云海金属(002182.SZ)财报点评:镁下游需求空间打开，产业链龙头依托股东优势加速扩张
　　镁产业链龙头，依托股东优势加速扩张。公司是全球镁行业龙头，现有10万吨原镁和20万吨镁合金产能，镁合金全球市占率近40%。公司拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整镁产业链。宝武入主后公司产能扩张有望加速，安徽宝镁、五台云海、巢湖云海项目投达产后，预计2025年将达到50万吨原镁和50万吨镁合金产能规模。
　　设备和成本优势明显，重点项目即将投产贡献业绩。镁冶炼企业多数小而散，公司多年深耕镁冶炼技术，已打造为核心竞争力之一，成本优势明显。公司重点项目安徽宝镁今年三季度建成，是公司现有冶炼产能的3倍，将成为全球最大的镁合金生产基地，有望重塑国内镁冶炼市场格局。
　　下游需求领域拓展，镁有望从“小金属”成长为“大金属”。镁是我国优势矿产资源，占全球70%，开采和处理成本低廉，相较其他矿产品种，供应链完全自主可控。下游需求领域受益于汽车汽车轻量化需求提升、镁合金建筑模板被市场接受并量产、镁基储氢材料相关技术日渐成熟，理想情况下未来3年镁合金年均需求增速可能达到40%。随着另一种轻量化金属铝产能逼近上限，镁的性价比将凸显，长期来看镁具备从年产销百万吨级小金属成长为千万吨级大金属的潜力。
　　风险提示：镁价波动风险；硅铁等原材料价格波动风险；产能释放不及预期；镁合金压铸件竞争加剧风险。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　近期原镁主产地产能整顿影响供给，我们小幅上调了2023年的镁价假设和2023年的盈利预测。假设2023-2025年镁锭价格为23600/22000/22000元/吨，镁合金价格为25000/23400/23400元/吨（原预测值23400/23400/23400元/吨），预计2023-2025年收入131/175/241亿元，同比增速43.5/33.7/37.9%，归母净利润7.85/11.63/19.51亿元（原预测值6.84/13.22/19.52亿元），同比增速28.5/48.1/67.7%；摊薄EPS分别为1.21/1.80/3.02元，当前股价对应PE分别为21/14/9x。公司是全球镁产业链一体化龙头，未来两年步入产能加速投放期，将依托宝武国际化的市场资源和强大的汽车市场背景，在汽车轻量化、镁基储氢材料、镁合金模板等领域的渗透进一步加速，维持“买入”评级。
　　证券分析师：刘孟峦（S0980520040001）、焦方冉（S0980522080003）

研究报告全文：证券研究报告2023年04月19日晨会纪要数据日期2023-04-18上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点33933311860394162031244194295843112981涨跌幅度022004030-015-014-090成交金额亿元47428758569233154520653325122696219晨会主题重点推荐行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理云海金属002182SZ财报点评镁下游需求空间打开产业链龙头依托主要市场指数04月19日股东优势加速扩张收盘指数涨跌幅老凤祥600612SH深度报告百年品牌底蕴深厚渠道及产品力推动长道琼斯33597920纳斯达克1096146-048期成长SP500380178-044法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057常规内容日经2252757443-04恒生206505-063行业与公司基金指数04月19日互联网行业周报23年第14周Meta发布SAM模型抖音和腾讯视收盘指数涨跌幅频达成合作债券基金指数305170003股票基金指数1112568047互联网行业周报23年第15周网信办拟出台生成式AI管理办法混合基金指数1033993070阿里发布通义千问汇率04月19日行业快评2023年3月电商数据-消费复苏强劲线上渗透率继续提升收盘指数价涨跌幅建筑行业周报建筑行业周观点-估值回归下半场关注企业盈利改善趋欧元兑美元109042美元兑人民币687-005势美元兑港币78400金属行业快评锡行业快评-佤邦锡矿面临停产锡价大涨美元兑日元13413-026云天化600096SH财报点评磷化工巨头业绩再创新高加快推进转型非流通股解禁04月19日升级与结构优化解禁数量名称流通股增加解禁日期传智教育003032SZ财报点评业绩符合预期积极修炼内功迎接复苏万股上声电子200001632023-04-19萤石网络688475SH财报点评云平台收入高增助推公司发展一季度小康股份3273809100002023-04-17越剑智能946001100002023-04-17盈利大幅提升华盛昌1000000100002023-04-17吉祥航空603885SH财报点评不可抗力下亏损扩大2023年业绩有成都先导1205281100002023-04-17安宁股份3060000100002023-04-17望迅速反转朝阳科技720000100002023-04-17嘉友国际603871SH财报点评22Q4业绩略超预期23年一带一路拓海特生物1250013092023-04-17展更值得期待药明康德603259SH财报点评全年营收增长7184单四季度营收持续突破百亿光库科技300620SZ财报点评经营短期承压关注需求复苏及新业务进展中国化学601117SH深度报告化学工程稳发展实业版图迎新机禾望电气603063SH财报点评2022年加快转型2023年储能及工程传动业务加速成长百亚股份003006SZ财报点评一季度净利润增长45产品升级推动毛利率提升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告小鹏汽车-W09868HK海外公司快评扶摇全域智能进化架构发布全面赋能新车型G6海康威视002415SZ财报点评一季度毛利率实现同环比回升业绩有望持续改善金融工程金融工程专题报告基金投资价值分析-布局游戏行业的戴维斯双击华泰柏瑞中证动漫游戏ETF投资价值分析金融工程专题报告金融工程专题研究-FOF系列专题之七基金经理持仓收益与投资业绩金融工程专题报告基金投资价值分析-持续关注创新坚持高质量发展广发中证创新药产业ETF及广发中证香港创新药ETF投资价值分析金融工程日报CPO板块强势两市成交额连续11日破万亿请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点推荐行业与公司云海金属002182SZ财报点评镁下游需求空间打开产业链龙头依托股东优势加速扩张镁产业链龙头依托股东优势加速扩张公司是全球镁行业龙头现有10万吨原镁和20万吨镁合金产能镁合金全球市占率近40公司拥有白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造变形加工-镁合金再生回收的完整镁产业链宝武入主后公司产能扩张有望加速安徽宝镁五台云海巢湖云海项目投达产后预计2025年将达到50万吨原镁和50万吨镁合金产能规模设备和成本优势明显重点项目即将投产贡献业绩镁冶炼企业多数小而散公司多年深耕镁冶炼技术已打造为核心竞争力之一成本优势明显公司重点项目安徽宝镁今年三季度建成是公司现有冶炼产能的3倍将成为全球最大的镁合金生产基地有望重塑国内镁冶炼市场格局下游需求领域拓展镁有望从小金属成长为大金属镁是我国优势矿产资源占全球70开采和处理成本低廉相较其他矿产品种供应链完全自主可控下游需求领域受益于汽车汽车轻量化需求提升镁合金建筑模板被市场接受并量产镁基储氢材料相关技术日渐成熟理想情况下未来3年镁合金年均需求增速可能达到40随着另一种轻量化金属铝产能逼近上限镁的性价比将凸显长期来看镁具备从年产销百万吨级小金属成长为千万吨级大金属的潜力风险提示镁价波动风险硅铁等原材料价格波动风险产能释放不及预期镁合金压铸件竞争加剧风险投资建议维持买入评级近期原镁主产地产能整顿影响供给我们小幅上调了2023年的镁价假设和2023年的盈利预测假设2023-2025年镁锭价格为236002200022000元吨镁合金价格为250002340023400元吨原预测值234002340023400元吨预计2023-2025年收入131175241亿元同比增速435337379归母净利润78511631951亿元原预测值68413221952亿元同比增速285481677摊薄EPS分别为121180302元当前股价对应PE分别为21149x公司是全球镁产业链一体化龙头未来两年步入产能加速投放期将依托宝武国际化的市场资源和强大的汽车市场背景在汽车轻量化镁基储氢材料镁合金模板等领域的渗透进一步加速维持买入评级证券分析师刘孟峦S0980520040001焦方冉S0980522080003老凤祥600612SH深度报告百年品牌底蕴深厚渠道及产品力推动长期成长公司主营黄金珠宝首饰等业务老凤祥品牌历史悠久且市占率靠前公司2021年营收中珠宝首饰业务占比80其中以黄金产品销售为主渠道端截至2022年底公司拥有共计5609家黄金珠宝门店全年净增664家公司总体上经营稳健2018-2021年收入及归母净利润复合增速分别103159据业绩快报公司2022年疫情下营收仍增长736归母净利下滑938据欧睿数据老凤祥品牌以79的市占率排名行业第二且根据公司规划将力争十四五末实现销售超千亿全球奢侈品十强黄金珠宝消费复苏且行业集中度有望提升龙头企业凭借优异门店运营及多元化品类布局而受益据欧睿国际数据2022年中国珠宝首饰整体零售规模同比稳健增长68展望2023年黄金珠宝受益婚嫁消费偏刚性以及黄金保值避险属性疫后复苏良好且金价稳步上行也有助于提升企业基本面表现中长期看居民消费力提升渠道下沉及消费场景多元化等机遇仍将驱动行业稳健增长同时疫情客观上加速行业出清以及消费端低毛利率的克重计价产品提升加大中小品牌盈利压力行业集中度有望加速提升公司渠道扩张能力优异注重产品工艺设计共筑竞争优势1渠道端公司疫情下加速拓展抢占市场202020212022年疫情下分别净开557495664家体现了龙头企业的韧性和渠道扩张能力2产品请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告端在以外包为主的行业公司自有黄金珠宝首饰专业加工基地打造产品差异化优势同时截至2022上半年公司拥有国家级工艺美术大师8人上海市级工艺美术大师16人专业领域内的中高级人才数量在业内处于领先3经营端不断完善体制改革推进管理团队和激励机制的市场化持续激活企业潜力以应对日益变化的市场竞争环境盈利预测与估值公司作为黄金珠宝行业老牌龙头企业整体经营韧性强行业层面受益于消费复苏及集中度提升趋势同时金价稳步上行也有助于提升基本面中长期看公司渠道端持续推进加盟扩张以扩大市场份额产品端持续提升研发设计能力满足个性化消费需求并且有望持续深化体制改革实现经营效益进一步释放公司2022年归母净利润参考业绩快报数据为17亿元预计2023-2024年分别为21562522亿元前值分别为21792437亿元2024年预计黄金珠宝消费进一步向好而有所上调综合绝对及相对估值给予公司估值671-742元股维持买入评级风险提示消费复苏不及预期门店拓展不及预期加盟商经营管理不善行业竞争环境恶化带来价格战文中盈利预测假设不及预期证券分析师张峻豪S0980517070001柳旭S0980522120001常规内容行业与公司互联网行业周报23年第14周Meta发布SAM模型抖音和腾讯视频达成合作指数情况4月第一周恒生科技指数录得下跌单周跌幅为154本周港股市场较为震荡一方面由于上个月AI行情上涨过快另一方面也受中美PMI表现分化影响同期纳斯达克互联网指数录得下跌单周跌幅为113截至2023年4月6日恒生科技指数PE-TTM为3849x处于恒生科技指数成立以来3475分位点个股方面互联网板块股票多数股价下跌港股方面金蝶国际云音乐网易为本周表现前三的股票单周涨幅为523532跑赢恒生科技指数59pct43pct39pct年初至今SEA金山软件贝壳为累计涨幅前三的股票累计涨幅分别为616437352资金流向腾讯美团分别为南向非南向净流入第一在恒生科技指数成分股中南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股商汤-W金山软件中芯国际快手-W非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W理想汽车-W舜宇光学科技联想集团小米集团-W互联网板块重点新闻2023年2月广告市场花费同比减少119人工智能动态1Meta发布可智能分割图片中对象的AI模型2谷歌计划在其搜索引擎添加对话式AI功能3阿里通义千问开启企业邀测公司动态1腾讯抖音和腾讯视频达成合作2拼多多拼多多百亿补贴正式启动数码家电消费季3阿里巴巴淘宝APP首页测试上线99特卖频道4美团向市场推出美团企业版5快手快聘启动灯塔行动1亿流量扶持潜力主播投资建议基于春节期及一季度各公司业务的恢复节奏我们的推荐顺序如下1第一梯队春节期间游戏支付业务表现强劲的互联网龙头腾讯预计随消费复苏显著受益的电商公司拼多多受益于版号常态化以及新游戏蛋仔派对持续表现优异的游戏龙头网易2第二梯队受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴3第三梯队受益于线下消费需求及游戏广告复苏的互联网公司美团快手风险提示政策风险疫情反复的风险短视频行业竞争格局恶化的风险宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等证券分析师谢琦S0980520080008联系人王颖婕徐焘陈淑媛请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告互联网行业周报23年第15周网信办拟出台生成式AI管理办法阿里发布通义千问指数情况4月第二周恒生科技指数录得下跌单周跌幅为174本周恒生科技指数下跌主要受美联储预期年内将出现温和衰退并发出5月继续加息信号的影响此外各国加强对生成式AI的监管力度引起市场情绪进一步回调同期纳斯达克互联网指数录得上涨单周涨幅为021截至2023年4月14日恒生科技指数PE-TTM为3722x处于恒生科技指数成立以来2840分位点个股方面互联网板块股票多数股价下跌港股方面云音乐阅文集团网易为本周表现前三的股票单周涨幅为795937年初至今SEA金山软件阅文集团为累计涨幅前三累计涨幅分别为605383365资金流向商汤腾讯控股分别为南向非南向净流入第一在恒生科技指数成分股中南向资金净流入前五的公司分别为商汤-W中芯国际哔哩哔哩-W阅文集团舜宇光学科技非南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股美团-W快手-W海尔智家金山软件互联网板块重点新闻AI动态1国家互联网信息办公室关于生成式人工智能服务管理办法征求意见稿公开征求意见2英伟达RTX4070中端芯片增加AI功能3阿里巴巴通义千问正式发布4腾讯云发布大模型算力集群5字节跳动旗下飞书宣布将推出智能AI助手MyAI公司动态1腾讯大股东Prosus拟将9600万股腾讯股票存入港交所中央结算系统2京东零售将原有事业群改为事业部拆分后经营单元不区分POP和自营31688平台推出超划算项目4美团将上线团购配送业务投资建议基于春节期及一季度各公司业务的恢复节奏我们的推荐顺序如下1第一梯队春节期间游戏支付业务表现强劲的互联网龙头腾讯预计随消费复苏显著受益的电商公司拼多多受益于版号常态化以及新游戏蛋仔派对持续表现优异的游戏龙头网易2第二梯队受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴3第三梯队受益于线下消费需求及游戏广告复苏的互联网公司美团快手风险提示政策风险疫情反复的风险短视频行业竞争格局恶化的风险宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等证券分析师谢琦S0980520080008联系人王颖婕徐焘陈淑媛传媒行业快评2023年3月电商数据-消费复苏强劲线上渗透率继续提升国家统计局公布2023年3月线上社会消费品零售额数据2023年3月份社会消费品零售总额37855亿元同比增长106其中除汽车以外的消费品零售额33591亿元增长10513月份全国网上零售额32863亿元同比增长86其中实物商品网上零售额27835亿元增长73占社会消费品零售总额的比重为242在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长738669国信互联网观点1整体社零增速强劲增长预计二季度社零在低基数影响下增速继续提升2023年3月社会消费品零售总额38万亿元同比106增速创2021年7月以来新高主要受益于线下消费明显回暖2线上零售电商在信息流物流资金流上效率更优电商渗透率持续提升3月线上化率同比提升14pct至274线上实物零售额10万亿同比增长109预计2023年线上渗透率将进一步提升3线上零售分品类春季出游场景需求增加带动1-3月线上穿类零售额增速86高于吃类和用类的73和69穿类自2021年下半年以来首次增速超过吃类和用类在社零大盘和线上渗透率双重提升下我们测算2023年网上零售额增量或超2万亿假设2023年社零增速10线上化率提升15pct非实物网上零售额增速10建议关注份额增长能力强拼多多PDDO和未上市的抖音集团我们预计阿里GMV增速将随线上社零回暖逐步转正建议关注阿里巴巴-SW请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告9988HK证券分析师谢琦S0980520080008联系人王颖婕建筑行业周报建筑行业周观点-估值回归下半场关注企业盈利改善趋势本轮行情从2022年11月启动以来估值水平回归至五年中位数以上截止2023年4月14日SW建筑装饰指数动态PE估值剔除负值为940达到五年内71分位值PB估值为113达到五年内73分位值当前估值水平已经回归至2022年2月的短期最高估值水平即由基建稳增长驱动的建筑板块行情在经历了2022年下半年的回落后基本完成估值回归估值回归持续演绎PB估值修复有10-20空间建筑央企龙头估值偏低仍然处于集体破净状态建筑央企中中国建筑PE仅48xPB仅076x中国铁建PE仅55xPB仅063x整体估值水平仍不高对照股权再融资标准央企仍有向上修复估值水平的动力涉房项目信用减值已经于2020-2021年进行集中计提后续减值压力减轻资产质量得以夯实对应破净幅度有望修复关注盈利能力持续改善趋势2022年SW建筑板块企业实现营收增长94归母净利增长195归母净利增速在20202021年持续下滑后明显反弹一方面来源于减值压力减轻另一方面来源于投资类业务拖累减弱整体盈利能力提升2022年建筑装饰板块ROE为916较上年提升125个百分点随着建筑企业盈利能力改善趋势得到持续验证建筑板块在整体估值回归的基础上仍然有估值上升空间专项债上周发行5480亿元达到上年发行进度37年初至今地方专项债已发行14939亿元发行进度达到2022年的37过去一周共发行专项债规模5480亿元环比上期下降61城投债单周净融资2113亿元410-416城投债发行15601亿元净融资2113亿元年初至今城投债发行212万亿元净融资6419亿元建材价格石油沥青价格继续上行本周水泥价格指数下降121点混凝土价格指数下降405点螺纹钢价格下降4666元吨石油沥青价格上升6572元吨投资建议估值回归进入下半场关注盈利能力改善趋势的持续验证积极把握建筑股投资机遇重点推荐低估值央企基建龙头中国中铁中国交建中国铁建推荐关注中国中冶中国建筑安徽建工风险提示相关政策推进不及预期重大项目审批进度不及预期国央企改革推进不及预期证券分析师任鹤S0980520040006联系人朱家琪卢思宇金属行业快评锡行业快评-佤邦锡矿面临停产锡价大涨SHFE锡价大涨4月17日SHFE锡价大幅上涨12从195万元吨涨至219万元吨国信金属观点1锡价大涨的原因是缅甸佤邦政府在4月15号发布了红头文件关于暂停一切矿产资源开采的通知佤邦对矿产资源的勘探开采已有十几年时间但前期由于经验不足没有对整体矿产分布和地址情况进行全面的调研和有规模系统性的开发造成很多矿产被破坏和浪费性的开采鉴于此为了及时的保护佤邦剩余的矿产资源在不具备成熟的开采条件之前暂停一切矿产资源的开采和挖掘对合同尚未到期还在开采的公司企业给予三个月时间做好善后工作2023年8月1日后矿山停止一切勘探开采加工等作业对于8月1日后仍违规操作的企业或个人交司法部门严惩缅甸2022年锡矿产量31万吨占全球锡供给矿端二次资源的8矿端供给的10此次停产将显著影响全球锡供需格局2锡消费受益于AI光伏新能源汽车国内地产竣工端逻辑多重驱动同比有望高增半导体锡下游50作为焊料最主要的为电子焊料用途为焊接电子元器件沪锡和伦锡价格均与费城半导体指数呈高度相关性今年AI大行情有望带来相关需求高增及半导体筑底回暖周期提前光伏锡在请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告光伏中的应用为焊带的表面涂层用量为72吨GW预计2023年光伏用锡25万吨占锡消费62025年或达42万吨占锡消费10新能源汽车较传统燃油车而言锡需求翻倍用量约700g辆因此电动汽车渗透率的提升可拉动锡需求地产竣工面积锡第二大应用领域为锡化工主要作为PVC热稳定剂PVC产量有望受益2023年我国地产竣工面积同比提升若提升10对应全球锡化工用锡量同比增加43投资建议推荐锡业股份南化股份4风险提示缅甸减产量不及预期的风险行业需求增长不及预期的风险产业政策发生变化的风险证券分析师刘孟峦S0980520040001杨耀洪S0980520040005联系人马可远云天化600096SH财报点评磷化工巨头业绩再创新高加快推进转型升级与结构优化公司2022归母净利润同比增长6533积极把握市场变化趋势公司发布2022年年度报告2022年公司聚甲醛黄磷饲钙等主要产品价格维持高位运行公司业绩进一步实现了业绩的靓丽增长2022年公司实现营业收入75313亿元同比增加1907归母净利润6021亿元同比增加6533在实现连续5年盈利的基础上2022年业绩再次创下新高整体来说受益于磷化工景气度大幅回升公司积极把握市场变化趋势等利润已实现大幅增长另外公司公告了2023年一季度业绩预告公司预计2023Q1归母净利润为156亿元左右业绩预告十分靓丽此外值得一提的是近年来公司内部经营层面对财务管控能力一步加强改革赋能成效显著资产结构已大幅改善磷矿石资源品属性凸显积极落实化肥保供稳价政策磷矿方面公司拥有丰富的磷矿资源储备现有原矿生产能力1450万吨年是我国最大的磷矿采选企业之一磷矿石作为不可再生资源多年的开采已造成我国磷矿平均品位已持续下滑考虑到磷矿石的强资源属性以及地域集中性我们看好长期维度磷矿石供应将持续紧张磷肥方面2022年在能源价格高企全球海运不畅海外粮食价格大幅上涨叠加全球农资补库大周期俄乌冲突持续发酵的背景下海外磷肥市场价格大幅上涨而国内磷肥价格相对可控云天化公司积极落实国内化肥保供稳价政策持续统筹做好国内国际磷肥市场的资源配置与优化目前云天化已提出了走绿色环保智能释放高效施用的新型肥料发展道路将绿色智能肥料作为企业绿色高质量发展的重要新动力进军新能源领域重点项目逐步达产公司紧抓国家大力发展新能源产业的历史性机遇正稳步推进50万吨磷酸铁项目建设一期10万吨已于2022年9月建成投产2023年3月底达到预定可使用状态此外参股公司氟磷电子5000吨年六氟磷酸锂等项目按计划推进未来公司将把新能源新材料产业打造成为结构调整的重要方向风险提示原材料价格波动下游需求不及预期在建项目进展不及预期等投资建议维持买入评级磷化工景气度仍有望持续较长一段时间公司将通过深化改革创新发力继续推动高质量发展我们预计公司2023-2025年归母净利润分别483449035184亿元同比增长-1971457摊薄EPS263267283元对应当前股价对应PE777672X维持买入评级证券分析师杨林S0980520120002张玮航S0980522010001传智教育003032SZ财报点评业绩符合预期积极修炼内功迎接复苏2022年扣非归母净利润同增190贴近业绩预告下限2022财年公司营业收入803亿元209归母净利润181亿元1353扣非归母净利润142亿元1904归母amp扣非归母净利润均贴近业绩预告下限我们认为主要系部分重读班学生收入延迟至2023年确认所致若以无疫情的2019年为参考基准则营业收入归母净利润扣非归母净利润分别同比-13103-39参培人数同比回暖但仍未恢复至2019年水平2022Q4公司收入180亿元35归母净利润015亿元138扣非归母净利润60574万元341截至2022年底合同负债为176亿元同比09环比-239请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告环比下滑预计系防控政策调整影响当季招生分业务IT线上线下短训收入770亿元238占比95922pct具体看客单价持平参培人数同增20非学历高等教育传智专修学院收入193065万元-344占比24-20pct大专扩招招生成本抬升下预计公司将持续主动收缩非学历高教业务学历中等职业教育2021年收购宿迁传智互联网中等职业技术学校于2022年贡献15536万元收入占比02未来有望持续贡献增量其他业务收入121220万元-27占比15-04pct降本提效成果逐渐显现收入规模效应带动利润率上行2022年毛利率57789pct归母净利率225109pct期间费用率358-52pct其中销售管理财务研发费用率分别-02-1125-30pct疫情下公司致力于降本增效其中员工总数自2019年6月2369人减少至2022年底的1445人本期招生回暖收入规模回升成本杠杆效用下利润率上行员工持股计划稳定中线信心学历教育布局持续深化2022年公司发布员工持股计划受让价格为7385元股激励对象包含副总裁刘凡于洋CFO徐淦海以及董秘陈碧琳在内的95名核心人员激励股权全部解锁条件2023-2025年扣非归母净利润为185215250亿元CAGR约163此次员工持股计划目标稳健最大程度绑定了核心高管稳定了公司中线成长信心此外公司公告申请举办的大同互联网职业技术学院已纳入山西省十四五时期高校设置规划高校建成后将与现有中等职业技术学校行程互补有望构筑新成长曲线风险提示疫情反复网点扩张不及预期行业竞争加剧招生不及预期等投资建议疫情3年以来公司加紧修炼内功一方面巩固研发优势保证就业市场领先地位另一方面内部积极尝试降本增效2022Q4国内防控政策转向招生端预计将进入复苏上行通道且国家数字化转型趋势确定性高我们看好公司中线成长空间此外公司学历业务布局持续深化预计大专的落地将在公司现有学历业务基础上形成强势互补未来有望构筑公司新的成长曲线考虑到2023Q1经济amp就业市场弱复苏的大前提我们预计2023-2025年归母净利润为209249295亿元原为236286-亿元下调2023年预测新增25年预测最新收盘价对应2023-2025年PE分别为322723倍维持增持评级证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人白晓琦萤石网络688475SH财报点评云平台收入高增助推公司发展一季度盈利大幅提升收入韧性较强毛利率持续提升公司2022年实现营收431亿16归母净利润33亿-261扣非归母净利润3亿-2552022Q4收入117亿08归母净利润11亿-222扣非归母净利润08亿-1582023Q1收入108亿43归母净利润09亿337扣非归母净利润09亿342公司拟每10股派现金股利3元含税虽然受到外部宏观因素的扰动但公司收入依然保持稳健增长且Q1增速环比明显改善利润端公司2022年加大研发及销售投入力度利润有所下滑2023Q1利润已实现大幅改善毛利率快速提升盈利表现积极向好云平台收入增长强劲B端和C端均表现靓丽公司全年云平台收入增长246至67亿其中C端收入增长253至37亿B端收入增长237至30亿截至2022年底公司云平台连接设备数量已突破2亿台增长289月活跃用户数量增长244至4394万人持有萤石设备的年度累计活跃用户2102万人282其中付费用户227万人129B端客户数量增长304至27万人B端付费用户17万人227公司平台能力和云服务产品不断完善B端和C端云平台收入均表现强劲预计Q1营收占比依然在提升硬件销售受宏观环境扰动二三品类及外销增长更快公司2022年智能家居摄像机收入微降12至290亿智能入户收入增长10至34亿其他智能家居产品收入增长336至13亿配件产品收入下滑220至23亿受到疫情及地产等因素的影响公司智能家居硬件产品收入合计下滑17其中扫地机智能入户等二三品类表现相对更好分内外销来看公司外销收入增长348至121亿内销收入下滑74至306亿公司外销通过开拓新销售区域强化境外品牌建设和电商运营拓展经销商等方式增长较快请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告持续加大费用投入力度一季度毛利率大幅提升公司2022年毛利率提升12pct至364其中硬件毛利率提升05pct至298云平台毛利率为724-19pct公司研发销售管理财务费用率分别241902-08pct至14012634-07研发及销售投入力度加大全年净利率下滑29pct至772023Q1公司毛利率大幅提升62pct至411创下单季度毛利率新高预计与产品结构优化供应链降本及云平台占比提高有关Q1研发销售管理财务费用率分别1616-03-20pct至14912832-11净利率提升19pct至84盈利能力出现改善趋势风险提示行业竞争加剧终端需求不及预期新品推出不及预期投资建议维持盈利预测维持增持评级公司是国内智能家居软硬件龙头硬件性能领先云平台增长强劲维持盈利预测预计2023-2025年归母利润526986亿同比增长573324摊薄EPS093123153元对应PE513931x维持增持评级证券分析师陈伟奇S0980520110004王兆康S0980520120004邹会阳S0980523020001吉祥航空603885SH财报点评不可抗力下亏损扩大2023年业绩有望迅速反转吉祥航空披露2022年报2022年公司营业收入821亿-302归母净利润-415亿其中2022年四季度营业收入172亿-347归母净利润-117亿不可抗力下客流受到冲击业务量下滑营收显著走低2022年因疫情影响民航业客流全面下滑公司全年运力投放量ASK232亿同比下降354相比19年下降431旅客周转量RPK156亿同比下降425相比19年下降551旅客运输量1021万同比下降446相比19年下降536客座率6731同比下降834pct相比19年下降1792pct尽管客公里收益同比提高213但客运业务量大幅下滑仍然导致公司营收同比降超三成航油成本压力较大汇兑减值等因素进一步压降业绩2022年国际油价保持高位民航业航油成本压力大公司航油成本347亿同比升4单位ASK航油成本01495元同比升61因航空公司固定成本规模较大营收下滑叠加高变动成本造成公司毛利润下滑至-295亿此外人民币对美元汇率贬值带来106亿汇兑损失业务量下滑导致补贴收益减少公司计提11亿资产减值损失进一步压降业绩全年亏损415亿但基本符合预期2023年迅猛复苏业绩有望迅速反转防疫政策优化后民营航司凸显经营韧性2023年3月公司运投运量已经全面超越2019年同期客座率降幅也收窄至5个百分点之内运价也表现相对强势我们继续看好民航供需反转的大方向目前行业复苏趋势仍在延续而伴随着业务量的不断提升公司业绩有望迅速反转风险提示宏观经济复苏不及预期油价汇率剧烈波动安全事故投资建议上调盈利预测维持买入评级相比于前次报告考虑到防疫政策优化时点早于预期公司作为民营航司翘楚运力腾挪相对灵活复苏快于行业因此上调盈利预测自-45亿244亿分别上调2023-2024年盈利预测至151亿315亿引入2025年盈利预测预计2025年公司归母净利润为418亿维持买入评级证券分析师姜明S0980521010004曾凡喆S0980521030003嘉友国际603871SH财报点评22Q4业绩略超预期23年一带一路拓展更值得期待2022年业绩略超预期Q4单季度业绩创历史新高2022全年实现营业收入4829亿元同比增长2421归属于上市公司股东的净利润681亿元同比增长9857其中Q4实现营业收入1022亿元同比增长-2395归属于上市公司股东的净利润213亿元同比增长12543单季度利润创上市以来最高水平煤炭供应链业务大幅提升23年表现更值得期待2022全年公司供应链业务实现营业收入2201亿请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告元其中煤炭主焦煤物贸一体化的供应链贸易服务收入增加至1802亿元同比增长12464成为公司业绩增长的主要驱动力之一展望2023由于中蒙煤炭贸易规模自2022Q2起才逐步恢复2023年仍有较大修复空间价格方面Q1环比亦有所提升预计23Q1公司供应链贸易业务有望继续推动公司业绩高增长跨境多式联运业务快速增长公司业务结构优化带来毛利率改善2022年嘉友跨境多式联运业务实现营业收入2040亿元同比增长6943占公司营业收入的比重提升1129至4227由于跨境多式联运业务收入不含货值毛利率天生较供应链贸易业务具备优势跨境多式联运业务的收入占比提升带动了公司毛利率恢复陆港资产投入运营为公司创造新的业绩增长点嘉友国际位于刚果金的高速公路及萨卡尼亚口岸分别于22H1及H2进入试运营阶段为公司22年贡献收入约1006百万元毛利7707百万元资产收益率表现较为优异随着海关系统的打通公司陆港通关量及公路通车量有望实现较快增长为公司23-25年的业绩保驾护航股权激励彰显信心23-25年持续高增可期22年末嘉友发布员工持股计划如充分行权公司23-25年需分别实现不低于81013亿元净利润对应21-25年CAGR396较疫情前354的增速更快风险提示政治风险新冠疫情反复国内焦煤需求不及预期安全事故等投资建议维持盈利预测维持买入评级维持公司23-25年盈利预测83110361345亿元不变对应利润同比增速分别为221246298当前股价对应PE估值为168135104x随着中蒙煤炭贸易规模快速增长及公司非洲路产逐步迈入正轨我们预计公司已经开启了第二增长曲线维持买入评级证券分析师高晟S0980522070001姜明S0980521010004药明康德603259SH财报点评全年营收增长7184单四季度营收持续突破百亿2022年业绩增速创新高2022年全年营收39355亿元7184归母净利润8814亿元7291扣非归母净利润8260亿元10327经调整Non-IFRS归母净利润9399亿元832其中四季度单季营收10960亿元7176持续突破百亿22全年毛利率3730102pp净利率22602pp商业化订单增长叠加持续优化工艺流程盈利能力有所提升化学业务收入翻倍一体化CRDMO和CTDMO商业模式驱动增长公司2022年化学测试生物学ATUDDSU业务板块营收分别为2885nbsp亿元104795719nbsp亿元26382475亿元24681308亿元274497亿元-2249除DDSU业务外均增长化学业务为增长主要动力剔除新冠商业化项目后仍强劲增长397一方面小分子CRDMO项目数量持续增长商业化项目50个19临床III期项目57个163临床II期项目293个163临床I期及临床前项目1941个473新分子增速明显909另一方面CTDMO进一步扩张管线2022年服务临床III期项目8个临床II期项目10个临床I期及临床前项目50个测试生物学稳步增长DDSU业务迭代升级在测试业务方面公司持续发挥一体化平台优势为客户提供IND全球申报一体化服务加速客户新药研发进程对于生物学业务DEL和苗头化合物发现平台服务客户新增500家有项目宣布通过DEL筛选的苗头化合物进入临床新分子服务成为生物学板块增长的重要驱动力DDSU主动业务迭代升级聚焦于更优质的项目管线提供更具创新性的候选药物在2022年完成了28项IND申报并获得了34个临床试验批件增长前景看好2023有望在药品上市后获得销售分成收入风险提示疫情反复行业增速放缓竞争加剧业务拓展失败风险投资建议一体化商业模式优势持续维持买入评级行业地位不断稳固新冠单2023年持续交付调高2023年盈利预测新增20242025年盈利预测预计2023-2025年收入419335087364298亿元原2023年3763亿元同比增速66213264归母净利润101281212715802亿元原2023年693亿元同比增速149197303随着公司一体化核心竞争力持续强化测试类业务逐步恢复业绩有望稳中向好维持买入请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告证券分析师彭思宇S0980521060003陈益凌S0980519010002光库科技300620SZ财报点评经营短期承压关注需求复苏及新业务进展2022年及2023Q1营收稳健但盈利能力受损公司发布2022年年报和2023年一季报2022年公司实现营收642亿元同比-38实现归母净利润118亿元同比-992023年一季度公司实现营收155亿元同比994实现归母净利润016亿元同比-325营收整体保持稳健盈利能力下降受外部环境影响较多2022年公司在经营上受到外部环境诸多影响包括1宏观经济波动对客户需求供应链物流生产运营等方面产生不利影响2俄乌战争持续导致石油天然气电费价格急剧大幅上涨同时稀有及特种气体等原材料价格大幅上涨增加了米兰光库运营成本3工业激光器行业需求不足国内市场竞争激烈上游器件价格同比下降公司持续加大研发投入拟投资泰国子公司关注长期竞争力研发端2022年公司持续加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件自动驾驶汽车激光雷达光源模块等投入力度研发费用同比增加292明显快于收入增速2023Q1公司研发投入达到03亿元同比增长343继续加大对于新产品的投入生产端公司在2023年3月发布公告拟投资泰国子公司3000万美元优化国内外生产布局深度融入核心客户全球供应链体系子公司的经营范围包括了激光雷达光源模块和光通信业务我们认为公司在产品方面的研发和生产端海外工厂布局有望巩固公司长期竞争力并加快市场开拓展望2023年关注工业激光器需求复苏情况芯片激光雷达等新业务进展我们认为2023年主要关注1工业激光器行业需求复苏情况2022年因为行业需求下降导致价格下滑若行业需求顺利复苏有望实现毛利率水平的相对稳定2薄膜铌酸锂芯片方面2022年基本完成珠海工厂装修工程和研发中心封装测试中心设备调试及验收目前正在进行新产品研发及芯片生产中心设备采购人员招聘和工艺平台搭建3激光雷达及光通信方面2022年公司在光通信领域加大业务布局结合泰国子公司规划预计公司在激光雷达及光通信领域有望实现加速进展风险提示新产品进展不及预期竞争加剧盈利能力不及预期投资建议下调2023-2024年盈利预测新增2025年盈利预测维持增持评级考虑到此前2022年盈利预测高于实际值我们下调2023-2024公司盈利预测并新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润131620亿元下调前2023-2024年为2131亿元对应PE分别为705745倍看好公司工业端器件需求修复及芯片等新业务落地维持增持评级证券分析师马成龙S0980518100002中国化学601117SH深度报告化学工程稳发展实业版图迎新机化学工程龙头业绩增长稳健公司前身为原国家重工业部化工部设计院和建设公司于2008年由中国化学工程集团联合神华集团和中化集团发起设立2010年上市实际控制人为国务院国资委公司聚焦化学工程主责主业扩展实业版图营收增长稳健建筑工程营收贡献超90实业新签高增27实业版图扩张推升价值重估1伊始PTA和己内酰胺项目积累宝贵经验PTA项目由于行业产能过剩计提减值后转让运营权己内酰胺项目成功投产但盈利能力不及预期2突破引领己二腈国产化深度布局尼龙产业链尼龙66市场空间广阔己二腈作为生产尼龙66的关键原料潜在需求旺盛但由于己二腈工艺路线中最先进丁二烯法技术难度高少数跨国公司垄断己二腈供给国产化需求强烈当前中国化学尼龙项目公司天辰齐翔自主研发己二腈技术规划产能规模50万吨其中20万吨率先实现投产3展望技术引领实业版图扩张产品矩阵逐渐丰富气凝胶PBAT相继顺利投产此外积极布局氢能产业链化工主业基本盘稳固海外市场先行者1聚焦化工主业2022年建筑工程业务实现营业收入1442亿元同比增长154新签合同额2800亿元同比增长99从油价看2020年原油价格受挫下跌随后缓慢回升当前油价仍处相对高位促化学工程下游需求释放从固定资产投资数据看化工行业当前正处扩张周期2海外市场先行者公司是最早承接境外承包工程的中国企业海外经营稳步推进拥有境外机构140个分布在俄罗斯印度尼西亚等80多个国家和地区在一带一路沿线国请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告家累计完成合同额超过1000亿美元3资本运作有的放矢2020对外定增募资拓业务2022对内股权激励促发展财务指标稳健资产结构优于行业估值与投资建议公司作为化学工程领域龙头聚焦化工主业的同时积极开拓实业版图引领己二腈国产化突破深度布局尼龙产业链我们预测公司2023-2025年归母净利润70377863亿元每股收益115126141元对应当前股价PE为918838749X综合上述绝对估值和相对估值公司合理估值1196-1396元较当前股价有133-289溢价首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济波动风险项目投资风险国际投资经营风险应收账款风险实业板块投产风险盈利预测与估值风险等证券分析师任鹤S0980520040006联系人朱家琪卢思宇禾望电气603063SH财报点评2022年加快转型2023年储能及工程传动业务加速成长2022年收入增长率转正归母净利润短期承压2022年公司实现营收281亿元同比34归母净利润27亿元同比-5扣非归母净利润20亿元同比-1322Q4单季度实现营收105亿元同比29环比61归母净利润10亿元同比-6环比69扣非归母净利润07亿元同比-9环比54受益风光装机容量高增新能源电控优势持续巩固公司新能源电控产品包括风电变流器及光伏逆变器未来有望受益风光装机容量带来的需求高增风电变流器方面公司在风机转矩跟踪电能质量及适应性高低压穿越和海上风电等解决方案上具有较强竞争力未来将巩固陆上风电变流器市场优势力争实现海上风电变流器技术和市场突破光伏逆变器方面公司产品涵盖组串中小功率和集中集散式大功率逆变器未来公司将深入研究和优化光伏系统整体解决方案不断提升光伏逆变器的单机容量和功率密度提升电气系统的集成度和性价比立足新能源电控产品不断开拓储能产品应用场景公司立足新能源电控产品横向布局储能赛道产品涵盖PCSPCS箱变一体机EMS户外工商业储能系统一体机离网控制器等多种设备及相关系统未来公司将基于新器件及拓扑控制和工艺创新推出的更大容量更高电压更高功率密度及更高可靠性的新一代逆变器PCS产品及光储一体化等集成系统拓展储能系统的应用场景工程传动优势凸显积极响应冶金矿业石油行业传动需求公司在深井全变频钻机大型油气压裂大型齿轮箱试验台大型轧钢盾构机等细分市场为国内领先品牌未来将以冶金矿业石油为主要目标行业深入研究各行业客户的工艺流程通过推出具有高度性价比的多传动系统解决方案实现在传动领域业务规模的迅速增长风险提示新增产能投产不达预期的风险行业竞争加剧的风险公司降本不及预期的风险投资建议首次覆盖给予增持评级我们预计公司2023-2025年实现营业收入376437515亿元同比增长341618实现归母净利润437521687亿元同比增长641932当前股价对应PE分别为292418倍综合考虑FCFF估值和相对估值我们认为公司股价的合理估值区间为330-376元对应2023年动态PE区间为34-36倍较公司当前股价有16-33的溢价空间首次覆盖给予增持评级证券分析师王蔚祺S0980520080003陈抒扬S0980523010001联系人王晓声百亚股份003006SZ财报点评一季度净利润增长45产品升级推动毛利率提升一季度延续强劲增长净利率受益产品中高端升级提升显著一季度公司实现收入52亿元同比增加21主要受电商高增核心五省区域稳健增长驱动延续去年四季度增长态势归母净利润08亿元同比增加45毛利率469同比提升21百分点投放效率提升叠加产品中高端升级推动毛利率改善销售费用率同比增加11个百分点主要为广宣费比会议及差旅费比上升整体费用率稳定净利率154提升26个百分点营业周转天数因业务规模增长同比下降经营性现金流净额11亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告因去年四季度账期延长至本季度且因原材料价格下行按需采购导致大幅提升502持续推动卫生巾产品升级安睡裤和大健康系列引领增长分品类表现收入端自由点核心品牌增长25纸尿裤和ODM业务小个位数下滑其中婴裤下降成裤快速增长自由点品牌下高毛利产品占比呈上行趋势其中安睡裤占比超162022年15增速近40有机纯棉系列占比超16-172022年10自由点品牌毛利率同比提升约1个百分点电商延续高速增长外围市场因部分KA客户调整有所下滑线上延续双位数高增长主要由于抖音直播电商18倍增长占比达45天猫官旗高于细分品类大盘增长占比约14电商毛利率同比提升约5个百分点盈利能力持续改善线下市场中川渝云贵陕分别增长1221外围市场因部分KA客户影响低个位数下滑如剔除该客户影响增长约20二季度起预期在湖南河北加大经销渠道布局广东华东部分省份加强KA渠道卖进风险提示疫情反复原材料价格波动渠道开拓不及预期系统性风险投资建议看好区域个护龙头品牌力加持下市场渠道扩张空间自去年三季度起公司加强团队信心激励提升渠道投放效率持续引领产品结构升级实现收入和盈利端的较好增长呈现逐季环比改善趋势二季度起电商有望保持引领增长外围区域扩张稳步推进材料成本压力预期缓解长期我们看好公司凭借电商及O2O等线下新零售渠道的快速增长延续拓张市场份额的逻辑产品升级叠加费用投放优化有望推动盈利能力持续提升维持盈利预测预计2023-2025年净利润为243139亿元同比增长253322245考虑公司业绩持续兑现高成长性疫后环境改善确定性增强上调公司合理估值为216-230元原183200元对应2024年3032xPE原24-27XPE维持买入评级证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人刘璨小鹏汽车-W09868HK海外公司快评扶摇全域智能进化架构发布全面赋能新车型G62023年4月16日小鹏汽车发布SEPA20扶摇全域智能进化架构扶摇架构汇聚了小鹏汽车在动力补能智能体系整车智造等领域的核心技术使整车智能化技术达到新水平同时搭载扶摇架构的首款全新战略车型超智驾轿跑SUV小鹏G6将在2023年4月18号于上海车展正式亮相动力补能方面扶摇架构下的车型将标配国内首个量产800V高压SiC碳化硅平台车桩结合最高可实现充电5min续航200km同时扶摇架构将通过全栈自研的全新800VXPower电驱实现行业领先的扎实续航里程智能体系方面扶摇架构搭载了小鹏汽车自研的X-EEA电子电气架构将实现领先高效且低成本的持续进化整车综合研发成本降低50智能体验迭代周期缩短30极速OTA速率提升300使用户能够持续更新最新的车身智能体系技术智能辅助驾驶方面扶摇架构搭载了XNGP智能辅助驾驶系统其最终形态可以实现从车位到车位的全场景辅助驾驶此外基于扶摇架构打造的XmartOS车载智能系统使乘客能够拥有更加智能的人车互动体验使驾驶体验科技感十足整车智造方面扶摇架构采用目前国内先进的前后一体式铝压铸车身打造革命化的创新车身结构一次压铸成形最大压铸力可达12000吨并通过提升车身集成度整体精度与质量提升车辆稳定性让用户体验更安静舒适的驾控乐趣此外扶摇架构创新采用了当前动力电池结构化较为领先的方案CIB电池车身一体化技术将电池包上盖当作车身地板降低整车质心高度的同时节省5垂向车内空间让乘坐更舒适操控稳定性更强国信汽车观点扶摇架构的发布标志着小鹏汽车的智能化技术上升到了新高度这也是小鹏汽车走向成熟化体系化加速发展的新起点在过去几年中小鹏汽车凭借智能驾驶系统Xpilot与XNGP的优秀表现树立起了智能化的品牌形象并以爆款车型小鹏P7获得了市场的关注与消费者的青睐展望2023年管理层面公司引入了长城汽车前任高管王凤英女士担任总裁职务对公司的组织架构产品定义与终端渠道进行了全面调整与升级品牌层面新车型全面落地800V高压平台技术丰富品牌形象电动化与智能化两条腿走路产品层面2023年P7改款后续新车不断上升有望强化小鹏的产品矩阵助力销量回升财务层面基于EFH三大平台造车落地一体化压铸标准化电池包等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告技术有望控制成本改善业绩我们看好小鹏汽车在后续的市场竞争中全面调整表现回升我们维持盈利预测预计202320242025年小鹏汽车的销售收入分别为382505698亿元净利润分别为-67-56-31亿元维持买入评级证券分析师唐旭霞S0980519080002联系人余晓飞海康威视002415SZ财报点评一季度毛利率实现同环比回升业绩有望持续改善23年一季度毛利率实现同环比回升归母净利润同比降幅收窄22年公司实现营收83166亿元YoY214归母净利润12837亿元YoY-2359扣非归母净利润12331亿元YoY-2502毛利率4229YoY-204pct1Q23单季度实现营收16201亿元YoY-194QoQ-309归母净利润1811亿元YoY-2069QoQ-5469扣非归母净利润1554亿元YoY-2968QoQ-5916利润同比下滑幅度相比4Q22收窄毛利率4517YoY144pctQoQ304pct已率先触底回升22年EBG表现稳定23年数字经济与需求复苏有望驱动各BG逐季度改善22年公共服务事业群PBG实现营收16135亿元YoY-1579企事业事业群EBG营收16505亿元YoY-075中小企业事业群SMBG营收12497亿元YoY-736其中企业事业群EBG业务表现出较大韧劲企业用户的数字化转型动能较高能源行业增速较快展望23年政府数字经济建设将拉动PBG延期项目逐步兑现EBG有望随企业数字化需求释放加速成长中小企业决策链条较短SMBG随经济修复会直观带动业务增长22年创新业务同比增长228123年有望保持快速增长以感知技术为轴公司机器人萤石网络为代表的创新业务逐步发展成独立板块为公司成长注入新动力22年创新业务收入15070亿元YoY2281其中智能家居收入4077亿元YoY326机器人收入3916亿元YoY4181汽车电子1905亿元YoY3306展望23年预计随需求回暖萤石网络存储业务等板块有望复苏整体创新业务将加速成长海外客户结构逐步改善场景感知能力持续增强夯实公司竞争力下半年北美欧洲业务受通胀政治打压等方面的影响公司22年海外收入同比回落428而发展中国家保持增长其中拉美东南亚南亚中亚中东大非洲等市场空间广阔预计未来发展中国家业务占比逐步提升针对云边域的智能物联架构公司从可见光拓展了红外X光声音等全面感知能力AI开放平台已经服务了100多个行业15000多个用户积累了全面的垂直场景解决方案能力竞争力持续加强投资建议我们看好公司智能物联综合解决方案及创新业务的成长空间预计23-25年营收956981088512048亿元归母净利润162991889721694亿元当前股价对应PE分别为254215187x维持买入评级风险提示国内需求不及预期创新业务拓展不及预期证券分析师胡剑S0980521080001叶子S0980522100003胡慧S0980521080002李梓澎S0980522090001周靖翔S0980522100001联系人詹浏洋李书颖金融工程金融工程专题报告基金投资价值分析-布局游戏行业的戴维斯双击华泰柏瑞中证动漫游戏ETF投资价值分析政策改善AI赋能游戏行业有望迎来戴维斯双击2021年在游戏版号暂停互联网及内容监管趋严以及用户红利降低的背景下游戏行业迎来了持续两年的寒冬进入2023年游戏政策持续回暖一方面版号进入常态化发放游戏市场供给侧问题基本解决游戏行业增速有望进一步提升另一方面官媒发文重视游戏行业科技价值情绪得到提振今年以来AIGC火爆全球以OpenAI为代表的生成式AI技术有望深度赋能游戏行业AI相关技术有请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告望降低游戏制作成本缩短制作周期降低创作的技术门槛赋能游戏开发者提升效率可将更多时间用于游戏中创造性工作提升游戏质量同时通过智能NPC提升游戏可玩性和沉浸感AI有望赋能游戏场景落地中证动漫游戏指数投资价值分析中证动漫游戏指数930901CSI发布于2016年10月18日选取主营业务涉及动画漫画游戏等相关细分娱乐产业的上市公司股票作为样本股反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现成分股主要来自传媒行业子行业集中于游戏成分股整体偏向中小盘平均市值为18318亿元其中前十大权重股占比合计为7309持仓集中度较高且前九只均为游戏相关公司包括昆仑万维三七互娱世纪华通等截至2023年4月14日中证动漫游戏指数的市盈率为7041市净率为345市盈率处于9265分位点市净率处于6894分位点2023年游戏相关公司有望迎来困境反转盈利实现大幅改善高盈利增速有望消化估值中证动漫游戏指数2012年12月31日以来的年化收益为753年化夏普比为036今年以来涨幅大幅领先主流宽基指数展现出较高的收益弹性华泰柏瑞中证动漫游戏ETF投资价值分析华泰柏瑞中证动漫游戏ETF基金代码516770已于2021年3月5日上市该ETF的管理费为05年托管费为01年自上市以来该ETF运行平稳上市以来平均日跟踪偏离度仅为006今年以来华泰柏瑞中证动漫游戏ETF涨幅高达7741在所有股票型ETF中排名第二华泰柏瑞中证动漫游戏ETF由李茜女士和李沐阳先生两位基金经理管理两位基金经理均具有丰富的较大规模的指数基金管理经验华泰柏瑞基金是国内最早推出ETF产品的中外合资基金管理公司之一有丰富的ETF管理经验多次荣获被动投资金牛基金公司称号截至2023年4月14日在管非货币ETF产品共32只在管规模共120226亿元在基金公司中排名前列且目前ETF产品线较为全面产品覆盖A股港股美股宽基行业主题SmartBeta等均有布局风险提示市场环境变动风险统计结果基于客观数据不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001金融工程专题报告金融工程专题研究-FOF系列专题之七基金经理持仓收益与投资业绩从基金收益的来源谈起为了能够更好地预测基金的未来收益我们对基金业绩进行了拆解将基金收益拆分为了基金经理持仓收益基金经理交易收益以及打新收益三部分通过自2017年以来的统计结果我们发现主动股票型基金的收益主要由基金持仓部分所贡献经过进一步的验证我们发现基金未来持仓收益与基金未来收益之间具有很强的相关性未来持仓收益高的基金往往有更好的业绩表现因此对基金未来业绩的预测很大程度上可以通过对基金未来持仓收益的预测来体现从选股因子到选基因子对于主动股票型基金而言基金的持仓即为基金持有的股票组合而基金持仓收益即为持仓中股票组合的收益因此我们借鉴了量化选股方面的研究成果发掘对于股票未来收益具有一定预测性的因子再将这些因子映射到基金的持仓中以此来对基金未来的持仓收益进行预测在经过了市值和行业中性化之后我们从基本面技术面以及资金面等多个维度选择出了对股票未来业绩以及基金未来业绩同时具有显著预测效果的因子构造了基金持仓收益因子基金持仓收益因子我们将对于基金持仓收益具有显著预测性的因子合成了基金持仓收益因子基金持仓收益因子对于基金业绩具有较为显著的预测能力季度RankIC均值为994ICIR为106多空年化收益为925同时基金持仓收益因子具有较强的特质性我们从持仓收益因子与常见选基因子相关性剥离常见选请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告基因子后的增量信息以及将持仓收益因子加入到常见选基因子后是否能提升复合因子对基金收益的预测能力等维度进行了讨论与测试测试结果表明持仓收益因子能够对基金未来业绩进行有效预测同时可提供常见选基因子之外的增量信息在加入基金持仓收益因子后新的复合选基因子具有更强的收益预测效果引入基金持仓收益因子的FOF组合构建在引入持仓收益因子后新的复合选基因子的IC均值为1439ICIR为205相对于原始综合选基因子预测能力显著提升接着我们通过组合优化的方法构建基于板块控制的FOF组合组合自2013年以来基本每年都在主动股基中排名前13历年平均排名分位点2351组合费后年化收益为2275相对主动股基年化超额1116年化跟踪误差489超额收益最大回撤613信息比228超额收益回撤比182从2013年以来的41个季度中有36个季度均战胜了主动股基中位数季度胜率高达878达到了稳定战胜主动股基的效果nbsp风险提示市场环境变动风险因子失效风险证券分析师张欣慰S0980520060001刘凯S0980522040002金融工程专题报告基金投资价值分析-持续关注创新坚持高质量发展广发中证创新药产业ETF及广发中证香港创新药ETF投资价值分析持续关注创新坚持高质量发展从2021Q3开始医药板块估值已回落到历史低位虽然在2022Q4有所反弹但目前估值水平均仍处于低位随着价格风险研发注册风险商业化风险等陆续暴露落地资本市场对此均有充分预期医药行业的主要风险已经被资本市场充分认知预期和消化从政策的角度来看国内医药行业政策已有明显调整改善预计未来将持续回暖中证创新药产业指数投资价值分析中证创新药产业指数931152CSI发布于2019年4月22日选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本按照市值排序选取不超过50家最具代表性公司作为样本股反映创新药产业上市公司的整体表现成分股主要来自生物医药化学制药医疗服务行业整体研发支出占比远高于市场平均水平截至2023年4月14日中证创新药产业指数的市盈率为3408市净率为377均处于发布日以来较低分位从估值来看医药板块经过深度回调当前已经具备配置优势中证创新药产业指数2015年以来的年化收益为901年化夏普比为044高于沪深300中证500等宽基指数展现出较高的收益弹性中证香港创新药指数投资价值分析中证香港创新药指数931787CNY00CSI发布于2018年8月14日指数在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现为投资者提供新的投资标的中证香港创新药指数行业分布较为集中从申万二级行业来看主要集中在生物制品化学制药医疗服务行业截至2023年4月14日中证香港创新药指数的市盈率为2522市净率为298均处于历史偏低水平同样存在估值修复的空间广发中证创新药产业ETF515120及广发中证香港创新药ETF513120投资价值分析广发中证创新药产业ETF515120是广发基金发行的一只以跟踪中证创新药产业指数为目标的ETF基金于2020年12月3日成立基金经理为罗国庆先生截至2023年4月17日该ETF的份额为4893亿份规模为3588亿元广发中证香港创新药ETF513120以跟踪中证香港创新药指数为目标于2022年7月1日成立基金经理为刘杰先生截至2023年4月17日该ETF的份额为2063亿份规模为2013亿元广发基金产品线齐全旗下产品覆盖主动权益债券货币海外投资被动投资量化对冲另类投资等不同类别截至2023年4月14日广发基金ETF不含联接基金及尚未成立基金数量达到34请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告只总规模为79847亿元风险提示市场环境变动风险统计结果基于客观数据不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001金融工程日报CPO板块强势两市成交额连续11日破万亿市场表现今日20230418规模指数中上证50指数表现较好板块指数中上证综指表现较好风格指数中沪深300价值指数表现较好通信煤炭家电银行计算机行业表现较好电子医药综合石油石化商贸零售行业表现较差万得光模块CPO光通信基站保险精选通讯设备精选等概念表现较好炒股软件先进封装CRO汽车芯片MiniLED等概念表现较差市场情绪今日收盘时有25只股票涨停有18只股票跌停昨日涨停股票今日收盘收益为135昨日跌停股票今日收盘收益为-355今日封板率62较前日下降8连板率15较前日提升7市场资金流向截止20230417两融余额为16402亿元其中融资余额15420亿元融券余额982亿元两融余额占流通市值比重为22两融交易占市场成交额比重为8620230418北向合计净流入226亿元折溢价20230417当日ETF溢价较多的是TMT50ETFETF折价较多的是平安MSCI国际ETF近半年以来大宗交易日均成交金额达到28亿元20230417当日大宗交易成交金额为19亿元近半年以来平均折价率537当日折价率为443近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为109近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为030近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-317近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-332当日上证50股指期货主力合约年化升水率为287处于近一年来69分位点当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为127处于近一年来41分位点当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为1402处于近一年来14分位点当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为2009处于近一年来4分位点机构关注与龙虎榜近一周内调研机构较多的股票是开立医疗德赛西威英杰电气朗姿股份七一二冰轮环境机器人维峰电子等开立医疗被423家机构调研20230418披露龙虎榜数据中机构专用席位净流入较多的股票是中际旭创慈文传媒海信家电健民集团恒烁股份道道全益生股份联特科技天马股份香飘飘等机构专用席位净流出较多的股票是歌尔股份金海通海量数据光库科技建设机械C北方长天孚通信C光大同南矿集团荣信文化等陆股通净流入较多的股票是海信家电永鼎股份香飘飘等陆股通净流出较多的股票是天孚通信歌尔股份中际旭创小熊电器苏州固锝建设机械海量数据益生股份富乐德等风险提示市场环境变动风险本报告基于历史客观数据统计不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001联系人刘璐请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金44254-165ICE布伦特原油8476-179白银561700-192铜6964000-045铝1887000066铅1533000-032豆一519500-044锌2233000-031豆粕374700333镍18802000-331玉米272700-014锡22239000615螺纹钢397900359SR305679300125本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI10019951021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期688533SH上声电子200004000001632023-04-19601127SH小康股份327380913599288100002023-04-17603095SH越剑智能9460011320000100002023-04-17002980SZ华盛昌10000001333334100002023-04-17688222SH成都先导12052814006800100002023-04-17002978SZ安宁股份30600004010000100002023-04-17002981SZ朝阳科技720000960000100002023-04-17300683SZ海特生物12500113806913092023-04-17001218SZ丽臣实业6030059275516402023-04-14688663SH新风光349908642046132023-04-13688315SH诺禾致源201009964370662023-04-13000952SZ广济药业375391346982799962023-04-13688683SH莱尔科技185705656001972023-04-12688611SH杭州柯林69872418332152023-04-12000948SZ南天信息465983381100199852023-04-10002218SZ拓日新能530031392398220442023-04-10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告688191SH智洋创新191307288602332023-04-10688636SH智明达62502961502922023-04-10688468SH科美诊断2050027499991602023-04-10002793SZ罗欣药业68321091457780399102023-04-10688085SH三友医疗12073602053335100002023-04-10688096SH京源环保2770751072935100002023-04-10002979SZ雷赛智能1383638295632195862023-04-10300827SZ上能电气517500105675466282023-04-10000800SZ一汽解放298216624393920292072023-04-10603353SH和顺石油11159201733940100002023-04-07688260SH昀冢科技150006811622802023-04-06300826SZ测绘股份554387106291090662023-04-03688662SH富信科技110305423003142023-04-03688630SH芯碁微装151016161182482023-04-03688626SH翔宇医疗160005250881462023-03-31688659SH元琛科技200008796682702023-03-31600746SH江苏索普69192581116082393042023-03-31301077SZ星华反光242752143505922023-03-31688109SH品茗股份68002668392392023-03-30600150SH中国船舶2029120944724287100002023-03-30688661SH和林微纳100002600001812023-03-30002252SZ上海莱士176616586738445599862023-03-30688329SH艾隆科技96504566352962023-03-29002456SZ欧菲光35369773259103299112023-03-29全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数3397663-0031041-100-623163415573030德国DAX指数15882670589885214575446112132968法CAC40指数753363047278119387863514333725恒生指数2065051-0634863080579-473-4037940沪深300指数4162030304800150513076-0105523美国SP500指数4154870085515111608575-5393674纳斯达克综合指数1215341-00354511014491091-8844808日经225指数28658830505177263484697693不适用沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1300750SZ宁德时代4090000027469701285688111SH金山办公44155003342168770812300274SZ阳光电源1098800701217069852300418SZ昆仑万维5105007677767469373600519SH贵州茅台17580000028526722380601318SH中国平安4862002401061922934300124SZ汇川技术650100-400186068041600036SH招商银行3568001363660155825002027SZ分众传媒66000361075690294002371SZ北方华创3225000-1945956226236601012SH隆基绿能400100098445092036300750SZ宁德时代4090000027465215550请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告7600036SH招商银行356800136364563274603259SH药明康德808200-5606247722228603259SH药明康德808200-560624431265601138SH工业富联1919007027346675119601138SH工业富联191900702734176286002230SZ科大讯飞59760026275459246210002371SZ北方华创3225000-194594064573600887SH伊利股份284900110014287246港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元12015HK理想汽车-W1004000-00118110211662400700HK腾讯控股3654000-0015094341251555420020HK商汤-W27700-00142348822951620981HK中芯国际237000-003853955863538339868HK小鹏汽车-W436500-00079545529020420941HK中国移动689000-000144928567037242269HK药明生物54350000046210737923260883HK中国海洋石油128200-001080247544471350883HK中国海洋石油128200-00108024749107260020HK商汤-W27700-001423488494515260941HK中国移动689000-00014492857287760939HK建设银行53700-000185874461441073690HK美团-W1353000-00022123958407213690HK美团-W1353000-000221239425588180700HK腾讯控股3654000-00150943484348299868HK小鹏汽车-W436500-000795455313180690981HK中芯国际237000-00385395591410632269HK药明生物5435000004621072560527102020HK安踏体育1007000-007444853111351092015HK理想汽车-W1004000-0011811022417346请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20