1.宏观，董琦团队认为一季度经济数据再度确认复苏趋势，后续经济修复会变得更加平稳，短期刺激经济政策的必要性下降。
　　2.有色，于嘉懿团队认为上海车展召开在即，需求预期有望提振，锂矿股价修复在即。
　　3.德方纳米，石岩团队认为公司铁锂成本优势显著，随储能行业爆发出货量增长动能强劲，且升级迭代的新产品锰铁锂与补锂剂有望在2023年放量，驱动业绩高速增长。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230419晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary1宏观董琦团队认为一季度经济数据再度确认复苏趋势后续经济修复鲍雁辛会变得更加平稳短期刺激经济政策的必要性下降电话0755-239768302有色于嘉懿团队认为上海车展召开在即需求预期有望提振锂矿股邮箱baoyanxingtjascom价修复在即资格证书S08805130700053德方纳米石岩团队认为公司铁锂成本优势显著随储能行业爆发出货量增长动能强劲且升级迭代的新产品锰铁锂与补锂剂有望在2023年放量驱动业绩高速增长TableImportantInfo今日重点推荐事件点评一季度经济超预期的三层含义2023-04-18董琦分析师021-38674711黄汝南研究助理010-83939779韩朝辉研究助理021-38038433GDP高于市场预期三产强于二产一季度同比增长45高于市场预期分行业来看三产在疫后居民服务消费和地产恢复性增长的带动下复苏弹性大于二产生产复工复产持续推进制造业恢复偏慢中游行业复苏继续好于下游金属制品橡胶塑料通用设备电子设备等行业复苏力度较大电气机械绝对增速最高下游除汽车大幅反弹外其他行业相对疲弱表明终端需求尚未完全恢复投资制造业回落地产平稳基建维持高位制造业投资同比回落可能与前期设备更新改造低息贷款预支部分资本开支需求有关后续能否再次回升取决于终端需求恢复情况地产投资同比小幅回落但排除土地购置因素干扰后真实投资需求特别是竣工端有明显回升同时销售也处于持续改善之中基建投资增速维持高位社零收入改善是支撑消费后续动能的关键3月社零环比强于季节性限额以上和可选品边际改善明显本月消费修复超预期的核心因素除了积压的需求进一步释放服务向商品传导居民一季度的收入端也在环比改善的通道中但需要看到的是目前消费结构分化的问题仍然严重汽车和地产的此消彼长延续高收入群体是扩张的主力后续消费的进一步修复需要看到居民收入端持续改善请务必阅读文章最后一页相关法律声明12620230419晨会纪要全年GDP增速超过55是大概率事件后续复苏空间主要来自于地产和终端消费特别在本轮复苏过程中央国企利润率先改善将承担更多稳增长的重任但GDP目标完成较为容易是否意味着没有增量政策出台我们认为不会因为青年人失业率仍在上升23年完成全年1200万新增就业目标压力依然很大政策窗口有所后移毋庸置疑一季度经济数据超预期印证了经济处在显著修复的阶段但我们也看到了三个结构性矛盾一是工业企业利润与经济增长之间脱节盈利周期没有伴随复苏出现抬头二是年轻人失业率处在高位并未体现出经济修复的强势三是商品消费在物价平稳和存款高增的环境下实现了反弹上述结构性问题意味着经济政策依然会保持友好但增量预期会因为一季度的强劲数据有所后移一季度超预期之后本轮经济复苏周期后续的修复节奏和弹性会变得更加平稳叠加对外需的判断政策窗口大概率向年中附近迁移风险提示外部不确定性风险加大政策效果不及预期行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库04152023-04-16于嘉懿分析师021-38038404宁紫微研究助理021-38038438刘小华研究助理021-38038434国内碳酸锂价格持续下滑市场需求仍清淡部分厂家仅供货给老客户下游材料厂压价严重截止周五市场上碳酸锂工业级990主流报价在174-19万元吨较前周价格下降25万元吨碳酸锂电池级995价格在204-218万元吨较前周价格下降14万元吨氢氧化锂粗颗粒价格在278-294万元吨较前周价格下降32万元吨氢氧化锂微粉级价格在286-302万元吨较前周价格下降33万元吨从供应方面看四川江西地区有锂盐企业或面临亏损维持减产预期而青海地区气温在持续回暖产量稳步提升当前国内碳酸锂库存维持高位从下游的订单情况来看不少材料厂按需采购通过缩短采购周期增加采购频次来应对原料价格的持续下跌当前碳酸锂价格仍处于继续探底状态预计短期内碳酸锂价格仍会继续下探三元前驱体的市场受碳酸锂和下游三元材料拿货积极性偏低影响市场行情依然不容乐观头部生产无明显增量需求小公司更是生存艰难勉强维持生计产品价格较上周同期继续下降但企业和市场依然在寻求突破口和破冰的可能性三元材料延续跌价行情市场观望情绪较浓大部分厂家处于进材料生产就赔钱的状态停工减产现象较多在价格方面5系产品目前市场低价甩货已有155万左右价格同型号产品各家之间报价差异明显现阶段数码消费端较之前有所起色但总体表现受动力端影响仍显疲软催化剂国内外矿山投产进度不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明22620230419晨会纪要风险提示新能源汽车需求不及预期公司首次覆盖德方纳米300769铁锂龙头护城河深厚新品打开成长空间2023-04-16庞钧文分析师021-38674703石岩分析师0755-23976068马铭宏研究助理0755-23976068本次评级增持目标价26840元首次覆盖增持评级我们预计公司2023-2025年EPS为122018112492元现价22080元参考PEPB估值同时考虑到公司磷酸铁锂龙头地位且有望成功打造第二增长曲线给总市值38367百万予公司2023年22XPE对应目标价为2684元首次覆盖给予增持评级磷酸铁锂下游需求高景气公司兼具成本与客户优势我们预计2023年全球新能源汽车销量达1400万辆中国销量达850万辆其中磷酸铁锂装车占比维持在65左右受政策驱动国内外储能需求爆发磷酸铁锂电池为当下电化学储能最优选择公司将充分享受高景气下游需求快速增长的红利公司独创自热蒸发液相合成法磷酸铁锂产品综合性能优秀材料成本与能耗显著降低生产成本为行业最低公司与宁德时代亿纬锂能等优质客户通过合资建厂的方式深度绑定协同发展公司兼具技术与客户优势无惧竞争加剧磷酸锰铁锂与补锂剂放量在即将成为公司新的业绩增长点公司前瞻性布局新型磷酸盐系正极材料和补锂剂已经取得了技术突破产品性能及市场化进程处于行业前沿磷酸锰铁锂在能量密度及低温性能上具有明显优势有望替代部分磷酸铁锂及NCM523的需求补锂剂可有效弥补不可逆锂耗提升电池首效市场空间广阔公司目前已规划磷酸锰铁锂产能55万吨补锂剂产能45万吨催化剂磷酸锰铁锂与补锂剂随下游客户应用放量风险提示终端需求不及预期竞争加剧产能过剩原材料价格波动请务必阅读文章最后一页相关法律声明32620230419晨会纪要目录今日重点推荐1事件点评一季度经济超预期的三层含义2023-04-181行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库04152023-04-162公司首次覆盖德方纳米300769铁锂龙头护城河深厚新品打开成长空间2023-04-163今日报告精粹5事件点评一季度经济超预期的三层含义2023-04-185海外策略研究中特估在港股的映射及投资机会2023-04-185行业更新环保环保转债面面观存量计划转债梳理2023-04-186行业日报周报双周报月报新兴能源一体化组件龙头企业对比2023-04-187公司更新报告江苏神通002438业绩符合预期在手订单充足2023-04-188公司更新报告方大炭素600516特种石墨快速发展海外收入大幅增长2023-04-189公司更新报告恒润股份603985盈利能力环比改善风电轴承增势显著2023-04-1810中小盘-公司更新金宏气体688106项目投产叠加持续拓客强化民营气体龙头地位2023-04-1810专题研究税期不紧存单看多2023-04-1811事件点评组件一体化龙头TOPCon技术领先2023-04-1812行业事件快评煤炭3月数据出炉弱预期有望扭转2023-04-1912行业更新公用事业复苏带动用电增长风光电量增速分化2023-04-1913公司更新报告中国建筑601668净利下降1因地产拖累前3月地产销售增832023-04-1914公司更新报告箭牌家居00132222Q4短暂承压智能化趋势显著2023-04-1915公司更新报告瑞纳智能301129智慧供热需求不减长期趋势不改2023-04-1915公司更新报告万年青000789减值损失及员工待岗薪酬计提影响利润2023-04-1916公司更新报告千味央厨001215产品渠道发力龙头势能增厚2023-04-1917公司更新报告太平鸟603877组织变革降本增效2023年业绩有望大幅改善2023-04-1917英文报告GTJAMORNINGBRIEF202304192023-04-1918表1行业配置评级建议表2023420表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023041620表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230404-2023041921请务必阅读文章最后一页相关法律声明42620230419晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹事件点评一季度经济超预期的三层含义2023-04-18董琦分析师GDP高于市场预期三产强于二产一季度同比增长45高于市场预期021-38674711分行业来看三产在疫后居民服务消费和地产恢复性增长的带动下复苏弹性大于dongqi020832gtjascom二产S0880520110001黄汝南研究助理生产复工复产持续推进制造业恢复偏慢中游行业复苏继续好于下游金属制010-83939779品橡胶塑料通用设备电子设备等行业复苏力度较大电气机械绝对增速最高huangrunangtjascom下游除汽车大幅反弹外其他行业相对疲弱表明终端需求尚未完全恢复S0880121080006韩朝辉研究助理投资制造业回落地产平稳基建维持高位制造业投资同比回落可能与前期021-38038433设备更新改造低息贷款预支部分资本开支需求有关后续能否再次回升取决于终端hanchaohuigtjascom需求恢复情况地产投资同比小幅回落但排除土地购置因素干扰后真实投资需S0880121120065求特别是竣工端有明显回升同时销售也处于持续改善之中基建投资增速维持高位社零收入改善是支撑消费后续动能的关键3月社零环比强于季节性限额以上和可选品边际改善明显本月消费修复超预期的核心因素除了积压的需求进一步释放服务向商品传导居民一季度的收入端也在环比改善的通道中但需要看到的是目前消费结构分化的问题仍然严重汽车和地产的此消彼长延续高收入群体是扩张的主力后续消费的进一步修复需要看到居民收入端持续改善全年GDP增速超过55是大概率事件后续复苏空间主要来自于地产和终端消费特别在本轮复苏过程中央国企利润率先改善将承担更多稳增长的重任但GDP目标完成较为容易是否意味着没有增量政策出台我们认为不会因为青年人失业率仍在上升23年完成全年1200万新增就业目标压力依然很大政策窗口有所后移毋庸置疑一季度经济数据超预期印证了经济处在显著修复的阶段但我们也看到了三个结构性矛盾一是工业企业利润与经济增长之间脱节盈利周期没有伴随复苏出现抬头二是年轻人失业率处在高位并未体现出经济修复的强势三是商品消费在物价平稳和存款高增的环境下实现了反弹上述结构性问题意味着经济政策依然会保持友好但增量预期会因为一季度的强劲数据有所后移一季度超预期之后本轮经济复苏周期后续的修复节奏和弹性会变得更加平稳叠加对外需的判断政策窗口大概率向年中附近迁移风险提示外部不确定性风险加大政策效果不及预期海外策略研究中特估在港股的映射及投资机会请务必阅读文章最后一页相关法律声明52620230419晨会纪要2023-04-18戴清分析师政策推动中国特色估值体系重构当前港股央国企估值处于历史低位较021-38031722民企折价较大一方面是由于国企背负的公共政策性使命与盈利性使命冲daiqing027241gtjascom突另一原因则是市场对高成长性公司的偏好导致港股的央国企估值相对较低S0880522090007在此背景下政策提出国企要提升核心竞争力和加强投资者关系管理以提升国企王一凡研究助理估值021-38031722wangyifan027893gtjascom改革整合科技创新提升央国企ROE1国企改革进一步推进经营机制不断完S0880123030019善盈利中枢有望抬升市场的认可度或也将因此得到扭转2央企战略性重组和专业化整合继续提速提高国有资产资源配置效率增强产业竞争力3我国经济需要寻求新的经济增长点高端制造业科技创兴产业为经济带来潜在新动能未来央国企将扩大科技投入肩负起科技创新的国家重任从历史经验来看ROE能够提升的板块或更多吸引外资流入1北上资金集中流入高ROE增速行业2020至2022年北上累计净流入排名前三的行业为电力设备医药生物及有色金属这些行业的ROE复合增速明显优于其余行业净流出居前的行业为食品饮料商贸零售和房地产受疫情影响这些行业近三年的ROE增速下滑严重2北上资金更偏爱高市值的核心资产2020-2022年各行业累计净流入排名靠前的上市公司市值相对较高其中外资累计加仓超过200亿元的公司均为行业龙头股指向北上资金青睐大市值核心资产在港股关注高分红低估值资本开支少且ROE有望提升的板块1行业在港股南下资金更青睐高ROE低估值行业2个股内资喜爱行业中高市值龙头股集中流入排名靠前的个股平均市值较高同时关注高成长性个股3外资以巴菲特为代表的外资机构注重高分红低估值低资本开支个股巴菲特持续增持的日本商社股和美国能源股具有高分红低估值和资本开支少的共性港股上游资源品和下游的电信运营商具有类似的特征预计未来将获得外资的重点关注港股高市值低估值央国企个股筛选基于前文分析我们对港股央国企个股池进行以下四个条件的筛选1央国企收入占比高的行业2高市值总市值大于1000亿500-1000亿和100-500亿3低估值目前估值市净率分别低于10705的公司4高流动性过去一个月日均成交额大于1个亿风险因素1国内经济复苏不及预期2政策落地不及预期行业更新环保环保转债面面观存量计划转债梳理2023-04-18邵潇分析师环保行业可转债发行数量与规模处于申万一级行业中较高水平截至2023年30755-23976520月环保行业已发行19只可转债发行数量占环保行业上市公司比例为14占请务必阅读文章最后一页相关法律声明62620230419晨会纪要shaoxiaogtjascom比较高于其他申万一级行业环保行业可转债发行规模174亿元占总发行规模2S0880517070004债券余额162亿元徐强分析师010-83939805环保行业可转债募投项目主要为固危废处置供排水业务工程与设备发行评级xuqianggtjascom总体在AA-以上1截至2023年3月已发行可转债中固危废处置水务以及S0880517040002工程与设备子版块发行数量较高分别占环保行业总发行规模4926202于歆研究助理发行评级总体在AA-以上AA-及以上评级占比达84AA及以上评级占比达58021-38038345yuxin024466gtjascom2023年环保行业公司计划发行可转债募投项目主要为科学仪器生产水处理固S0880121050072危废处置环保板块计划2023发行可转债募集规模超45亿元募投项目涵盖固危废处置污水处理科学仪器生产1禾信仪器公司是高端分析仪器质谱仪产品及技术服务提供商本次发行可转债募集资金将用于昆山高端质谱仪器生产项目和补充流动资金有望进一步拓展公司质谱仪产品在医疗领域的应用二次修订发行预案已通过董事会决议可转债信用等级为A2重庆水务公司是重庆市水务龙头立足重庆市场的基础上通过收购投标等方式拓展全国业务本次可转债发行预案计划募集20亿元募投项目为收购昆明滇投污水处理资产以及新德感水厂扩建工程昆明滇投七座水质净化厂资产交易金额为3947亿元新增污水处理产能规模465万吨天3城发环境公司是集固废处理及环卫水处理环保方案集成服务高速公路多业务的综合性环保产业集团目前可转债发行事项已获河北省财政厅批复计划募集资金23亿元用于固危废处置项目与污水处理项目投资建议环保行业中固废处置水务以及工程与设备子版块可转债发行规模较高推荐垃圾焚烧水务以及设备公司投资机会1垃圾焚烧政策将推动建制镇开展集中垃圾焚烧设施建设垃圾焚烧项目有望拓展下沉市场同时龙头转型有望迎来价值重估推荐垃圾焚烧龙头旺能环境绿色动力2水务成渝地区城镇化加速打开污水处理空间推荐地方水务龙头重庆水务3工程与设备推荐ST龙净公司积极布局储能电芯储能系统集成及风光运营业务加速转型新能源业务4环境监测科学仪器国产化进程加速推荐拥有质子转移-飞行时间核心技术的环境监测龙头雪迪龙风险提示行业政策变化项目进度低于预期触发条件强制赎回行业日报周报双周报月报新兴能源一体化组件龙头企业对比2023-04-18石岩分析师投资建议硅片环节盈利有望持续超出市场预期石英砂近期价格持续上涨0755-23976068中层报价超23万内层报价超26万进口砂报价已达35-40万供给格局稳固shiyan019020gtjascom有可能成为行业长期软瓶颈石英砂的紧缺也使得硅片环节供给受限硅片盈利持S0880519080001续回升按照当前硅料价格200元kg182硅片价格645元片测算硅片毛利023庞钧文分析师元w净利016元w上下且后续硅料降价部分利润或流入硅片超出市场预期021-38674703我们认为2023年将成为硅片行业格局分化之年石英砂紧缺催化下龙头企业凭请务必阅读文章最后一页相关法律声明72620230419晨会纪要pangjunwengtjascom借关键耗材保供高效生产经营N型与薄片化技术三大优势有望实现市占率和S0880517120001单位盈利双赢重点把握以下环节1硅片推荐TCL中环隆基绿能受益标朱攀研究助理的双良节能2石英砂推荐石英股份3石英坩埚推荐欧晶科技4人造021-38031724石英受益标的为凯盛科技zhupan027597gtjascomS0880122120053一体化组件龙头企业对比当前一体化组件市场TOP4企业隆基晶科天合晶澳龙头地位稳固而通威股份近两年凭借硅料优势则追赶脚步不断加快1出货各厂商出货规模迅速增长随着晶科领衔N型量产到来行业N型占比将逐渐攀升2产能TOP4厂商产能扩张力度不减通威股份加快追赶步伐同时各厂商一体化布局持续推进硅片电池自供率不断提升3价格预期2022年组件价格下降趋势扭转各厂商价格有所回升4盈利价格回升带动组件盈利持续修复隆基依托毛利率领先以及成本控制优异盈利能力长期领先5新技术各厂商以技术为王不断开发多元化新型技术路线实现差异竞争抢占市场产业链价格硅料维持缓跌趋势组件价格略有回升上周硅料整体价格继续维持缓跌态势致密块料主流价格范围跌至每吨194万元-20万元区间均价降至每吨197万元水平相比硅料硅片电池价格相对企稳市场主流产品价格周环比均无明显变化组件价格近期持续下跌上周略有回升且组件价格区间持续扩大价格分化主要由一线与中后段厂家价格策略不同导致1-2月国内光伏装机同比高增逆变器出口亮眼2023年1-2月国内新增光伏装机2037GW同比增加882023年1-2月组件累计出口6958亿美元同比增长106电池片累计出口841亿美元同比增长92逆变器累计出口195亿美元同比增长131风险提示超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌海外贸易保护与供应链壁垒汇率波动需求不及预期公司更新报告江苏神通002438业绩符合预期在手订单充足2023-04-18本次评级增持投资建议考虑到核电业务增速超预期毛利率持续提升上调23-24年EPS上次评级增持至066004084005元新增25年EPS109元维持目标价1553元目标价1553元对应PE估值235x增持上次目标价1553元现价1230元业绩简述公司公告全年实现营收1955亿元24归母净利228亿元-102总市值6243百万单四季度实现营收508亿元同比249环比-32归母净利049亿元同比204环比-352张越分析师0755-23976385盈利能力稳健全年核电业务节能服务业务增速较快全年实现毛利率zhangyue025639gtjascom2985-137pct净利率1164-163pct22年销售管理研发财务费用率分别为S0880522090004626492382064同比066046-035008pct分行业看公司22年请务必阅读文章最后一页相关法律声明82620230419晨会纪要徐乔威分析师冶金核电能源节能服务行业营收469629581159亿元同比021-38676779-4245187449其中节能服务核电业务增速较快主要原因在于津xuqiaowei023970gtjascom西股份1135MW超超临界煤气发电机组等项目投入运行并开始效益分享核电业S0880521020003务从19年起进入景气周期订单逐年增加在手订单充足产能加速建设公司22年在手订单4424亿元-049其中1128亿元预计将于23年确认收入2022年公司取得新增订单刨除瑞帆节能2125亿元-367其中核电军工687亿元-84冶金484亿元-193能源装备182亿元-99无锡法兰772亿元180核电订单增速不及预期主要原因在于22年新核准的10台机组仅有上半年的6台招标剩余4台将在23年招标预计23年核电订单有望高增风险提示行业发展政策风险市场开拓风险等公司更新报告方大炭素600516特种石墨快速发展海外收入大幅增长2023-04-18本次评级增持维持增持评级公司2022年实现营收532亿同比升1437实现归母上次评级增持净利润84亿同比降2256实现扣非归母净利润728亿同比降599其中目标价840元公司22年Q4单季度实现营收1396亿同比升2883实现归母净利润373亿上次目标价840元同比升7673实现扣非归母净利润094亿同比升1534公司4季度业绩符现价656元合预期维持公司2023-24年EPS预测为03039元新增25年EPS预测为049总市值26410百万元对应归母净利润分别为121915571982亿元维持目标价84元维持增持评级魏雨迪分析师021-38674763海外营收大幅上升公司经营韧性较强22年钢铁利润下降国内石墨电极需求下weiyudigtjascom行公司积极抓住机会优化工艺配方凭借过硬品质开拓了欧洲市场2022年公司S0880520010002境外营收1195亿同比上升4179国内方面公司灵活调整产销结构应对需求李鹏飞分析师下行4季度营收增量明显带动归母净利润上升公司经营韧性较强010-83939783特种石墨业务快速发展公司持续发力特种石墨业务目前等静压石墨核石墨进lipengfeigtjascom入放量阶段子公司成都碳材炭炭复合材料已完成实验生产并形成销售收入我S0880519080003们认为公司对炭素行业的理解深刻特种石墨业务基础扎实将成为公司业绩增长王宏玉研究助理的新动力021-38038343wanghongyugtjascom石墨电极价格或企稳回暖我们观察到近期电炉利润平稳开工率逐步上升石墨S0880121050081电极需求上升我们预期2023年钢铁行业利润较22年有所提升石墨电极需求同比回暖价格将企稳回升风险提示新建产能不及预期地产需求大幅下滑请务必阅读文章最后一页相关法律声明92620230419晨会纪要公司更新报告恒润股份603985盈利能力环比改善风电轴承增势显著2023-04-18本次评级增持业绩低于预期公司公告2022年实现营收1945亿元同比-152归母净利上次评级增持095亿元同比-785单四季度实现营收588亿元同比44环比79归母净目标价3432元利038亿元同比-636环比1701公司盈利能力尚待修复下调23-25年EPS上次目标价4550元预测为07813319元原115155-考虑到风电行业景气度处于缓慢修复阶段现价2146元给予公司23年44倍PE下调目标价至3432元维持增持评级总市值9461百万盈利能力边际改善费用管控良好受风电行业影响22年毛利率1093-1336pct徐乔威分析师净利率487-143pctQ4毛利率回升至1324环比588pct净利率649021-38676779环比389pct22年公司销售管理研发财务费用率分别为xuqiaowei023970gtjascom048329297-077同比-006-021-088-203pct费用管控改善22年海S0880521020003外业务营收614亿同比1338增速创历史新高李启文研究助理年风电装机预计高增海风法兰量价齐升年公司风电塔筒营收亿同比021-380384352322918国内预计迎来风电装机交付高峰伴随风机大型化趋势风电景气度liqiwen027858gtjascom-2423H2回升海风法兰率将率先迎来量价齐升毛利率改善公司作为少数能制造S08801230200649MW及以上风电塔筒法兰的龙头企业有望充分受益风电轴承产能爬坡长期增势显著22年公司风电轴承营收112亿元实现从0到150套月产能爬坡独立变桨轴承实现批量生产销售伴随产能释放有望保持高增速逐步显现规模效应主轴轴承进入工艺调试年内有望开始放量齿轮箱锻件项目进入建设期公司长期增长动能充足风险提示风电装机不及预期轴承投产进度不及预期中小盘-公司更新金宏气体688106项目投产叠加持续拓客强化民营气体龙头地位2023-04-18本次评级增持维持增持评级上调目标价至302元公司毛利率已恢复至正常水平并将上次评级增持维持稳态2023年将受益于多个大宗气体和特种气体募投项目陆续投产结合并购目标价3020元战略将持续强化民营气体龙头地位根据公司2022年报情况及考虑到产能爬坡上次目标价2607元需要时间调整2023-2025年EPS为063原079078原104094元考现价2621元虑到公司顺利实现拓客上调目标价至302元维持增持评级总市值12729百万原材料成本下降毛利率恢复稳态公司2022年实现营业收入1967亿元周天乐分析师YOY1297实现扣非归母净利润191亿元YOY4699业绩符合预期0755-23976003受原材料成本影响2021年公司毛利率仅为2966随着液氧液氮液氩等原Zhoutianlegtjascom材料成本逐渐回落2022年公司毛利率回升至3597考虑到上游原材料波动下请务必阅读文章最后一页相关法律声明102620230419晨会纪要S0880520010003降我们认为公司2023年毛利率将维持35的稳态水平赵文通研究助理010-83939799超纯氨氧化亚氮持续放量下游拓客顺利电子特气行业存在单品空间有限而认zhaowentong026013gtjascom证壁垒高的特点在战略上需要实现单品突破放量再逐步扩品类的过程公司高纯S0880122030012氧化亚氮超纯氨等品种已获得中芯国际海力士等大厂订单又在2021年获得北方集成12亿元电子载气订单后2022年在电子特气实现顺利拓客分别与广东芯粤能光大电子厦门天马达成供货协议远期订单金额超过2933亿元充分实现了单品突破放量的即期战略部分募投项目将于2023年投产带来业绩弹性公司现有产能利用率较高超纯氨氮气和二氧化碳产能利用率超过902023年公司将有4808万吨大宗气体和1050吨电子特气投产将改善目前产能紧平衡的状态同时公司于2023年发行102亿元可转债以进一步提升电子特气和氢气等产能将进一步打开业绩天花板风险提示1产能释放不及预期2电子大宗气体拓展不及预期专题研究税期不紧存单看多2023-04-18覃汉分析师我们在4月15日公开发布证券研究报告税期扰动有限或为存单行情催化剂010-83939808认为市场对于4月17日到19日税期扰动预期充分税期紧张程度如果不及预期qinhangtjascom或成存单行情催化剂4月份是缴税大月2017年到2021年4月份增值税纳税规S0880514060011模平均值为5700亿元2022年4月份受疫情影响纳税节奏推迟4月17日是胡建文研究助理增值税纳税截止日18日和19日是银行走款日过去一周4月10日到15日010-83939804市场对于税期扰动预期充分表现为DR001DR007中位数分别在136199hujianwen026398gtjascom隔夜利率较低但7天利率较高反应出市场对于7天后银行间流动性收敛预期S0880122060033但从实际情况来看税期银行间流动性体感较为宽松4月税期该紧不紧资金宽松大概率延续核心逻辑依然在于3月末降准叠加4月再贷款落地同时Q1货政例会首提信贷投放节奏平稳进一步验证一季度过后信贷或放缓供需共同作用下银行体系流动性保持合理充裕现阶段央行货币宽松不存在收紧的前提2023年1季度央行货币政策委员会例会再度确认弱复苏低通胀没有强刺激的宏观组合央行货币宽松周期延长4月以来1年期国股同业存单收益率基本在260-265震荡但当下同业存单做多因素不断累积收益率下行概率大于上行而存单收益率一旦往下突破260有望带动1-2年短券收益率中枢下行当下同业存单迎来两个做多因素第一税期不紧表明税期过后银行间流动性有望继续宽松第二同业存单银行理财产品有望放量极大改善长期限存单的需求结构风险提示信贷投放持续改善商业银行配置力量减弱银行间流动性宽松程度不及预期高频数据超预期回暖提升整体风险偏好请务必阅读文章最后一页相关法律声明112620230419晨会纪要事件点评组件一体化龙头TOPCon技术领先2023-04-18顾一格分析师晶能转债网上申购及原股东配售日为2023年4月20日预计上市首日转股溢021-38038201价率区间为2530定价区间为123-128元转债规模较大债底保护一般guyigegtjascom强赎触发条件相对宽松晶能转债发行规模1000亿元主体和债券信用评级均为S0880522120006AA联合资信覃汉分析师010-83939808晶科能源是光伏组件细分行业头部企业在多国产业政策支持以及全球能源消费结qinhangtjascom构升级的背景下光伏发电市场前景广阔带动光伏组件需求大幅增长本次发行S0880514060011可转债用于高效光伏产品的生产线建设项目补充流动资金及偿还银行借款发行规模较大建议积极申购晶科能源积极落实全球化经营策略具有硅棒硅片电池片组件垂直一体化产能公司主营业务收入来自于光伏组件电池片硅片和其他产品公司具有硅棒硅片电池片组件垂直一体化产能涵盖硅片电池片和组件产业链布局光伏组件营收占比持续超92晶科能源在光伏组件领域的全球头部地位已经相对稳固市场份额位居全球前列随着N型光伏组件为下游带来的盈利增益不断显现公司基于先发技术优势积极补齐高效光伏组件产品产能短板满足下游客户需求坚持全球化布局战略风险提示新券上市价格不及预期下游光伏装机需求不及预期行业竞争加剧行业补贴滑坡硅料价格波动项目建设不及预期行业事件快评煤炭3月数据出炉弱预期有望扭转2023-04-19薛阳分析师事件4月18日统计局公布3月煤炭产业链数据010-83939812xueyang023985gtjascom供给3月国内产量维持高位进口量大幅增长预计4月国内产量相对稳定进S0880521070003口环比下滑13月全国生产原煤42亿吨同比增长43增速比1-2月份放邓铖琦研究助理缓15个百分点日均产量1346万吨维持高位预计后续相对稳定23月进010-83939825口煤炭4117万吨同比大幅增长1507主因2月下旬至3月上旬国内煤价受dengchengqi024452gtjascom煤矿事故影响短期涨幅较高叠加海外煤价持续下跌进口煤成本优势明显且S0880121050056此前海内外贸易商预期4月1日恢复进口关税3月集中进口通关3月中旬以来国内煤价持续下跌海外煤价相对稳定进口煤成本优势不断缩小截至413日测算纽卡斯尔5500K动力煤到岸价约1057元吨高于国内煤价预计4月进口煤量环比下滑需求3月火电同比大幅增长91黑色产业链复苏持续13月火电发电量同比由负转正大幅增长91经济持续复苏拉动用电需求3月全社会用电量同比请务必阅读文章最后一页相关法律声明122620230419晨会纪要增长59而水电出力不足-155风电增速回落02火电替代性需求大幅提升23月焦炭生铁水泥产量同比3173104铁水日产量持续走高非电需求复苏持续3商品房销售回暖3月商品房销售面积同比-35销售额同比转正至63季报行情已至高业绩打破市场质疑冀中能源淮北矿业恒远煤电三家焦煤公司发布一季度业绩预增公告归母净利分别同比1723058其中冀中出售金牛化工非经约15亿元淮矿单季业绩均创历史新高打破市场对于业绩增长的质疑我们认为焦煤公司业绩仍有增长潜力1焦煤公司在2122年成本均有较大幅提升部分因为前期煤炭低迷时期的成本欠账叠加未来可预提成本的提前结算因此成本端有较大的下降空间2对于长协煤企Q2长协价预计持平短期焦煤市场波动难影响其收入的稳定性投资建议板块高胜率已是明牌中国神华兖矿能源首钢资源等公司已发布年报且分红率分别为737080高分红逐步兑现推荐1长协焦煤标的恒源煤电淮北矿业山西焦煤平煤股份2稳增长行业龙头中国神华中国旭阳集团陕西煤业兖矿能源中煤能源3弹性焦煤标的潞安环能盘江股份上海能源首钢资源4成长转型华阳股份等风险提示全球油气价格超预期下跌煤炭供给维持高位行业更新公用事业复苏带动用电增长风光电量增速分化2023-04-19于鸿光分析师投资建议维持公用事业增持评级能源转型机遇期把握成长与价值双021-38031730重主线1火电转型电力供需偏紧下价值重估新能源转型扩张提速推荐国yuhongguang025906gtjascom电电力申能股份广州发展粤电力A受益标的华能国际华润电力中国电S0880522020001力2新能源收益率预期修正项目转化加速推荐云南能投广宇发展三陈卓鸣研究助理峡能源3水电把握大水电价值属性推荐川投能源长江电力4核电010-83939802低碳基荷价值显现长期隐含回报率值得关注推荐中国核电中国广核chenzhuoming026177gtjascom事件国家能源局国家统计局发布2023年3月发电量数据全社会用电量13S0880122040025月累计同比363月单月同比59全国规上电厂发电量13月累计同比孙辉贤研究助理243月单月同比51021-38038670sunhuixian026739gtjascom3月经济修复带动用电量增速整体提升23年3月用电量同比59增速较12S0880122070052月36ppts分产业看23年3月一产二产三产居民用电量同比增速分别为17164140-57二产电量增速较12月35ppts我们预计主要与工业及经济增速回升有关23年3月规上工业增加值39较12月15ppts23年3月社零总额同比106较12月71ppts消费复苏带动三产用电量高增23年3月居民用电转弱较12月-84ppts我们预计主要与上年同期高基数22年3月同比88以及气温偏高有关据中国气象局3月全国平均气温为61请务必阅读文章最后一页相关法律声明132620230419晨会纪要较常年同期偏高22需求带动火电电量增速转正风电电量受基数影响23年3月单月规上电厂发电量同比51增速较12月44ppts需求改善带动发电量增速明显回升分电源看23年3月火电由降转升核电太阳能增速提升风电增速回落水电降幅扩大23年3月新能源发电量增速分化其中光伏同比139增速较12月46ppts我们预计主要与1Q23光伏装机高增3月有效出力增加有关风电同比02增速较12月-30ppts主要与基数效应有关22年12月风电同比-763月同比23823年3月水电同比-155降幅较12月扩大121ppts后续汛期来水有待观察国家气象中心预计呈现旱涝并重不同流域降水或有明显分化23年3月核电同比46增速较12月03ppts23年3月火电同比91由降转升12月同比-23电量需求回升背景下火电贡献明显风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价涨幅超预期市场电价上涨不及预期煤电价格传导机制推进低于预期公司更新报告中国建筑601668净利下降1因地产拖累前3月地产销售增832023-04-19本次评级增持维持增持业绩低于预期下调预测2023-2024年EPS134146元原148160上次评级增持元增速109预测2025年EPS159元增8维持目标价852元对应2023目标价852元年6倍PE上次目标价852元现价650元净利下降1低于预期因地产版块利润下降1营收21万亿增9Q1-Q4增总市值272574百万1312604归母净利510亿下降1Q1-Q4增20819-62房建毛利1007亿增12基建毛利516亿增20地产毛利535亿下降233经营净现金流韩其成分析师38亿-73计提减值135亿7资产负债率74411pct应收账款2104021-38676162亿16加权ROE139-2pcthanqicheng8gtjascomS08805160300042023年前3月新签增21地产销售同增8312023年1-3月新签订单11万郭浩然研究助理亿增21其中基础设施2438亿增19占225房建新签7238亿增16占年月地产合约销售额亿同比增加同期同比下降010-8393979367220231-31124832022全年同比下降单月地产销售额亿增月末地产土guohaoran025968gtjascom332022535895333储万是销售面积倍S08801220200309114m25陈剑鑫研究助理中国建筑行业全球最高信用评级PE49倍万保招金平均PE87倍1中国建筑021-38038262全球最大工程承包商打造规划设计投资开发基础设施建设房屋建筑工程四chenjianxin027974gtjascom位一体商业模式2标普穆迪惠誉对公司的评级AA2A为行业全球最高信用评S0880123030056级旗下中海地产是绿档企业负债水平保持在行业最低区间北上广深新增货值占比483中国建筑2023PE49倍万保招金平均PE87倍PB073倍低于万保招金平均PB094倍请务必阅读文章最后一页相关法律声明142620230419晨会纪要风险提示政策超预期紧缩疫情反复等公司更新报告箭牌家居00132222Q4短暂承压智能化趋势显著2023-04-19本次评级增持投资建议维持增持评级由于疫情影响公司发货及经销商动销小幅下上次评级增持调公司2023-2024年新增2025年EPS为076-010089-015100元维持目目标价2620元标价262元维持增持评级上次目标价2620元现价2011元事件营收端承压净利率回升公司发布2022年报2022年实现营收7513亿总市值19418百万元yoy-103归母净利润593亿元yoy28全年营收端承压净利率回升至79yoy10pct鲍雁辛分析师0755-2397683022Q4业绩短暂承压22Q4单季度实现营收2247亿元yoy-185归母净利润baoyanxingtjascom170亿元yoy-326业绩短暂承压营收端主要受疫情对公司发货及经销商动S0880513070005销的影响同时公司主动给予经销商折扣让利22Q4毛利率环比下降23pcts至张爱宁分析师302叠加停工损失等因素导致费用有所提高公司22Q4利润率环比下降18pcts至0755-2397686176zhangaininggtjascom智能化趋势显著渠道持续下沉分产品看公司多数品类收入下滑智能产品收S0880520120003入下滑幅度更小营收占比提升至251其中智能坐便器占比提升至185智林展越研究助理能化趋势显著分渠道看同比增速层面家装电商零售工程其中家装渠道0755-23976929直销电商渠道逆势增长零售渠道受疫情冲击影响工程渠道受地产销售波动影响linzhanyuegtjascom下滑终端网点数提升至13378家公司开拓家装店及乡镇店以持续推进家装渠道S0880121080013及下沉市场渠道开拓展望2023年预期终端需求恢复智能产品增速更高公司有望通过推进家装合作和渠道下沉实现份额提升风险提示地产客户流动性风险主要品牌竞争加剧公司更新报告瑞纳智能301129智慧供热需求不减长期趋势不改2023-04-19本次评级增持维持增持评级目标价上调至1146元基于项目推进速度下调盈利预测上次评级增持预计公司2023-2025年实现归母净利润284-028406-008533亿元EPS目标价11460元分别为382-038546-011717元给予2023年30倍PE上调目标价至上次目标价9711元1146元维持增持评级现价7878元总市值5860百万业绩符合预期Q4延续增长态势公司2022年实现营收647亿元YOY22归母净利润201亿元YOY17扣非后归母净利润164亿元YOY16李雪薇分析师符合市场预期外部不利因素叠加下仍保持正增长2023年1季度公司实现收入请务必阅读文章最后一页相关法律声明152620230419晨会纪要021-380316563355万同比增长69实现归母净利润67668万元YOY-37实现扣非后lixueweigtjascom归母净利润12639万元扭亏为盈S0880520120006李沐华分析师毛利率稳定研发继续保持高投入公司2022年毛利率为5477同比降低03010-83939797个百分点期间费用方面公司2022年期间费用率1552同比增长138个pctlimuhuagtjascom其中研发费用同比增长49主要系人员增加所致高研发投入的趋势也彰显了公S0880519080009司未来发展的信心在手订单充足智慧供热需求不减供热改造是2030碳达峰重要一环行业相关政策频繁发布我们预计新建改造市场规模合计可达千亿当前渗透率极低软硬件产品全面布局的瑞纳智能将充分受益截至2022年底公司履约义务455亿元另有联合体合同2亿元充足的在手订单也为公司快速发展奠定了良好的基础风险提示需求落地不及预期省外拓展不及预期的风险公司更新报告万年青000789减值损失及员工待岗薪酬计提影响利润2023-04-19本次评级增持维持增持评级22年实现营收11281亿同比下降2058归母净利润上次评级增持388亿元同比下滑7564低于市场预期考虑到地产需求恢复尚待时日我目标价1150元们下调2023-2024年EPS至059-056077-068元新增25年EPS预测上次目标价1150元096元维持目标价1150元现价889元总市值7089百万2022年水泥销量下滑14公司2022年销售水泥2118万吨同比下降142高于全国105的降幅其中Q4销售水泥约530万吨同比下降20我们判断主黄涛分析师要是公司作为江西龙头为了维系市场平衡在错峰停产等方面做了领先带头作用021-386748792023Q1我们判断公司销量恢复个位数增长预计全年销量温和复苏huangtaogtjascomS0880515090001Q4经营性微利盈利能力重回2015年2022年公司全年出厂均价约295元吨鲍雁辛分析师同比下降近40元吨吨毛利约52元吨其中公司Q4出厂均价约285元吨环比提升元吨但受错峰停产影响费用端有所抬升同时计提了待岗员工应付0755-2397683030薪酬导致管理费用大幅度提升不考虑非经营性费用抬升影响估算公司吨净利baoyanxingtjascom为元吨盈利能力重回全行业亏损的年S0880513070005102015Q4单季度亏损主要来源于减值损失及员工待岗薪酬计提公司Q4亏损179亿但拆分来看公司Q4公允价值变动亏损048亿投资理财资产减值损失计提123亿另一方面Q4公司管理费用同比大幅提升近17亿全年管理费用同比增长29主要Q4集中计提了待岗员工长期应付职工薪酬如果剔除此影响单季度盈利在1亿出头请务必阅读文章最后一页相关法律声明162620230419晨会纪要风险提示产业链延伸不达预期煤炭价格上行风险公司更新报告千味央厨001215产品渠道发力龙头势能增厚2023-04-19本次评级增持维持增持评级龙头乘复苏趋势进一步发力成长考虑到复苏积极并表增上次评级增持厚结构升等上调2023-2024年EPS至171006229015元给予2025目标价8300元年EPS295元维持目标价83元上次目标价8300元现价6983元业绩符合预期2022年营收1489亿元同比1686净利润102亿元同比总市值6050百万1520扣除股权激励费用税后014亿后净利润115亿元同比2953扣除后净利率同比09pct至77Q4单季度营收净利扣非分别同比1877李梓语分析师113578拟10股派17元021-38032691liziyugtjascom大单品多点突破大B复苏可期小B延续增长分产品看2022年油炸品蒸S0880519080010煮类烘焙类菜肴及其他类分别同比606153723146350在訾猛分析师传统强势单品油条放缓的情况下烘焙类和菜肴类及其他发力显著次新单品蒸煎饺突破亿同比年将继续培育春卷米糕等新品进一步扩充大单品021-386764421896832023梯队分渠道看直营经销分别同比年直营在百胜华zimenggtjascom12827292023莱士等头部客户复苏拉动下有望取得加速突破经销端年底经销商数量增加S08805131200022022至1152个前20大经销商同比2659未来聚焦头部高增可期充分发力享受复苏龙头份额持续提升2023年确定性复苏的同时主动挖潜持续培育新品大B端强化服务能力保持深度绑定小B把握宴席复苏持续渠道拓展同时收购味宝成立御知菜等充分体现公司在餐饮供应链的竞争优势和长期布局龙头份额提升可期风险提示宏观经济波动行业竞争加剧原材料成本大幅上涨等公司更新报告太平鸟603877组织变革降本增效2023年业绩有望大幅改善2023-04-19本次评级增持投资建议考虑到公司组织变革有望增效降本上调2023-2024年EPS预测至上次评级增持148174元调整前为113元148元新增2025年EPS预测为201元考虑到目标价2664元公司未来业绩弹性较大给予2023年高于行业平均的18倍PE上调目标价至2664上次目标价2260元元维持增持评级现价2236元总市值10653百万事件2022年营收归母净利扣非归母分别为8602185-027亿同比-212-727-1052Q4单季度营收归母净利扣非归母分别为2378032-030张爱宁分析师请务必阅读文章最后一页相关法律声明172620230419晨会纪要0755-23976861亿同比-323-739-1273业绩符合预期zhangaininggtjascomS08805201200032022年业绩波动推动公司组织变革时尚服饰龙头再起航2022年受疫情影响赵博研究助理全渠道收入大幅下滑毛利率下降同时由于门店租金等刚性费用较高利润端承0755-23976666压分渠道看线上直营加盟收入为273342238亿同比-188-259-167zhaobo026729gtjascom毛利率同比-91-35-185pct直营加盟净闭店189354家分品牌看PB女装PBS0880122070053男装乐町MP童装收入分别为327292100110亿同比曹冬青研究助理-270-133-282-139毛利率同比-120-58-94-27pct为改善经营质量0755-23976666公司积极进行组织变革由事业部制转变为职能大部制有望通过产品开发零售caodongqing026730gtjascom运营等业务的专业化集中管理促进公司高质量增长S08801220700702023Q1盈利显著提升全年业绩有望大幅改善2023年至今公司聚焦品牌建设严控销售折扣根据近期公告受终端需求疲软等因素影响2023Q1收入同比-16至207亿元但受益于毛利率改善以及降本控费取得成效扣非归母同比58至18亿元盈利显著提升未来随着需求改善及经营效率持续提高公司业绩有望大幅改善风险因素终端消费需求恢复不及预期存货跌价风险英文报告GTJAMORNINGBRIEF202304192023-04-19汤蔚翔分析师Contents021-38676172tangweixianggtjascomTopRecommendationsS0880511010007tMacroResearchUpdateReporttNonferrousMetalsSectorUpdateReporttDynanonic300769OWTPRMB26840LatestReportstShentongValve002438OWTPRMB1553tFangdaCarbon600516OWTPRMB840tHengrun603985OWTPRMB3432tJinhongGas688106OWTPRMB3020SectorRatingsoftheMonth请务必阅读文章最后一页相关法律声明182620230419晨会纪要MarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读文章最后一页相关法律声明192620230419晨会纪要TableIndustryInfo表1行业配置评级建议表20234配置评级行业建材综合金融保险商业银行煤炭食品饮料医药房地产机械制造业运输建筑工程业增持有色金属家用电器业运输设备业传播文化业农业纺织服装业批零贸易业电气设备社会服务公用中性事业钢铁减持信息技术信息科技注本表格为策略团队观点因考虑重点和时间期限有所不同可能与行业研究员观点有一定差异TablePointInfo表2策略团队每周市场观点最后更新时间20230416大象也能起舞中特估接力机会成本下降结构做多窗口我们在3月19日研判的市场反弹与4月2日提出的行情扩散得到印证相对于市场共识认为只有超预期的经济政策才可能有股票行情的看法我们对此并不认同第一经过2-3月的修正市场已经对50的经济目标定价充分未来市场会定价实际增长和盈利扩张的预期第二对于国内经济和地缘政治而言暂无太大的未预期到的风险因素这是当前股票活跃交易的重要前提第三国内短端利率快速回落以及多地存款利率的调降与美国紧缩金融周期尾声金融投资者持有货币的收益意愿股票的机会成本正在降低加上新一轮政策周期国改数字和创新周期AI苹果MR的积极变化正在令部分资产的内在价值发生扭转综合以上的看法我们认为目前股票仍处在结构做多的窗口2023年更多的是一个底部抬升市场中枢上移的过程上证3400不会一蹴而就需要反复和充分换筹的过程大象也能跳舞重视中特估类债资产的重估当前相对稳定的经济政治环境对于投资者而言更多的要考虑的是如何做多如何把握节奏特别是当社会利率的预期下降类债股票资产相对收益优势上升与具备重估的可能当前红利指数股息率接近7已明显高于AA信用债收益率更是大幅好于货币收益更重要的是中国A股高分红领域更多的集中于资源建筑与金融这意味着经济周期的改善一带一路的推进尤其是与中特估相重叠隐含国改与整合的预期的领域其投资逻辑同期在改善因此社会利率预期的下降与中特估国改正在令这部分低估值高分红具有整合预期的资产具备估值弹性与新的成长性行业比较继续看好低位成长关注传统细分扩散1继续看好股价调整充分盈利预期见底微观筹码出清且中期维度受益周期性复苏和技术创新板块美元紧缩周期的尾声也有利于长久期资产继续看好低位成长医药创新药电子半导体消费电子2在传统领域中关注受益于复苏一季报有望超预期的成长性的细分啤酒食品出行链以及受益于中特估类债资产的重估建筑化工3国内数字化政策海外创新大周期公募整体低配中期产业大主题当前看空者没有筹码高风险偏好投资者主导强势股行情强势股仍有空间但要注意风险控制关注行情轮动计算机数字经济通信数据要素传媒影视游戏主题与个股掘金国产装备数据要素与创新药1围绕构筑现代化产业体系增强科技自立自强能力看好半导体中微公司中芯国际高端装备英维克力合微纽威数控2布局数据要素化下数字资产价值提升看好云计算中国电信数据服务太极股份天孚通信数字政务新点软件3业绩验证期具备估值优势看好医药康诺亚益丰药房啤酒青岛啤酒汽车多利科技主题推荐国产装备创新药出海数据要素虚拟现实请务必阅读文章最后一页相关法律声明2026