事件：公司发布2022年年报。2022年公司实现营收44.17亿元，同比+30.07%，实现归母净利润1.87亿元，同比+33.50%。其中22Q4实现营收9.72亿元，同比+11.44%，环比-11.75%，实现归母净利润0.60亿元，同比+21.31%，环比+221.47%。
　　金刚线细线化进程逐步推进，盈利能力维稳。22年公司金刚线出货近1695万公里，平均单价约35~32元/公里。其中38μm以下线径产品占比逐步提升。22年11月，公司发布定增募投项目，其中募集资金总额不超过6亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于“年产2000万km超精细金刚线扩建项目。预计未来产能有望将持续扩展。22年单机16线机逐渐上量，金刚线产品单公里成本有所优化，产品毛利率近55.41%，同比+12.52pct，盈利能力稳中有升。
　　传统金属直线产品出货稳增长。公司22年传统金属制品出货近47万吨，同比+10.61%。受基建及特高压建设项目推动，镀锌钢丝、预应力钢绞线出货量持续提升，但钢帘线产品受行业景气度及22H1疫情影响，收入同比-12.93%。
　　有机硅项目出货逐步提升，22年价格波动明显。公司内蒙12万吨有机硅项目进展顺利，全年出货近3.07万吨，单价方面受国内有机硅短期需求增速放缓等因素的影响，波动较大，有机硅DMC价格由22Q2近3万元/吨下降至约1.5万元/吨，盈利能力有所下滑，22年公司有机硅产品毛利率近14.02%。
　　投资建议：预计公司23-25归母净利润分别为2.61/3.18/4.23亿元，同比+39.2%/+21.9%/+33.1%。对应EPS为0.19/0.23/0.30元。维持“买入”评级。
　　风险提示：景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧

研究报告全文：公司点评恒星科技金刚线细线化进程顺利业绩符合预期证券研究报告2023年04月22日恒星科技002132SZ2022年报点评核心结论公司评级买入股票代码002132SZ事件公司发布2022年年报2022年公司实现营收4417亿元同比前次评级买入3007实现归母净利润187亿元同比3350其中22Q4实现营收评级变动维持972亿元同比1144环比-1175实现归母净利润060亿元同比当前价格4062131环比22147近一年股价走势金刚线细线化进程逐步推进盈利能力维稳22年公司金刚线出货近1695万公里平均单价约3532元公里其中38m以下线径产品占比逐步提恒星科技金属制品沪深300升22年11月公司发布定增募投项目其中募集资金总额不超过6亿元7056扣除发行费用后的募集资金净额将用于年产2000万km超精细金刚线扩42建项目预计未来产能有望将持续扩展22年单机16线机逐渐上量金刚2814线产品单公里成本有所优化产品毛利率近5541同比1252pct盈利0能力稳中有升-142022-042022-082022-12传统金属直线产品出货稳增长公司22年传统金属制品出货近47万吨同比1061受基建及特高压建设项目推动镀锌钢丝预应力钢绞线出货分析师量持续提升但钢帘线产品受行业景气度及22H1疫情影响收入同比杨敬梅S0800518020002-1293021-38584220有机硅项目出货逐步提升22年价格波动明显公司内蒙12万吨有机硅项yangjingmeiresearchxbmailcomcn目进展顺利全年出货近307万吨单价方面受国内有机硅短期需求增速章启耀S0800522100002放缓等因素的影响波动较大有机硅DMC价格由22Q2近3万元吨下降15221327108zhangqiyaoresearchxbmailcomcn至约15万元吨盈利能力有所下滑22年公司有机硅产品毛利率近1402相关研究恒星科技金刚线出货量持续提升22H1业投资建议预计公司23-25归母净利润分别为261318423亿元同比绩符合预期恒星科技002132SZ2022年392219331对应EPS为019023030元维持买入评半年度报告点评2022-08-22恒星科技短期业绩承压长期金刚线有望持级续发力恒星科技002132SZ2022年一季报点评2022-04-29风险提示景气度不及预期原材料价格波动市场竞争加剧恒星科技光伏金刚线先驱21年业绩符合预期恒星科技002132SZ2021年年度报告点评2022-03-30核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元33964417558074738697增长率199301263339164归母净利润百万元140187261318423增长率148335392219331每股收益EPS010013019023030市盈率PE405304218179134市净率PB1615141312数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评恒星科技2023年04月22日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物720389513541481营业收入33964417558074738697应收款项12361537173920602261营业成本29353800458761247013存货净额54393694313001553营业税金及附加2119314044其他流动资产593251463435382销售费用597189299380流动资产合计30903113365843364676管理费用217296474486565固定资产及在建工程37824585522464217406财务费用6557162219255长期股权投资00000其他费用-收入491032176无形资产187181188192192营业利润149185268322446其他非流动资产172162249208213营业外净收支426262626非流动资产合计41414928566268217810利润总额145211294348472资产总计7231804193201115712487所得税费用421312744短期借款10231720251240113953净利润141190264321428应付款项15141411178917402688少数股东损益12345其他流动负债224312179239243归属于母公司净利润140187261318423流动负债合计27613443448159896884长期借款及应付债券820774774774774财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债2675404754盈利能力长期负债合计846850814822829ROE4552677693负债合计36084293529568117712毛利率136140178180194股本14021402140214021402营业利润率4442484351股东权益36233748402543464774销售净利率4243474349负债和股东权益总计7231804193201115712487成长能力营业收入增长率199301263339164现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率53238454200385净利润141190264321428归母净利润增长率148335392219331折旧摊销123153213268343偿债能力利息费用6557162219255资产负债率499534568610618其他287515213607544流动比112090082072068经营活动现金流6161164262021570速动比092063061051045资本支出152678489614601328其他2095000每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流150688089614601328每股指标债务融资6186725821285302EPS010013019023030权益融资633631300BVPS249267287310340其它23692000估值筹资活动现金流10158275951285302PE405304218179134汇率变动PB1615141312现金净增加额1251681242860PS1713100807数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评恒星科技2023年04月22日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明