事件：
　　公司发布2023年一季度报告：
　　公司2023Q1实现收入5.23亿元，同比+20.99%；归母净利润0.80亿元，同比+44.60%；扣非后归母净利润0.75亿元，同比+37.26%。一季度公司收入增长强劲，盈利表现靓丽。
　　业绩增长强劲，产品高端化&渠道拓展持续推进
　　2023Q1收入端延续自2022Q3以来高增长发展态势（22Q3/22Q4/23Q1收入同比+20.90%/+27.22%/+20.99%），收入增长表现强劲，我们认为主要得益于：1）核心品类“自由点”卫生巾收入保持快速增长，其中安睡裤、敏感肌等中高端产品占比持续提升，产品高端化持续升级；2）电商渠道延续高增长，线下经销商渠道稳步增长，川渝、云贵陕地区预计增长良好，异地拓展进展顺利。
　　盈利表现靓丽，品牌营销持续投入
　　2023Q1公司整体毛利率、净利率分别为46.86%、15.39%，同比分别+2.10pct、+2.58pct，盈利水平持续提升，我们认为主要得益于：1）产品结构优化，高毛利产品收入占比提升；2）费用投放效率优化，投入产出效率高。期间费用方面，2023Q1公司期间费用率为29.15%，同比-0.24pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为22.83%、3.90%、2.49%、-0.06%，分别同比+1.13pct、-0.64pct、-0.81pct、+0.08pct，整体费用率管控良好，其中，销售费用率同比有所提升，预计主要为公司目前仍处于扩张期，品牌推广、产品宣传及渠道拓张等持续投入。
　　投资建议：
　　我们认为公司行业地位领先，持续看好公司产品中高端化、外围省份及电商渠道加速拓展，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为19.80/24.17/29.31亿元，同比分别+22.80%/+22.12%/+21.23%；归母净利润分别为2.38/2.97/3.68亿元，同比分别+27.10%/+24.59%/+24.16%，对应PE分别为36/29/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游消费需求恢复不及预期风险；区域扩张及渠道变革不及预期风险；竞争加剧带来不确定性风险；原材料价格大幅波动风险影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告美容护理公司点评报告2023年4月18日股票投资评级百亚股份003006买入维持23Q1收入增长强劲盈利表现靓丽个股表现事件公司发布2023年一季度报告百亚股份美容护理公司2023Q1实现收入523亿元同比2099归母净利润0806252亿元同比4460扣非后归母净利润075亿元同比3726一4232季度公司收入增长强劲盈利表现靓丽22122业绩增长强劲产品高端化渠道拓展持续推进-8-182023Q1收入端延续自2022Q3以来高增长发展态势-282022-042022-062022-092022-112023-012023-0422Q322Q423Q1收入同比209027222099收入增长表现强劲我们认为主要得益于1核心品类自由点卫生巾收入保资料来源聚源中邮证券研究所持快速增长其中安睡裤敏感肌等中高端产品占比持续提升产品高端化持续升级2电商渠道延续高增长线下经销商渠道稳步增公司基本情况长川渝云贵陕地区预计增长良好异地拓展进展顺利最新收盘价元1945总股本流通股本亿股430216盈利表现靓丽品牌营销持续投入总市值流通市值亿元84422023Q1公司整体毛利率净利率分别为46861539同比52周内最高最低价2001843分别210pct258pct盈利水平持续提升我们认为主要得益于资产负债率2611产品结构优化高毛利产品收入占比提升2费用投放效率优化市盈率4420投入产出效率高期间费用方面2023Q1公司期间费用率为2915第一大股东重庆复元商贸有限公司同比-024pct其中销售费用率管理费用率研发费用率财务费持股比例412用率分别为2283390249-006分别同比113pct-064pct-081pct008pct整体费用率管控良好其中销售费研究所用率同比有所提升预计主要为公司目前仍处于扩张期品牌推广产品宣传及渠道拓张等持续投入分析师杨维维SAC登记编号S1340522090007Emailyangweiweicnpseccom投资建议我们认为公司行业地位领先持续看好公司产品中高端化外围省份及电商渠道加速拓展维持此前盈利预测预计公司2023-2025年收入分别为198024172931亿元同比分别228022122123归母净利润分别为238297368亿元同比分别271024592416对应PE分别为362923倍维持买入评级风险提示下游消费需求恢复不及预期风险区域扩张及渠道变革不及预期风险竞争加剧带来不确定性风险原材料价格大幅波动风险影响市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1612198024172931增长率1019228022122123EBITDA百万元264296364442归属母公司净利润百万元187238297368增长率-1783271024592416EPS元股044055069086市盈率PE4554358328762316市净率PB666614506415EVEBITDA2135276421861717资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入1612198024172931营业收入102228221212营业成本885107913111579营业利润-152249246242税金及附加15182227归属于母公司净利润-178271246242销售费用395497608739获利能力管理费用627997117毛利率451455458461研发费用44596882净利率116120123126财务费用-4-8-8-14ROE146171176179资产减值损失-8000ROIC146162168170营业利润217271337418偿债能力营业外收入1000资产负债率261269258263营业外支出5000流动比率247241269282利润总额212271337418营运能力所得税25324050应收账款周转率1069102910291029净利润187238297368存货周转率947943948954归母净利润187238297368总资产周转率098109116116每股收益元044055069086每股指标元资产负债表每股收益044055069086货币资金302338563936每股净资产297323392477交易性金融资产359359359359估值比率应收票据及应收账款190223281329PE4554358328762316预付款项22222632PB666614506415存货178241268346流动资产合计1090121115492045现金流量表固定资产447486503508净利润187238297368在建工程627287102折旧和摊销51414345无形资产66666666营运资本变动-1-23-4025非流动资产合计642691723743其他-4-8-7-7资产总计1732190122712787经营活动现金流净额234248293431短期借款0000资本开支-28-90-75-65应付票据及应付账款188262284373其他-45877其他流动负债254241292351投资活动现金流净额-74-82-68-58流动负债合计442503576724股权融资22000其他9999债务融资0000非流动负债合计9999其他-139-12900负债合计451512585733筹资活动现金流净额-116-12900股本430430430430现金及现金等价物净增加额4436225373资本公积金278278278278未分配利润4955688201133少数股东权益1111其他77113157213所有者权益合计1281138916862054负债和所有者权益总计1732190122712787资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5