出口汽车冷凝器的专精特新企业，2022年归母净利润7796万元（+114%）
　　邦德股份是一家专注于热交换器相关产品的“专精特新”中小企业，产品包括平行流式冷凝器（占比90%以上）、平行流式油冷器等，涵盖两千余类产品型号，应用于汽车冷却系统等热交换领域。公司主攻车后ODM市场，外销占比近90%，销售区域集中在北美洲和欧洲地区，客户包括汽车配件分销商、零售店、大型连锁店等。2022年实现营收3.38亿元（+46.11%），归母净利润创历史新高，达7796万元（+114%）。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.88/1.10/1.36亿元，对应EPS分别为0.74/0.93/1.15元/股，对应当前股价PE分别为11.8/9.4/7.6倍，可比公司PE（2023E）均值32.2X，首次覆盖给予“买入”评级。
　　深耕单品累积精进工艺，募投扩产旨在推升冷凝器车后市场份额
　　技术工艺：截至2022年拥有实用新型专利38项，研发费用率4.03%。在满足关键性能指标、安装尺寸前提下，通过优化产品结构及生产工序，形成了成本优势。市场地位：与美国Keystone、荷兰NRF、美国PRP等全球汽车大型零部件分销商合作年限较久，对其销售均占同品类采购额50%以上。2021年公司冷凝器全球市占率预估在7.59%至11.39%之间。募投项目：根据募资净额调整后计划1.16亿元用于热交换器数字化生产项目（一期）。预计新增冷凝器、油冷器产能分别118万台/年、22万台/年。随募投项目达产，公司冷凝器在全球市占率有望提升。
　　汽车产业稳步复苏，冷凝器碰撞件受益全球汽车保有量逐年递增趋势
　　冷凝器等热交换器品类属于碰撞件，下游包括整车厂生产需求和车后市场替换需求。邦德股份主攻车后市场，市场容量与汽车保有量密切相关。美国汽车保有量从2013年2.56亿辆升至2022年2.83亿辆；我国由2013年1.4亿辆升至2022年3.19亿辆，于2020年超越美国。在全球汽车保有量逐年递增趋势下，预计2017-2030年北美、欧洲、亚洲车后市场CAGR分别为1.8%、1.3%、6.84%。竞争格局：2021年电装、翰昂、马勒、法雷奥四大巨头全球汽车热交换器合计市占率超70%；中国换热器行业集中度较低，邦德股份暂无对标A股可比公司。
　　风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、市场竞争风险