核心观点
　　公司发布2022年年度报告，实现营业收入173.84亿元，同比上升7.57%；实现归母净利润6.16亿元，同比上升5.12%。公司各项业务收入均实现增长，其中风机收入小幅增长，发电收入、其他业务增速较快，期间费用率下行；2022年风机销售容量同比增长30%，平均单价同比下降20%，单机容量同比增长34%；2022年新增订单12.28GW，在手订单16.94GW，新增订单中5MW以上机型占据绝大多数，海上&海外订单取得突破。
　　公司发布2022年年度报告，实现营业收入173.84亿元，同比上升7.57%；实现归母净利润6.16亿元，同比上升5.12%。
　　各项业均实现高增长，其中风机收入小幅增长，发电收入、其他业务增速较快，期间费用率下行。风电机组实现收入164.17亿元，营收占比93.87%，同比上升3.76%；新能源EPC总承包实现营业收入4.23亿元；发电收入同比上升174.17%；其他业务同比上升74.98%。公司期间费用率同比下降0.79个百分点，各项费用率均呈下行。
　　整体毛利率同比小幅提升，风机业务毛利率同比提升0.64pct。毛利率方面，2022年公司毛利率为17.77%，同比上升0.93个百分点，主要受风电机组的毛利率提升影响，2022年公司风机业务毛利率17.1%，同比上升0.64个百分点；EPC毛利率3.06%；发电业务毛利率55.68%，同比下降11.97个百分点；其他业务毛利率36.9%，同比上升14.89个百分点。
　　2022年风机销售容量同比增长30%，平均单价同比下降20%，单机容量同比增长34%。2022年，公司风机业务实现对外销售容量7.12GW，同比上升30.26%，去年同期为5.46GW；2022年风机平均单价为2292元/KW，同比下降20%，我们预计，2023年风机平均单价将进一步下降，预计降幅为15%左右；2022年公司风机业务平均单机容量为4.14MW，同比提升34%，2018-2021年，风机平均单机容量每年提升10-20%，2022年单机容量提升幅度较大。
　　2022年新增订单12.28GW，在手订单16.94GW，新增订单中5MW以上机型占据绝大多数，海上&海外订单取得突破。“两海”战略实现历史性突破，2022年海外市场新增26万千瓦风电整机设备订单，实现欧洲、南美等市场的突破；中标首个海上风电项目——国电浙江宁波象山一号（二期）50万千瓦海风项目。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入222.29、264.55、328.81亿元，实现归母净利润7.98、8.62、11.26亿元，对应PE分别为12.2、11.3、8.65倍，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　1、行业装机需求不及预期：公司下游客户为运营商，若运营商装机需求不及预期，将影响公司订单体量；
　　2、行业竞争加剧导致盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致公司盈利受损；
　　3、原材料价格波动风险：风电零部件上游原材料主要为钢材，钢材价格的大幅波动将对行业盈利稳定性造成影响；
　　4、零部件供给短缺的风险：若零部件产能供给紧张，将影响公司出货以及谈价的议价能力。