事件：2023年4月18日，国家统计局公布2023年3月宏观投资数据。2023年3月全国固定资产投资（不含农户）累计10.73万亿元，累计同比增长5.1%，增速较1-2月缩小0.4个百分点；3月固定资产投资额（不含农户）环比（季调）下降0.25%。分项来看，2023年3月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长8.8%，增速较1-2月收窄0.2个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比增长17.6%，增速较1-2月收窄0.2个百分点，道路运输业投资累计同比增长8.5%，增速较1-2月扩大2.6个百分点。
　　 2023年3月全国房地产开发投资累计2.60万亿元，同比下降5.8%，降幅较1-2月扩大0.1个百分点；其中住宅投资完成额累计约1.98万亿元，同比下降4.1%，降幅较1-2月收窄0.5个百分点。2023年3月商品房销售面积约2.99亿平方米，同比下降1.8%，降幅较1-2月收窄1.8个百分点。2023年1-3月房屋新开工面积累计2.41亿平方米，同比下降19.2%，降幅较1-2月扩大9.8个百分点；房屋施工面积累计76.46亿平方米，同比下滑5.2%，降幅较1-2月扩大0.8个百分点；房屋竣工面积累计1.94亿平方米，同比增长14.7%，累计增速较1-2月扩大6.7个百分点。本次未公布土地购置面积、土地购置费和土地成交价款三个土地市场统计指标，2022年全年土地购置面积1.01亿平，同比下降53.4%，后续可关注财政部口径—地方本级政府性基金收入—国有土地使用权出让收入。
　　 2023年3月全国水泥累计产量4.02亿吨，累计同比上升4.1%，增幅较1-2月由负转正扩大4.7个百分点。2023年3月全国平板玻璃累计产量2.33亿重箱，累计同比下降8.0%，降幅扩大1.4个百分点。
　　地产销售好转先行，后续回暖表现关注优质供给释放。3月百强地产销售数据同比和环比实现正增长，与3月社融数据居民中长贷大幅改善相印证，根据本日披露商品房销售数据，Q1同比环比降幅均持续收窄。本轮地产销售改善从年后二手房销售持续改善蔓延至新房销售数据好转，其中核心一二线城市需求明显优于三四线城市。受到地产数据改善影响，3月份全国70个城市中，一、二、三线城市新房价格指数分别环比上涨0.3%/0.6%/0.3%，一/二线城市相比2月份上涨幅度进一步提升，需求好转逐渐传导至价格端。由于商品房供应量与前一年土地供应量明显正相关，23年地产销售表现预计将受制于22年土地供应情况，根据中指研究院对22集中供地城市的调研和统计，2022年集中供地成交地块预计将新增商品住宅供应面积5077万平方米，较2022年22城供应总量大幅下降65%，同时第二季度入市项目占集中供地项目37%，为主要供应高峰期。对于新房购置需求，市场存在需求受制于供应还是居民购买意愿的分歧，我们认为Q2新房销售数据或为重要验证期。
　　开发企业资金仍为施工制约因素，竣工链率先迎来好转。3月份固定资产投资数据同比增幅小幅下降，受到基建投资表现强劲影响，道路运输业投资同比增幅进一步扩大。23年Q1，地产竣工面积同比增速重回双位数，前端新开工/施工/开发投资数据降幅进一步扩大，新开工面积同比降幅重回双位数区间，融资数据地产开发企业到位资金降幅缩减，数据显示一季度开发企业融资情况有所好转，然而传导至施工环节仍需时间，据中指研究院监测数据，3月房地产企业非银融资总额为917.9亿元，同比下降16.3%但是环比上月大幅增加109%。22年Q4三支箭政策后，地产融资环境有所好转，然而贷款和债券融资仍以优质央国企为主，民企融资情况仍待提升。3月24日，国家发展改革委和证监会发文，进一步推动公募REITs常态化，同时消费基础设施纳入公募REITs，助益商业地产企业打开融资渠道，同时市场预期销售端回暖将支撑房企运营逐渐改善，我们认为在政策大方向下，地产企业融资情况好转为未来趋势，并将逐步传导至全年施工/开工链条企稳，而在保交楼政策下，23年竣工面积预计率先企稳，我们依然看好全年竣工链建材品弹性。
　　专项债发行加速，市政/交建/保障房仍为投资重点。根据WIND数据，一季度地方债发行2.11万亿元，相比去年同期增加超2000亿元，新增专项债发行1.36亿元，略高于去年同期，约占全年新增专项债限额的35.7%，专项债发行加速有利于实物工作量快速落实，对地方经济形成实质拉动。基建项目仍为重点领域，专项债投放项目中，1-2月专项债32%投向市政园区和基础设施建设，16.2%投向交通基础设施项目，22.5%投向社会事业，14.8%投向保障房建设项目。根据4月18日财政部一季度财政收支发布会，财政部有关负责人表示新增专项债券主要支持市政和产业园区、基础设施、交通基础设施、社会事业以及保障性住房等党中央国务院确定的重点领域。
　　水泥：Q2需求修复有望继续带动涨价预期。上周水泥价格环比回落，供给端二季度错峰尚未开始，行业供应相对过剩，体现为库存略有上升趋势；需求端上周雨水天气减少，华东和西南等地需求增长显著，但部分省份也出现需求减弱现象。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得