事件：公司发布2022年年度报告和2023年一季报：2022年公司营收68.38亿元，同比+26.84%，归母净利5.82亿元，同比+78.37%。2023Q1公司营收17.92亿元，同比/环比分别+8.25%/-10.98%，2023Q1公司归母净利1.71亿元，同比/环比分别+44.13%/-0.87%。
　　2023Q1业绩超预期，净利率9.8%达到近5年最高水平。2023Q1公司营收17.92亿元，同比/环比分别+8.25%/-10.98%，公司营收同比继续增长，环比降幅好于乘用车行业，预计主要系公司客户结构较好以及商用车业务的对冲作用。2023Q1我国乘用车销售513.82万辆，同比/环比分别-7.22%/-21.81%，商用车销售93.80万辆，同比/环比分别-2.67%/+14.72%。2023Q1公司归母净利1.71亿元，同比/环比分别+44.13%/-0.87%，略高于前期业绩快报1.58-1.70亿元的区间。2023Q1净利率达到9.8%,是2018年以来的最好水平,主要系费用率降低和23Q1未计提资产减值损失的影响。2023Q1公司毛利率20.8%，同比/环比分别+1.4pct/-1.6pct,2023Q1公司费用率11.1%，同比/环比分别+0.2pct/-1.2pct。
　　2022年乘用车齿轮业务营收增长超53%，工程机械与商用车业务逆势增长。2022年公司营收68.38亿元，同比+26.84%。分业务看：(1)公司2022年乘用车齿轮业务营收36.52亿元，同比+49.70%,2022年乘用车行业产销分别2383.6万辆/ 2356.3万辆，同比分别+11.2%/+9.5%。公司乘用车业务增速显著高于行业增速，预计主要受益于新能源渗透率提升与优质客户放量。2022年我国新能源汽车产销分别705.8万辆/688.7万辆，同比分别+96.9%/+93.4%，公司与国内外著名的新能源车企与电驱动厂商已形成深度合作。（2）2022年公司工程机械齿轮/商用车齿轮营收分别7.35亿元/5.14亿元，同比-7.01%/-34.61%。2022年我国工程机械行业主要产品销量下滑，商用车需求放缓，商用车产销分别318.5万辆/ 330万辆，同比分别-31.9%/- 31.2%。公司工程机械与商用车业务收入变动与行业接近，预计2023年工程机械业务平稳发展，商用车业务复苏向上。
　　新能源乘用车+商用车+工程机械+RV齿轮业务多元发展，看好公司持续成长。（1）公司专注齿轮技术，新能源渗透率的提升将强化公司竞争壁垒，助力公司市占率进一步提升。（2）2023年商用车与工程机械行业的复苏有望助力公司对应业务营收向上。（3）公司在中大负载工业机器人领域布局产能，预计RV齿轮将为公司带来额外增量。考虑到乘用车业务与RV齿轮业务的高成长性，调整公司2023-2025年归母净利预测为7.64亿元/9.95亿元/12.70亿元（原预测2022-2024归母净利为5.84亿元/8.08亿元/10.11亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：行业回暖不及预期；公司新项目量产不及预期；国产特斯拉销量不及预期；大宗商品价格持续上涨。