事件：2022年公司实现营业收入78.85亿元，同比+6.10%；实现归母净利润7.91亿元，同比+17.93%。
　　业绩符合预期，毛利率有效改善。受宏观影响需求放缓，公司及时调整战略定位，保持了公司全年经营稳中有升，符合预期。其中，公司2022Q4实现营收19.19亿元，同比-6.22%，环比-2.72%；归母净利润1.51亿元，同比+213.14%，环比-18.70%。随着原材料价格下降成本有所降低，同时公司通过供应链优化、提高生产效率，降低了单位产品耗能。公司2022Q4实现毛利率21.08%，同比改善8.56个百分点，环比改善6.22个百分点；净利率为7.86%，同比改善5.51个百分点，受季节性汇兑损益影响环比下降1.55个百分点。
　　高端产品布局战略成效显著，引领企业发展。2022年，公司应用于Eagle Stream服务器领域产品已实现量产、Birch Stream级已小批量导入；应用于GPU、FPGA等加速模块类产品已批量出货；应用于Pre800G的产品已小批量生产；基于AI服务器的加速模块已实现4阶HDI等的产品化；通讯5G基站类产品已实现批量性产业化。2022年，公司研发投入2.87亿元，紧抓新能源转型以及信息技术革命性发展的历史机遇进行战略布局，引领企业发展。
　　 AI点燃算力基础设施需求，具备卡位优势。AI模型需要高算力支持，推动数据中心高质量发展，服务器类产品对高阶HDI、高频高速PCB产品出现强劲需求。公司坚持创新驱动，紧紧围绕行业核心大客户进行技术创新与产品布局，把握未来技术与产品的风向标，保持企业的行业领先地位。
　　投资建议：公司紧跟市场需求，积极布局新能源、新能源汽车、服务器、新型智能终端及智能家居等领域PCB，产品结构不断升级。我们预计公司2023-2025实现营业收入93.82/109.67/124.40亿元，归母净利润9.03/11.18/14.12亿元。对应PE分别为20.71/16.74/13.26倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求转弱、汇率波动风险、原材料价格波动风险。

研究报告全文：胜宏科技元件公司点评30047620230421业绩符合预期高端产品布局战略成效显著证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2022年公司实现营业收入7885亿元同比610实现归母净利润基本数据2023-04-20791亿元同比1793收盘价元2169流通股本亿股856每股净资产元804业绩符合预期毛利率有效改善受宏观影响需求放缓公司及时调整战总股本亿股863略定位保持了公司全年经营稳中有升符合预期其中公司2022Q4实现最近12月市场表现营收1919亿元同比-622环比-272归母净利润151亿元同比21314环比-1870随着原材料价格下降成本有所降低同时公司通过胜宏科技沪深300元件供应链优化提高生产效率降低了单位产品耗能公司2022Q4实现毛利率262108同比改善856个百分点环比改善622个百分点净利率为78614同比改善551个百分点受季节性汇兑损益影响环比下降155个百分点1-11高端产品布局战略成效显著引领企业发展2022年公司应用于Eagle-23Stream服务器领域产品已实现量产BirchStream级已小批量导入应用于-36GPUFPGA等加速模块类产品已批量出货应用于Pre800G的产品已小批量生产基于AI服务器的加速模块已实现4阶HDI等的产品化通讯5G基站类产品已实现批量性产业化2022年公司研发投入287亿元紧抓新能源分析师张益敏转型以及信息技术革命性发展的历史机遇进行战略布局引领企业发展SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccomAI点燃算力基础设施需求具备卡位优势AI模型需要高算力支持推分析师吴姣晨动数据中心高质量发展服务器类产品对高阶HDI高频高速PCB产品出现SAC证书编号S0160522090001wujc01ctseccom强劲需求公司坚持创新驱动紧紧围绕行业核心大客户进行技术创新与产品布局把握未来技术与产品的风向标保持企业的行业领先地位相关报告投资建议公司紧跟市场需求积极布局新能源新能源汽车服务器新1多领域打造新增长曲线产能规划型智能终端及智能家居等领域PCB产品结构不断升级我们预计公司2023-志在长远2022-09-262025实现营业收入93821096712440亿元归母净利润90311181412亿元对应PE分别为207116741326倍维持增持评级风险提示下游需求转弱汇率波动风险原材料价格波动风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元7432788593821096712440收入增长率3272610189816891343归母净利润百万元67079190311181412净利润增长率29201793142723732629EPS元股086092105130164PE35171407207116741326ROE10691140115212481361PB417161239209180数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入74320178851593820510966651243965成长性减营业成本5917956454197672958964281006145营业收入增长率32761190169134营业税费28134826525454835473营业利润增长率241226130237262销售费用1210214319159491842420650净利润增长率292179143237263管理费用2265022584243932632027367EBITDA增长率218122147166197研发费用2974328748300233290034831EBIT增长率161-05142232277财务费用12033-2769183411301606NOPLAT增长率204-36146232277资产减值损失-2407-2894-200-200-200投资资本增长率471196147158154加公允价值变动收益-1942021-1300-1000-1000净资产增长率680106130143158投资和汇兑收益33614070469154836220利润率营业利润7390490623102401126649159888毛利率204181182183191加营业外净收支-198-897-200-200-200营业利润率99115109115129利润总额7370689726102201126449159688净利润率9010096102113减所得税666310662118551466818524EBITDA营业收入174184177177187净利润670427906590346111781141164EBIT营业收入114107102108122资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金57939109525406375451596814439固定资产周转天数290296250213185交易性金融资产4509250233529335593358933流动营业资本周转天数2142-2131-13应收帐款276398261657313690360494403707流动资产周转天数290272374365445应收票据3984444023510446192065521应收帐款周转天数122123110110110预付帐款23012336284632983711存货周转天数7174555555存货151488112447122004151905155528总资产周转天数561634620614619其他流动资产452022971297797297投资资本周转天数430485468463471可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE107114115125136长期股权投资000000000000000ROA5055505860投资性房地产000000000000000ROIC8871717583固定资产589959639304641720638490629673费用率在建工程22339125421066190627703销售费用率1618171717无形资产1704918826198262082621826管理费用率3029262422其他非流动资产3446519967199671996719967财务费用率16-04020101资产总额13461211430377180360119357422345405三费营业收入6343454240短期债务129483245223318921406633489674偿债能力应付帐款204169163622262653235362323607资产负债率534515565537558应付票据220588177366291536256281358585负债权益比11471062130011611262其他流动负债124854696469646964696流动比率095093104114123长期借款9086189836798366983659836速动比率070074090098110其他非流动负债093123123123123利息保障倍数924924113610881125负债总额719150736691101956910399291308428分红指标少数股东权益000000000000000DPS元019000000000000股本8636686269862698626986269分红比率留存收益218209280849371195482975624140股息收益率0600000000股东权益6269716936867840328958121036977业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元086092105130164净利润670427906590346111781141164BVPS元72680490910381202加折旧和摊销4478060915702657562980976PEX352141207167133资产减值准备5234-9537-1800-1800-1800PBX4216242118公允价值变动损失1942-021130010001000PFCF财务费用77311102584621088313445PS3514201715投资收益-3361-4070-4691-5483-6220EVEBITDA217941139970少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-42043-16487149041-143101144462PEG1208150705经营活动产生现金流量7925412402731218448013371984ROICWACC投资活动产生现金流量-271031-146598-70571-69620-68736REP融资活动产生现金流量20210336990552366682959596资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本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