殖业务实现营收约11亿元，工厂化对虾养殖借助工厂化科学设计、饵料、生物防控等优势相较传统养殖模式更加安全可控、质量稳定，未来依托于饲料、种苗以及动保优势赋能，水产养殖规模将会稳步扩张。
　　5、2023Q1饲料业务小幅增长，生