事件描述
　　东方电缆发布2023年一季报，2023Q1公司实现收入14.4亿元，同比下降21%，环比增长7%；实现归属母公司股东净利润2.56亿元，同比下降8%，环比增长141%。
　　事件评论
　　收入端，公司2023Q1陆缆收入7.8亿元，同比基本持平；海缆收入5.6亿元，同比下降24%，同比下降预计主要因22Q1因抢装订单延后确认导致基数较高；海工收入0.9亿元，同比下降65%，预计主要因Q1为海风建设淡季。
　　盈利端，公司2023Q1毛利率31%，同比提升3.8pct，环比提升13.8pct，毛利率达到近2年的最高水平，预计主要原因在于海缆产品结构改善以及陆缆毛利率的修复；费用方面，2023Q1期间费用率8.0%，同比增加1.6-1.7pct，其中管理费用率增加1.1pct。
　　从在手订单来看，截至当前，公司在手订单充沛，达89亿元，其中海缆订单50亿元，海洋工程15亿元，陆缆订单24亿元，奠定2023年的交付高景气。同时，公司海外市场进展迅速：获得了国际著名石油巨头卡塔尔油气公司NFXP脐带缆项目，实现海外突破；并且与英国INCHCAPEOFFSHORELIMITED签署了Inch Cape海上风电项目（总规划装机容量108万千瓦）输出缆供应前期工程协议，协议金额约人民币1400万元，公司将根据相关IEC标准和Cigre规范为该开发商提供220kV三芯2000mm2铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验，根据协议约定，公司在顺利完成该型式实验，并经业主完成项目投资决策程序后，将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商。
　　对于2023年，我们认为公司海缆业务有望迎来交付高景气，并且随着产品结构升级，盈利能力存在超预期可能；同时，海外市场有望持续突破带来增量贡献。预计2023年归属母公司股东净利润约15亿元，对应估值19倍。继续重点推荐。
　　风险提示
　　1、海上风电装机不及预期；
　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。