(一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特6月合约80.8美元/桶，日涨跌幅-2.4%。①原油价格整体维持年初以来的宽幅震荡，目前中枢约为80-90美元区间。四月上旬处于上行波段，最高上涨至约87美元；下旬进入下行波段，最低回落至接近80美元。②虽然实际交通出行和隐含汽柴需求表现相对健康，炼厂开工高位和对海外衰退预期担忧，施压海外炼厂利润大幅回落，一定程度加重对短期原油价格压力。③五月之后，随欧佩克减产落实，如果实际需求能维持目前边际改善局面，原油价格重心仍有支撑。
　　(二)国际原油期货：①短期来看，压力因素包括：欧佩克减产利多情绪逐渐消化、炼厂开工高位导致海外炼厂利润短期大幅回落、海外经济衰退预期对需求压力等。支撑因素包括：全球道路和航空出行高位、中国经济和成品油需求逐步恢复、美国汽柴需求同比由负转正、原油供应预期下调使累库预期回落等。②中期来看，压力主要来自海外经济衰退预期对油品需求抑制；支撑来自五月欧佩克减产落实和未来继续扩大减产的可能性。③在供需双弱背景下，后期重点关注需求变量。目前对海外经济衰退预期较高，若兑现将对油价形成下行压力；若高于预期则上行空间仍存。
　　(三)中国原油期货：①年初以来中国油品需求快速恢复。三月原油加工量历史新高，原油进口量历史第二高位。而前期中国原油期货SC近月价格在持仓结构压制下持续低估。②四月以来，随着SC2304完成交割，持仓结构优化，月间价差和内外价差修复回升。SC2305-SC2306月差由上月底的-2.5元/桶升至11元/桶，SC2305-Brent2306内外价差由上月底-22元/桶升至20元/桶。③中期来看，海外宏观风险较大，经济衰退预期仍存；中国经济修复方向相对确定，节奏和幅度尚存分歧。内强外弱交易逻辑仍可延续，过程可能震荡曲折，需要关注结构性的交易节奏。
　　(四)油品供需进展：①供应端，俄罗斯和欧佩克扩大减产，美国石油钻机回落，二季度原油供应预期下调。4月首周俄罗斯原油海运出口大幅减少124至289万桶/日，第二周出口回升约54至343万桶/日，第三周出口维持不变。重点关注俄罗斯和欧佩克的减产兑现情况。②需求端，3月中国原油加工量创历史最高水平。4月美国汽柴油需求和炼厂原油加工量同比增幅双双由负转正。目前全球道路和航空交通出行均处高位，但制造业数据显示工业需求维持偏弱，后期仍有修复空间。③库存端，去年下半年以来OECD油品库存持续积累，短期已经出现去库迹象，若能持续将提振原油供需估值。
　　(五)原油价格展望：①短期：三月上旬金融下行风险事件触发油价大跌；四月上旬地缘上行风险事件推升油价大涨。需求压力向下，供应支撑向上，油价回归年初震荡区间。②中期：二季度，供应预期下降，需求存修复潜能。累库预期下调，或对估值形成支撑。③长期：全年来看，地缘支撑对冲金融压力，暂时维持70-100美元/桶宽幅震荡预期。
　　(六)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现