宏观及策略分析
　　供给端修复延续，消费进入低基数区间——2023年3月经济数据点评
　　行业专题评述
　　经济维持缓慢复苏，地产销售继续回暖——金属行业4月月报——中性
　　金融工程研究
　　成交规模回升，资产荒行情下拥挤加剧——信用债周报

研究报告全文：晨会纪要2023419编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom供给端修复延续消费进入低基数区间2023年3月经济数据点评行业专题评述经济维持缓慢复苏地产销售继续回暖金属行业4月月报中性金融工程研究成交规模回升资产荒行情下拥挤加剧信用债周报证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of5晨会纪要2023419宏观及策略分析TableMorningSection供给端修复延续消费进入低基数区间2023年3月经济数据点评周喜证券分析师SACNOS1150511010017宋亦威证券分析师SACNOS1150514080001王哲语研究助理SACNOS11501220700131供给端修复延续2023年3月工业增加值同比增加至39国内生产供给进一步修复与出口超预期高增有所呼应从开工情况上看表征纺织制造的涤纶长丝开工率表征汽车制造的半钢胎开工率以及表征钢铁制造的高炉开工率在3月均有非常明显的改善从目前已公布的行业数据上看增速较快的行业与1-2月基本一致主要包括电气机械汽车专用设备以及运输设备制造业等2投资增速有所收敛2023年3月固定资产投资同比增速达到62其中制造业投资增速总量上有所收缩结构不乏亮点电子及通信设备等高技术制造业投资增速加快基建投资韧性仍然较强专项债发行同时撬动了配套融资叠加重大项目开工落地进度加快共同支撑了3月基建投资增速房地产开发投资同比增速回落各项指标表现分化竣工面积的同比增速达到两位数新开工施工和销售面积仍在磨底阶段3消费进入低基数区间3月社零同比达到106总量上社零同比高增原因或有三一是低基数影响二是居民预期的逐步好转消费倾向增加三是场景消费进一步恢复结构上表现最亮眼的是汽车零售在车企降价促销的背景下汽车零售总额出现高增或源于价格区间的分化30万元以上的高端车销量增速更快其他行业方面餐饮服装鞋帽等行业延续修复地产产业链表现偏弱4经济形势对降息的诉求不高3月的通胀信贷出口数据看似矛盾但实际有迹可循PPI同比降幅扩大主要是基数拖累居民中长贷高增来源于2月房地产销售需求集中释放的滞后反馈出口超预期来自于国内生产供给的修复18日公布的经济数据对供给修复也有所验证央行对当前经济形势的态度也比较乐观综合3月的各项经济数据以及央行的表态来看二季度调降政策利率的可能性依然不高政策重点或仍在结构性工具上5风险提示消费动能释放超预期地产风险超预期对政策理解不到位行业专题评述经济维持缓慢复苏地产销售继续回暖金属行业4月月报中性袁艺博证券分析师SACNOS1150521120002张珂研究助理SACNOS1150121090013核心观点1行业建议与个股推荐钢铁基建依然是带动需求的主力但固投增速稍有回落地产销售端数据持续回暖3月钢铁需求继续好转在需求拉动下钢厂产能利用率持续回升钢铁库存维持去化当前国内经济缓慢复苏钢铁下游需求表现分化供给端放量下短期看钢价或有一定承压随着房地产行业的持续回暖以及车市逐步进入旺季钢铁下游需求有望持续恢复从而支撑后续钢价铜3月美国CPI总体回落10pct结合美国3月失业率降低美联储5月加息25BP的预期在升温3月铜矿干扰事件下降CobrePanama铜矿秘鲁铜矿恢复生产据SMM统计3月SMM中国电解铜产量同比请务必阅读正文之后的声明2of5晨会纪要2023419增加1211-3月累计产量同比增加84冶炼端供给继续增加下游需求缓慢复苏库存实现去化当前国内外库存处于低位水平随国内经济持续复苏在全球低库存支撑下后续铜价或偏强震荡铝3月虽云南地区有所限产但甘肃贵州等地部分新增产能投产整体看供给端有所放松需求呈缓慢复苏态势地产和汽车数据有所好转需求复苏有望持续国内外库存实现去化且当前库存处于低位水平在国内经济持续修复下全球低库存或支撑后续铝价锂3月新能源汽车销售持续增长但仍不及预期锂电产业链价格整体承压3月后国内气温逐渐回暖青海等地盐湖产能逐渐恢复供给或进一步释放预计短期锂价继续偏弱运行从中长期看国内外新能源汽车和储能等行业发展前景确定持续看好锂板块发展稀土3月发布2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标其中矿产品和冶炼分离产品较去年同期分别增长19051831增速较去年同期增速2020有所放缓而离子型稀土矿产品指标同比减少476为近年来首次下调稀土是军事永磁储氢等领域不可或缺的材料在我国十四五军备和新能源发展带动下有望受益建议关注我国有望长期占据供应主导地位的离子型稀土板块投资建议1为确保实现建军百年奋斗目标十四五期间我国军备有望加速补短板当前我国军机升级换装需求强烈高端钛合金和高温合金是机身和发动机不可或缺的重要原料技术壁垒极高国内供不应求建议关注西部超导688122和抚顺特钢6003992政府工作报告显示今年GDP目标增速5左右以稳中求进为主国内宏观预期向好金三银四是传统消费旺季下游宏观需求有望进一步释放基建有望成为经济复苏重要抓手建议关注宝钢股份600019神火股份0009333海外银行事件导致避险情绪升温有望支撑金价上行建议关注山东黄金6005472风险提示原材料价格波动风险下游需求不及预期风险金融工程研究成交规模回升资产荒行情下拥挤加剧信用债周报李济安证券分析师SACNOS11505220600011核心观点本期4月11日至4月17日信用债发行总量环比增长仅定向工具发行量减少其余品种发行量均增加尤其短融增幅较大由于到期偿还额较大本期信用债净融资额环比减少其中中期票据短期融资券净融资额增加企业债公司债定向工具净融资额减少仅短期融资券净融资额为正其余品种净融资额均为负二级市场方面本期信用债总成交量环比增长各品种成交量均增加信用修复行情仍在演绎多数品种收益率保持下行结构性资产荒下拥挤加剧信用利差整体收窄高等级短期限品种性价比持续下降市场逐渐转向信用挖掘策略和久期策略上发力以增厚收益我们认为当前配置时机不佳二季度或将出现更好的配置机会现阶段更应注重防守可考虑配置部分短期限品种作为过渡赚取一定票息的同时为后续行情腾挪资金择券时仍需谨慎避免过度下沉带来估值波动风险地产政策仍在宽松阶段各方政策正在形成合力推动市场回归平稳健康发展销售延续复苏势头国家统计局数据显示70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数增加各线城市商品住宅销售价格环比上涨一线城市商品住宅销售价格同比上涨二三线城市同比降幅收窄2023年1-3月全国房地产开发投资同比下降58房地产开发企业到位资金同比下降90其中国内贷款下降96利用外资下降227自筹资金下降179定金及预收款下降28个人按揭贷款下降29商品房销售面积同比下降18销售额增长41房屋施工面积同比下降52房屋新开工面积下降192房屋竣工面积增长147请务必阅读正文之后的声明3of5晨会纪要2023419单月数据方面3月房地产投资企业到位资金销售面积销售额施工新开工竣工单月同比增速分别为-7228-3563-342-2903203月商品房销售面积降幅快速收敛销售额已实现正增长到位资金由负转正也在印证行业的回暖趋势地产基本面主要指标回暖市场信心正在恢复但考虑到回升基础尚不牢固未来仍需关注销售复苏的持续性地产债方面房企信用分化仍在持续行业出清尚未结束剩者为王阶段长期资金仍可选择稳健优质的央企国企采取票息策略适当拉长久期也可参与2022年年报业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会城投债方面在稳增长和防系统性风险的背景下城投公开违约的可能性依旧较低城投债仍可作为信用债重点配置品种但长期来看在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下尾部城投风险暴露可能性或将增大尤其须警惕尾部估值波动风险现阶段建议重点关注优质地区核心平台中长期品种在经济较好的区域也可选择短久期适当下沉2风险提示政策推动不及预期违约超预期企业再融资能力大幅下降等请务必阅读正文之后的声明4of5晨会纪要2023419投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明5of5