核心观点：
　　公司公告2022年年报。2022年公司营业收入86.02亿元，同比下降21.24%，归母净利润1.85亿元，同比下降72.73%。公司拟每10股派发现金红利1.5元。2022年业绩大幅下滑主要受外部经营环境变化影响，同时，公司店铺租金、员工薪酬等固定性费用较大。
　　分品牌，女装、乐町营业收入降幅超过男装、童装。2022年太平鸟女装、男装、乐町、童装、其他品牌营业收入分别同比下降26.99%、13.27%、28.25%、13.87%、24.00%，上年同期分别增长18.60%、18.99%、5.20%、29.53%、16.20%。渠道方面，2022年公司门店总数4671家，净减少543家。
　　分渠道，直营店营业收入降幅超过加盟店、线上。2022年公司直营、加盟、线上营业收入分别同比下降25.91%、16.65%、18.79%，上年同期分别增长13.21%、23.64%、19.94%。线上收入占比32.03%。
　　毛利率下降，期间费用率上升。2022年公司毛利率48.22%，同比减少4.71个百分点，期间费用率46.26%，同比增加1.60个百分点。
　　看好公司2023年业绩有望大幅回弹。首先，伴随国内防疫政策优化，消费回暖，看好公司今年疫后复苏。其次，公司今年第一季度利润增长超预期，开局优秀。第三，公司于2022年底公告组织架构调整，有望进一步优化资源配置，更好地满足业务发展的需要。最后，公司稳步推进数字化转型，成效有望逐步显现。
　　盈利预测与投资建议。2023-2025年EPS预计分别为1.49元/股、1.73元/股、2.00元/股。参考可比公司平均估值，给予公司2023年16倍PE，合理价值23.87元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势变化、供应链响应响应速度缓慢的风险。