【今日要点】
　　【山证宏观】2023年3月经济数据点评：经济数据分化，收益率短期仍偏震荡
　　【行业评论】煤炭：煤炭月度供需数据点评-1-3月供给持续放缓，需求强劲复苏
　　【行业评论】纺织服装：纺织服装行业快报-3月社零增速显著优于市场预期，金银珠宝表现持续亮眼
　　【公司评论】中航沈飞(600760.SH)：中航沈飞（600760.SH）-主力机型需求旺盛，股权激励利好业绩释放
　　【山证机械】纽威数控（688697.SH）：盈利能力大幅提升，三大类机床产品毛利率均实现增长
　　【公司评论】航天电器(002025.SZ)：航天电器（002025.SZ）-连接器和电机业务高增长，股权激励助力业绩释放
　　【公司评论】英威腾(002334.SZ)：英威腾（002334.SZ）年报和一季报点评-光储和新能源汽车业务乘势而起，业务全面复苏
　　【宏观策略】两市震荡分化，算力与通信板块领涨

研究报告全文：研究早观点2023年4月19日星期三市场走势今日要点山证宏观2023年3月经济数据点评经济数据分化收益率短期仍偏震荡行业评论煤炭煤炭月度供需数据点评-1-3月供给持续放缓需求强劲复苏资料来源最闻行业评论纺织服装纺织服装行业快报-3月社零增速显著优于市场预期金银珠宝表现持续亮眼国内市场主要指数指数收盘涨跌幅公司评论中航沈飞600760SH中航沈飞600760SH-主力机型需上证指数339333023求旺盛股权激励利好业绩释放深证成指1186040004山证机械纽威数控688697SH盈利能力大幅提升三大类机床产沪深300416203030中小板指781576000品毛利率均实现增长创业板指243110-014公司评论航天电器002025SZ航天电器002025SZ-连接器和电科创50112982-090机业务高增长股权激励助力业绩释放主要海外市场指数公司评论英威腾002334SZ英威腾002334SZ年报和一季报点评指数收盘涨跌幅-光储和新能源汽车业务乘势而起业务全面复苏道琼斯3397663-003宏观策略两市震荡分化算力与通信板块领涨纳斯达克综合1215341-004标普500415487009巴黎CAC40753363047德国法兰克福1588267059DAX日经2252865883051恒生指数2065051-063资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点山证宏观2023年3月经济数据点评经济数据分化收益率短期仍偏震荡郭瑞0351-8686977guoruisxzqcom投资要点投资要点市场启示经济数据分化收益率短期仍偏震荡3月除消费和出口外多项经济数据低于预期值尤其是房地产新开工施工投资数据跌幅扩大但是从一些中远端指标看经济内生动能构建的路径还在展开比如3月份全国城镇调查失业率明显下降一季度居民收入平稳增长商品房销售跌幅持续收窄住宅库存连续两个月去化有助于房价改善到销售回升链条的构建销售向投资端的传导还会延续从上述内生动能相关的指标看我们认为经济改善的趋势是比较明确的节奏可能存在波动上周央行一季度货币政策委员会例会整体对经济形势的判断偏乐观货币政策基调更加平稳对货币信贷的要求从四季度货币政策执行报告中的合理增长转变为合理增长节奏平稳值得关注虽然央行对货币政策表态略有变化但从政策到资金面存在时滞短期资金面有望偏稳另外市场目前担心在经济修复的情况下4月政治局会议在政策上带来的扰动综上债市短期风险不大大概率还是以震荡为主方向选择可能要到5月份多因素支撑消费好转一是随着疫情影响逐步消退消费场景增加居民外出餐饮娱乐旅游等接触性消费快速增长实体店零售逐步改善二是就业和收入改善有助于消费倾向的回升一季度全国居民平均消费倾向为62比上年同期提高02个百分点三是消费和服务的供给也在逐渐的修复从服务业来看3月份服务业生产指数同比增长92房地产依然处于调整阶段销售向投资传导偏弱但趋势不改3月房地产开发投资完成额累计增速-58前值-57当月跌幅扩大至-72前值-57地产销售和竣工持续好转但新开工和施工面积增速跌幅扩大总体看房地产销售向投资传导偏弱住宅库存有待进一步去化基建投资保持强势3月基建投资累计增速88前值90快于全部投资增长下阶段围绕国家重大战略部署和十四五规划交通水利能源领域短板加快补齐同时数字化智能化绿色化等方向的新型基础设施建设需求扩大也有望带动基建投资制造业投资韧性好主要受消费和出口驱动今年可能存在预期差3月制造业投资累计增速70前值81分行业看除汽车制造业外的消费类制造业投资有所改善电器机械及器材制造业投资在去年快修复的基础上今年3月累计增长431较2022年12月和2023年1-2月分别提升05个百分点94个百分点主要得益于出口的拉动工业生产加速依然好于需求端3月规模以上工业增加值同比增长39比1-2月份加快15个百请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点分点主要驱动因素来自于第一市场需求回暖消费改善明显和出口超预期增长第二产业链供应链加快恢复第三企业经营活力和预期有所增强需要关注的是生产加快修复的背后依然面临着企业库存再度攀升的担忧反过来可能会制约生产风险提示地产链加快修复超预期一揽子稳信心政策推出行业评论煤炭煤炭月度供需数据点评-1-3月供给持续放缓需求强劲复苏胡博hubo1sxzqcom投资要点月度供需数据供给1-3月原煤同比增速继续放缓2023年1-3月原煤累计产量实现1151亿吨同比增64增速较2022年同期明显下降需求终端需求平稳下游需求强劲复苏基建坚挺制造业维持高增地产需求改善终端需求平稳2023年1-3月固定资产投资同比增51较去年同期下降42个百分点其中制造业投资增70较去年同期降低86个百分点基建投资增88较去年同期提高03个百分点房地产投资降58较去年同期减少65个百分点地产方面施工面积竣工面积增速全面改善新开工回落前3月非电需求表现更好3月火电需求超预期2023年1-3月火电增速实现171较去年同期增041个百分点焦炭增速实现376较去年同期增866个百分点生铁增速实现760较去年同期增186个百分点水泥增速实现410较去年同期增1623月当月火电增速实现91同比增1477个百分点焦炭增速实现31同比增42个百分点生铁增速实现73同比增135个百分点水泥增速实现104同比增160个百分点进口1-3月进口量同比大幅增加3月继续维持高增2023年1-3月煤及褐煤累计进口量实现102亿吨同比增96493月单月实现进口量4117万吨同比增15073环比增4114价格与利润动力煤价淡旺季切换依然坚挺冶金煤价格旺季缓降焦炭利润持续改善山西优混5500动力煤3月均价1119元吨同比降219环比增133京唐港主焦煤3月均价2499元吨同比降226环比降195天津港二级冶金焦3月均价2550元吨同比降1591环比持平焦炭盈利年初至今持续改善点评与投资建议1-3月第二轮保供潮表观特征符合预期需求端表现良好进口大幅放量供给方面1-3月原煤增速再次放缓继续验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑需求方面基建坚挺制造业维持高增地产需求改善终端需求平稳下游行业需求强劲复苏进口煤方面1-3月进口量大幅增加超出市场预期主要海外价格下降有关请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点动力煤价淡旺季切换依然坚挺冶金煤价格旺季缓降焦炭利润持续改善3月动力煤淡旺季切换但受到阿拉善矿难等因素影响动力煤价表现出较强韧性3月焦煤旺季价格维持高位但中枢小幅下降略超预期但考虑库存处于低位未来需求端变化仍会带来结构性机会3月焦炭价格持平焦煤降焦炭利润继续改善预计3-5月份煤炭价格博弈加剧4月财报季或为主要交易要素关注几类标的第一央企国企价值临重估风口煤炭全产业链龙头中国神华和潜在增量大且被低估的中煤能源或将受益第二高分红预期冀中能源盘江股份陕西煤业第三在3-5月的市场环境下山煤国际潞安环能平煤股份等高弹性标的把握波段是关键第四一季报超预期关注淮北矿业和恒源煤电风险提示供给超预期释放需求回升不及预期进口煤大幅增加煤炭价格大幅下降行业评论纺织服装纺织服装行业快报-3月社零增速显著优于市场预期金银珠宝表现持续亮眼王冯wangfengsxzqcom投资要点事件描述4月18日国家统计局公布2023年3月社零数据事件点评3月社零增速显著优于市场预期接触型餐饮消费表现优于商品消费23年3月国内实现社零总额379万亿元同比增长106增速环比提升71pct表现显著优于市场一致预期根据Wind23年3月社零当月同比增速预测平均值为72其中除汽车以外的消费品零售总额同比增长105按消费类型分3月餐饮收入同比增长263商品零售同比增长91按经营单位所在地分3月城镇消费品零售额同比增长107乡村消费品零售额同比增长1003月国内消费市场复苏持续接触型餐饮消费表现继续显著优于商品零售根据汇客云2023年农历春节期间121-127日全国购物中心场均日客流195万人次同比2022年农历春节增长6938女神节全国购物中心场均日客流206万次同比去年同期增长1523Q1全国购物中心场均日客流191万人次同比增长18线下客流持续恢复3月商品零售线上线下渠道增速环比提升线下百货业态表现最优线上渠道2023年3月实物商品网上零售额为104万亿元166实物商品网上零售额占商品零售比重为3032023年1-3月实物商品网上零售额为278万亿元73其中吃类穿类和用类商品同比分别增长738669线下渠道2023年3月实物商品线下零售额商品零售额-实物商品网上零售额约为238万亿元612023年1-3月实物商品线下零售额商品零售额-实物商品网上零售额约为750万亿元30按零售业态分2023年1-3月限额以上超市便利店专业店品牌专卖店百货店零请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点售额同比分别增长1488570292可选消费品类增速环比均显著改善3月住宅竣工显著回暖必选品类2023年3月食品类CPI同比增长24限上粮油食品类同比增长44增速环比下滑46pct限上烟酒类同比增长90增速环比提升29pct限上日用品同比增长77增速环比提升38pct限上饮料类同比下滑51增速由正转负可选品类2023年3月限上化妆品同比增长96增速环比提升58pct限上金银珠宝同比增长374增速环比提升315pct限上纺织服装同比增长177增速环比提升123pct整体看23Q1情况剔除上年同期低基数影响21Q1-23Q1化妆品金银珠宝纺织服装品类复合增速为57100432023年3月我国住宅新开工面积7828万平方米同比下降270住宅销售面积129亿平方米同比增长017住宅竣工面积4615万平方米同比增长354地产相关消费品家具家电音像类同比分别增长35下滑14弱复苏趋势持续投资建议纺织服装方面国际品牌有望在23Q2末完成库存去化中游纺织制造企业订单回暖可期建议关注华利集团申洲国际露营景气有望持续户外用品标的关注浙江自然牧高笛持续看好运动服饰品类的需求稳健性与国产品牌实力提升关注安踏体育特步国际李宁361度黄金珠宝方面婚庆刚需释放头部珠宝企业渠道持续扩张建议关注周大生老凤祥家居用品方面住宅竣工面积3月与23Q1分别同增354168二手房成交数据持续高增行业基本面有望在23Q2迎来实质改善建议关注欧派家居索菲亚顾家家居喜临门慕思股份金牌厨柜志邦家居与智能家居标的好太太箭牌家居风险提示消费者信心恢复不及预期地产市场改善不及预期原材料价格大幅波动公司评论中航沈飞600760SH中航沈飞600760SH-主力机型需求旺盛股权激励利好业绩释放骆志伟luozhiweisxzqcom投资要点事件描述中航沈飞公司发布2022年报2022年公司营业收入为41598亿元同比增长1993归母净利润为2305亿元同比上升3455扣非后归母净利润为2192亿元同比上升3707负债合计44979亿元同比减少1090货币资金22498亿元同比增长406应收账款3474亿元同比减少354存货12172亿元同比增长3849事件点评下游需求持续高景气度不断完善产业链布局公司三代半战斗机歼-16系列是我国空军主力机型歼-15是我国现役唯一一款航母舰载机随着十四五期间一二代机的加速换代以及航母舰载机的持续增量请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点需求规模效应将推动盈利能力持续提升公司收购吉航公司60股权加快构建维修保障能力持续完善产业链布局发布第二期股权激励计划利好业绩释放公司于2022年11月发布了第二期股权激励计划并于2023年3月17日完成首次授予公司设定了多重业绩考核条件彰显了公司发展信心本次限制性股权激励计划将有助于激发核心员工积极性有利于公司的持续发展利好业绩释放投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为153194243对应公司4月17日收盘价5557元2023-2025年PE分别为363286229维持买入-A评级风险提示主力机型列装不及预期生产交付不及预期山证机械纽威数控688697SH盈利能力大幅提升三大类机床产品毛利率均实现增长王志杰wangzhijiesxzqcom投资要点事件描述公司披露2022年年度报告报告期内公司实现营业收入1846亿元同比增长776实现归母净利润262亿元同比增长5559扣非后归母净利润221亿元同比增长4590业绩基本符合预期事件点评公司积极实施精细化管理在2022年行业需求承压的背景下净利润增速显著快于营收增速扣非净利润实现大幅增长报告期内公司的优势产品和优势市场得到进一步巩固和提升为贴合国家产业发展政策公司重点拓展新能源汽车高景气赛道成立专项小组致力于效率更高成本更低的专机研发2022二季度以后由于国内市场需求转弱公司单季度业绩增速有所波动2022Q1Q4营业收入增速分别为2511-8644951447归母净利润增速分别为18932254259353521公司盈利能力大幅提升期间费用率显著下降净利率同比提升437pct2022年公司毛利率同比提高222pct至2749净利率同比提升437pct至1421期间费用率同比下降09pct至1338其中销售费用率698同比下降08pct主要系公司报告期完善了经销商年度奖励政策销售服务费下降所致管理费用率193同比下降015pct财务费用率002同比下降01pct主要系公司报告期汇兑损益变动所致研发费用率445同比上升015pct主要系公司报告期研发投入持续增加所致公司三大类机床产品的毛利率均有所提升经营业绩保持较好增长公司专注于数控金属切削机床领请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点域高度重视研发创新现有数控机床产品在部分指标性能方面达到了较先进水平2022年公司各类产品销售占比总体保持稳定受下游行业需求的变化卧式数控机床的销售占比略有上升立式数控机床的销售占比略有下降大型加工中心的销售占比和上年基本持平报告期内1大型加工中心实现营业收入834亿元同比增长712毛利率同比上升193pct至27362立式数控机床实现营业收入498亿元同比下降01毛利率同比提升251pct至25333卧式数控机床实现营业收入488亿元同比增长2429毛利率同比提升160pct至2963公司积极开发国外客户海外区域销售收入同比保持高速增长报告期内公司实现海外营业收入331亿元创历史新高同比增长5653海外收入占比提升由2021年的1234提升至1793同比提升559pct海外业务毛利率同比提升494pct至2777公司建立了专门海外销售网络报告期内公司产品销售至40多个国家或地区IPO募投项目成功投产打破产能瓶颈保障订单交付完成公司IPO募投项目三期中高端数控机床产业化项目总投资57亿元建设周期为1年根据公司公告该项目已于2022年7月成功投产预计于2024年实现全面达产届时每年将新增数控机床产能2000台主要包括大型加工中心立式数控机床卧式数控机床等盈利预测估值分析和投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为33亿元40亿元48亿元同比分别增长249214210EPS分别为10元12元15元按照4月17日收盘价2651元PE分别为264218180倍维持买入-A的投资评级风险提示下游行业增长不及预期的风险主要采用销售服务商及经销模式引致的风险核心零部件进口依赖风险新业务拓展不及预期的风险行业竞争加剧风险应收账款余额增加导致的坏账风险存货跌价风险等公司评论航天电器002025SZ航天电器002025SZ-连接器和电机业务高增长股权激励助力业绩释放骆志伟luozhiweisxzqcom投资要点事件描述航天电器公司发布2022年报2022年公司营业收入为6020亿元同比增长1696归母净利润为555亿元同比上升1359扣非后归母净利润为504亿元同比上升1137负债合计3391亿元同比增长662货币资金2188亿元同比减少1248应收账款1829亿元同比增长579存货1046亿元同比增长515事件点评请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点连接器和微特电机业务实现较快增长持续加大研发投入2022公司连接器及组件业务实现营收3879亿元同比增长1666电机业务实现营收1501亿元同比增长18002022年公司研发费用为625亿元占到营业收入的1038同比上升2101公司2022年首次发布股权激励计划国企改革显成效多重解锁条件彰显发展信心公司于2022年11月首次发布了股权激励计划本次股权激励将充分调动核心员工的工作积极性提升凝聚力有利于公司的持续发展公司设定了包括净资产收益率净利润复合增长率和EVA在内的多重业绩考核条件彰显了公司发展信心夯实发展目标有利于业绩释放投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为161212293对应公司4月17日收盘价6137元2023-2025年PE分别为382289209维持增持-A评级风险提示下游需求增长不及预期募投项目进展不及预期公司评论英威腾002334SZ英威腾002334SZ年报和一季报点评-光储和新能源汽车业务乘势而起业务全面复苏盖斌赫gaibinhesxzqcom投资要点事件描述公司发布年报和一季报2022年公司实现营业收入归母净利润扣非归母净利润4097275255亿元YoY3616508190622023Q1实现营业收入归母净利润扣非归母净利润1013095075亿元YoY419330167014366161事件点评2022年新能源车和光储业务占比提升海外业务加速增长2022年公司各项业务营收均有不同程度的增长新能源汽车业务光伏储能业务营收占比分别提升550和367个百分点其中工业自动化业务营收2297亿元YoY1182占比5606网络能源业务营收729亿元YoY2884占比1780新能源汽车业务营收607亿元YoY11664占比1482光伏储能业务营收271亿元YoY20660占比661此外2022年工业自动化和网络能源海外业务加速增长光储及离网产品获得多项专利授权和注册商标具备国际竞争力海外业务同比增长4413增速提升1813个百分点2023Q1光储业务大幅增长毛利率改善净利润高速增长2023年Q1公司各项业务仍均维持增长其中光储业务实现营收115亿元YoY29133占比提升至1139增长显著其次工业自动化业务营收559亿元YoY2900占比5515网络能源业务营收169亿元YoY2079占比1672请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点新能源汽车业务营收124亿元同比增长2988占比1220此外2023Q1海外业务持续扩张同比增长9261受规模效应材料价格等积极影响在各项业务全面复苏的同时毛利率较上年同期亦有所增长一季度归母净利润YoY达301670工业自动化和网络能源业务稳健增长工业自动化方面2022年细分行业中电池制造和光伏设备市场呈现出明显的增长趋势项目型市场增速高于OEM市场同时由于地缘政治因素的影响海外市场带来较多发展机遇公司工业自动化业务加强销售与管理体系提升服务质量和效率积极拓展市场推出多项研发成果未来随着销售与管理体系的日益成熟业务有望稳步增长网络能源方面2022年在UPS类产品线公司推动国内市场多个大行业突破海外业务增长较快温控类产品线则实现了精密空调及一体化数据中心产品的全面研发和销售未来随着公司的产品升级产线丰富以及应用拓展业务有望持续增长新能源汽车和光储业务乘势而起新能源汽车方面2022年驱动公司进行了增资扩股以促发展通过技术和结构的创新公司推动产品向集成化发展从单一的电控电源电机产品逐步扩展到驱动总成高压箱总成等再进一步拓展至四合一五合一产品集成化水平不断提升并突破了乘用车项目定点并批量获单光储方面2022年公司持续推出新产品XG系列主要产品开发并上市新一代储能小功率XD系列产品推出并上市公司光伏产品在欧洲中东澳洲东南亚等日照充足的地区大量使用市场反响较好此外随着新能源汽车和光储业务规模逐步扩张盈利情况有望进一步改善投资建议公司成立20余载组织结构不断优化内部治理不断加强核心成员深耕行业多次股权激励计划提升向心力业务上随着海内外市场逐步恢复公司业务有望全面复苏其中工业自动化和网络能源两大主要业务稳健增长新能源汽车和光储两大成长业务高速增长的同时盈利有望进一步改善此外公司在降本生产管理与库存管理内部风险管控能力等方面持续加强进一步提升创新能力和治理水平预计公司2023-2025年EPS分别为060085101对应公司4月17日收盘价1215元2023-2025年PE分别为202144120维持增持-A评级风险提示宏观经济及政策风险市场竞争风险人才流失风险原材料价格波动和紧缺风险等宏观策略两市震荡分化算力与通信板块领涨李孔逸likongyisxzqcom走势回顾三大指数小幅低开上证与深成指高开开盘震荡回落午盘后小幅上扬尾盘创业板指收跌截止收盘沪指报339333点涨023深成指报1186040点涨004创指报243110点跌010行业指数涨跌不一通信307煤炭203和家电131领涨电子-139医药-102和综合-101领跌总体来看两市个股普遍下跌超3400只个股下跌成交额小幅请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9研究早观点回落至106万亿元市场焦点A股人气小幅回调TMT行业出现分化算力光模块与通信板块火热电子和传媒板块遇冷板块方面受原材料价格走低消息影响食品餐饮消费等板块开盘走高非银金融有色金属板块冲高回落电子医药综合板块全天走低从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST回落至18家连板家数5家热点持续性维持赚钱效应回升我们认为A股正由短期震荡向中长期的走强过度短期内AI概念热点持续但板块内部结构性分化加快美联储通胀情况向好但加息发言偏鹰市场短期预期存在一定分歧一季度国内经济数据公布整体复苏态势向好市场对基本面的预期走强中长期看国外流动性风险促使资金回流中国人民币汇率回升中国在外交和外资投入方面打开局面与沙特巴西和法国等持续推进合作两会后国内宏观政策导向务实平稳在扩大内需总方针指引下各部委拼经济政策逐步揭露国家机构改革加大了科技创新大数据和央企改革等领域的关注度鉴于当前A股整体估值仍偏低在当前区间有较强支撑未完全反应市场较强预期一季度宏观数据符合市场对经济基本面复苏高预期CPI数据走低也引发政策工具进一步打开的期待前3月地产销量与售价数据均回暖外贸数据向好继续扩大对外开放引进外资外交局面打开财政政策导向积极均有望带动市场预期的进一步增强目前美联储议息发言偏紧缩但3月的流动性风险事件已经大幅降低激进加息预期美联储有望逐渐在年中提前达到利率拐点减缓紧缩国内流动性和企业盈利均有望逐步好转市场正在震荡蓄能中热点板块快速轮动各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣基本面修复弹性较大的行业通信高端制造养殖和医药医疗等经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道AIGC概念军工和新能源等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10研究早观点值周研究员平海庆执业登记编码S0760511010003电话010-83496341邮箱pinghaiqingsxzqcom李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11