事件描述
　　东鹏饮料2022年实现营业总收入85.05亿元（+21.89%），归母净利润14.41亿元（+20.75%），扣非净利润13.52亿元（+24.69%）；其中22Q4营业总收入18.61亿元（+31.28%）；归母净利润2.75亿元（+39.65%），扣非净利润2.88亿元（+142.48%）；2023年Q1公司实现营业总收入24.91亿元（+24.14%），归母净利润4.97亿元（+44.28%），扣非净利润4.53亿元（+36.86%）。
　　事件评论
　　渠道织网加速，市场份额逆势提升。2022年分产品营收及季度增速：东鹏特饮81.72亿元（+23.98%），22Q4（+31.9%），23Q1（+25%）；其他饮料3.19亿元（-14.23%），22Q4（+20.3%），23Q1（+13.87%）。2022年我国能量饮料市场受外部环境影响，销售额、销量分别同比下降4.80%、2.30%，但东鹏的相关业务保持增长态势，从而实现了销售量份额提升5pct至36.70%，保持行业第一，销售额份额提升3.22pct至26.62%，维持行业第二。此外，公司持续强化产品研发，围绕“东鹏能量+”主品类，陆续推出东鹏大咖、东鹏补水啦、生榨油柑汁、东鹏气泡特饮等产品，满足日益延展的消费场景和多元化口味。2022年分渠道营收及季度增速：经销75.81亿元（+22.83%），22Q4（+33.82%），23Q1（+24.28%）。截至23Q1末，公司共有经销商2793家，较2021年末（2312家）累计增长了20.8%；截至2022年末，公司合作经销商已实现了对333个地级行政区的全覆盖，且活跃的终端网点数量已超过300万家，较2021年末（209万家）提升幅度超40%。
　　成本压力边际减弱，盈利能力有望逐季稳健改善。东鹏饮料2022年归母净利率下滑0.16pct至16.94%，毛利率-2.05pct至42.33%，期间费用率-2.63pct至21.04%，毛利率承压主要系大宗原材料聚酯切片、白砂糖采购价格上涨——均价分别较2021年上涨约38.22%、5.41%，费用率略降也系去年广宣投放场景相对受限。公司22Q4归母净利率提升0.89pct至14.78%，毛利率+5.4pct至44.38%，期间费用率-4.39pct至23.31%，投资收益大幅减少拖累了22Q4的归母净利润改善幅度。公司23Q1归母净利率提升2.79pct至19.96%，毛利率+0.34pct至43.53%，期间费用率-2.02pct至19.11%。展望2023年，包材成本压力边际减弱，但糖价仍维持相对高位，预计毛利率有望逐季持续改善；公司重视广宣声量对销售的带动，包括高频次硬广投放，借势体育、电竞、综艺、影视剧等场景植入，及在新媒体平台保持与年轻消费群体互动，预计2023年投放场景回归，广宣费用率或有所提升，净利率或呈现稳健提升。
　　公司以能量饮料大单品占据消费者心智，叠加供应链、营销网络的全国化迈进，整体发展已步入快车道。展望2023年，核心需求场景（学校、工厂、公路等）恢复，新产品延伸覆盖新场景、新人群，而成本端压力边际减弱，盈利端或将迎来较大弹性。预计公司2023/2024年EPS分别为4.93/6.13元，对应PE分别为36/29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、需求恢复较慢风险；
　　2、部分原材料价格继续上行风险；
　　3、行业竞争进一步加剧风险等