维持“买入”评级，上调目标价至9.20港元。我们预测2023-2025年每股盈利为人民币2.106/ 2.396/ 2.712元，同比增速为19.7%/13.8% /13.2%。上调目标价至9.20港元，对应3.8/ 3.4/ 3.0倍2023/ 2024/ 2025年市盈率。
　　中国铁建（“公司”）2022年收入同比增长7.5%至人民币10,963亿元。股东净利润同比增长7.9%至人民币266亿元。业绩符合预期。2022年新签合同额人民币32,450亿元（+15.1%），其中工程承包为人民币18,626亿元（+11.2%）。投资业务和绿色环保新签合同额分别为人民币7,513亿元（+22.7%）和人民币1,907亿元（+50.4%）。
　　“投资、建设、运营”一体化发展模式逐步形成，房地产开发业务不断做大做强。投资经营业务和房地产开发业务重估空间巨大。
　　催化剂：1）2023年外交支出增加，来自“一带一路”地区海外新订单持续增加；2）2023年一季度新签合同额达人民币5,396亿元（+15.8%），其中工程承包达人民币3,977亿元（+41.7%），绿色环保达人民币202亿元（+132.0%）。
　　风险：1）政府基础设施支出可能低于预期；2）可能超预期的通胀或导致政策收紧；3）海外业务项目风险。