行情回顾：本周沪胶底部反弹。受到云南产区白粉病及干旱天气影响，市场资金开始交易相关逻辑，目前国内产区虽到开割季，但受到干旱及病虫害扰动延迟开割，海外泰国产区因高温及干旱拖累，胶水上量缓慢，原料价格坚挺，供给端的扰动对价格行情带来支撑。截至4月21日收盘，RU2309报收11860元/吨，周度上涨220元/吨（+1.89%）；NR2306报收9620元/吨，周度上涨215元/吨（+2.29%）。
　　现货：本周现货市场价格小幅上涨。海外原料价格走强支撑美金报盘，国内美金市场实单成交价格坚挺，工厂观望随用随采。人民币市场持货商出货积极，贸易商轮仓换月及少量平仓加仓为主。国内天胶现货市场成交价格小幅上涨，持货商报盘积极，买盘接货氛围有小幅好转，下游工厂延续偏低库存下刚需买采进度。
　　库存：据海关总署公布的数据显示，2023年3月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量73.8万吨，同比增长0.1%；1-3月天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量205.9万吨，同比增长10.7%。截至4月21日上期所仓单库存小计减少1812吨至192800吨，注册仓单减少2480吨至184490吨；截至4月14日青岛地区保税库存减少1905吨至110881吨，一般贸易库存增加14032吨至566777吨。上周入库和出库量整体都呈现增加，预计短期一般贸易仓库库存继续累库，港口累库的趋势难以改变。
　　原料：目前海南产区为开割初期，胶树整体长势较好，目前开割时间较为正常，整体胶水产量偏低，新胶上量仍需时间，预计进入5月胶水将陆续上量。云南产区干旱少雨，加之前期产区白粉病严重，短期供给端受到影响较大，目前云南大多收胶点仍处于暂停收割胶水状态。本周泰国整体降雨情况较上周期小幅增量，但仍处于偏干旱水平，不利于新胶水出胶，短期供应增量幅度有限。泰国东北部虽有小部分开割，但是降雨较少，原料无法正常上量，泰国南部预计要在5月上旬物候条件一切正常的情况下陆续上量。
　　下游需求：本周国内轮胎企业开工率继续小幅变动：全钢胎样本企业开工率为72.02%，环比下降0.61%，同比提升10.91%；半钢胎样本企业开工率为78.08%，环比下降0.18%，同比提升10.96%。周内全钢胎企业出货缓慢，个别企业库存高位，适度降低排产，拖拽样本企业产能利用率走低。周内下游企业为控制库存增速，适度降低排产，导致产能利用率继续小幅下滑。目前下游工厂内销订单跟进乏力，出货多以外销为主。整体库存增幅明显，销售压力逐步显现。
　　综合来看短期橡胶供给端虽然有扰动因素支撑，但整体产业基本面支撑偏弱，行情主导因素主要是套利盘资金驱动为主。供应方面，海内外逐步开割，虽然国内云南产区部分区域白粉病较为严重，但预计影响或不大。中游库存持续累积，暂时看不到去库的转折点。下游工厂开工率高位震荡，然而工厂整体出货量环比走低，工厂面临新订单跟进不足的情况，短期出货有所放缓。综合来看，目前橡胶产业基本面无进一步逻辑支撑，期现价差仍有缩窄空间，套利盘资金是目前行情的主导因素，关注产区天气变化，预计短期橡胶行情维持震荡表现。
　　操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。