公司发布2023年一季报，Q1营收36.7亿元，同减28.5%；归母净利9.2亿元，同减49.8%；EPS0.23元。公司产能稳步增长，龙头地位稳固，成本优势明显。当前玻纤行业底部较明确，行业库存、出口量初现好转。维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　Q1营收利润同比下滑：据卓创资讯，23Q1玻纤主流产品2400tex缠绕直接纱均价4,327.3元/吨，同比下降30.0%；电子纱/布价格也在22Q4有所回暖后再度回落至底部区间。玻纤粗纱及电子布价格同比下调明显致公司业绩承压，公司Q1营收36.7亿元，同减28.5%；归母净利9.2亿元，同减49.8%；扣非归母净利4.9亿元，同减65.7%。公司Q1毛利率29.9%，同减14.7pct，环比下降3.2pct。玻纤行业价格自22Q4起已处于底部区间，成本支撑较强，我们推测公司23Q1毛利率再次出现下降主因是其销售价格松动，公司在龙头成本优势下采取了降价获取订单的策略。
　　产能持续扩张，龙头地位稳固：公司产能规模全球第一，2022年公告3项建设项目，总计产能100万吨。其中，九江年产20万吨生产线预计于今年上半年投产，规模优势进一步稳固；淮安智能制造基地是全球首个零碳玻纤基地，公司配套了风电项目以实现侧脱碳，再次引领行业。
　　行业库存、出口量初现好转：据卓创资讯，2023年3月行业库存80.0万吨，环比减少2.3%/1.9万吨，行业自2022年12月起连续三个月库存增加，于今年3月出现去库，产销逐步平衡；据中国玻璃纤维工业协会数据，2023Q1玻纤纱及制品出口量46.9万吨，同比去年年初高基数下降14.0%，但环比2022Q4上升19.0%，且今年3月出口环比2月有所回暖。
　　估值
　　玻纤需求修复不及预期，我们调整原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为205.5、236.9、263.7亿元；归母净利分别为51.3、61.4、72.1亿元；EPS分别为1.28、1.53、1.80元。维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。