投资要点：
　　导读：我们《3月，应对倒春寒》中提示，第一波预期修复行情歇脚，酝酿第二波。3月19日《海外银行破产风波几何？——春季行情渐近》、3月21日《春季攻势》指出中美共振释放流动性，货币-信用周期钟摆回摆，强化中国宽信用复苏周期，4月2日《4月，春暖花开》提示大科技相对收益进入高波动阶段，并不意味着趋势走弱。3月金融、PMI、通胀数据显示先行指标强势、同步指标修复、滞后指标较弱，并且央行Q1例会显示政策调节目标指向跨周期，验证我们判断——普林格周期处于阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，数字中国围绕产业星图布局，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
　　强现实与弱预期，大类资产之间的背离。前期在《3月，应对倒春寒》报告中，我们根据螺纹、10债、沪深300的相关性编制了内需相关的资产联动指标，当时结论是第一波歇脚。而近期螺纹钢指数持续走弱，10年期国债收益率维持弱势，仅股市由于结构性原因走强。下图中，我们用绿色阴影标注联动指标走弱、指数走强，用红框标注联动指标走强、指数走强，绿色阴影出现的时间段分别有2018M1、2021M1-M2,、2023年M4。2018M1、2021M1-2以后，股市均出现一定的调整，目前的经济背景与前两个阶段并不一致，这一信号或是反映市场对于经济复苏的不确定性。
　　局部资产过热，指数与上涨结构的背离。1）2020年5月至今，我们根据沪深两市的上涨比例，再进行标准化计算偏离程度，计算累计20日的情况。在下图中，我们用绿框标注结构走弱，指数走强，用红框标注结构走强、指数走强的阶段，多数时间为红框，而绿框出现的有两个阶段，一是2020Q4-2021M2，二是4月至今。偏离程度为负值表明两市上涨比例低于过去均值，可见4月市场尽管在指数层面虽然上涨，但结构较差。2）前期我们在《4月，春暖花开》也分析过TMT板块成交创新高的后续影响，结论是相对收益指数后续或进入高波动阶段；另外近期按照A股价格与股本计算的总市值排名也出现了变化，中国移动一度超过贵州茅台，从市场关注点以及情绪来看，无疑当下分歧加大。独阳不生，整体指数由于局部板块的过热也出现脆弱的一面。
　　经济基本面呈现持续修复态势，等待上述背离结构消除，市场有望重启上行。1）伴随疫情影响全面退去，消费反弹、投资继续保持增长，中国2023年一季度国内生产总值（GDP）同比增长4.5%，超出市场预期的4%；一季度GDP比上年四季度环比增长2.2%。2）国内生产、海外需求共振，3月出口数据回升，超市场预期。更重要的是出口数据的背后，体现了中国制造业优化升级，从大到强，全球竞争优势不断加强的长期趋势（《打破悲观预期的引擎》）；3）央行Q1例会表述新增：国内经济呈现恢复向好态势，删除“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大”表述，政策调节目标指向跨周期。4）普林格周期仍处于阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，数字中国围绕产业星图布局，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
　　风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期