营利降幅优于同业，四季度环比改善
　　公司22年营业收入同比-17.2%至354.7亿人民币（单位下同），归母净利润同比-23.4%至115.1亿元，营利降幅略优于同业（营收-21.0%、净利润-25.3%）。22年除投行收入增长6.1%至43.1亿元，经纪、资管、净利息、净投资收入分别-19.6%、-8.0%、-14.8%、-46.2%至76.4、16.5、47.7、55.4亿元。四季度公司业绩环比改善明显，营收环比+22.3%至87.6亿元，归母净利润环比+49.8%至30.8亿元。22年公司基本EPS同比-24.9%至1.24元，加权平均ROE下降3.2个百分点至7.9%。
　　投行事业部改革有所成效，IPO市占率稳步前进
　　2022年公司推进投行事业部改革深化，投行业务收入同比+6.1%至43.1亿元，彰显头部投行业绩增长韧性。其中IPO主承销31家、主承销金额295.3亿元，市场份额按家数和募资额分别提升至行业第4/第6；公司债、企业债主承销额2,353/202亿元，市场份额稳定排名行业第3/第4。
　　经纪业务下滑明显，财富管理2.0转型进行时
　　受市况低迷影响，2022年公司经纪业务同比-19.6%至76.4亿元，收入占比微降至21.5%。公司持续推进财富管理向“投顾驱动、科技赋能”转型，代理买卖证券净收入2022年市占率5.48%，保持行业第一。2022年金融产品销售额同比+7.6%至7,357亿元，月均保有量同比+16.4%至2,138亿元。君弘APP用户已达3,901万户，平均月活同比增长20.1%至723万户。“君享投”客户资产保有量在22年同比增长88.6%，可见投顾业务增长迅猛，财富管理转型加速。
　　公募规模显著提升，控股华安业绩增量可期
　　公司持续优化资管业务结构，22年11月公告持股华安基金比例由43%上升至51%，成为新规后首家实现“一控一牌”。资管收入22年同比-8.0%至16.5亿元，四季度受控股华安基金并表影响，资管收入环比+104.6%至7.1亿元，预计华安业绩增量影响将在23年进一步体现。公司资管规模较去年底增加12.8%至4.333.7亿元，其中集合资产规模较上年末+44.8%，公募基金规模较上年末+84.2%，未来公募管理规模仍有望提速。
　　国际业务严重拖累，场外衍生品业务蓬勃发展
　　国际业务收入同比-45.9%至14.0亿元/收入占比3.9%，主因子公司国泰君安国际（1788.HK）交易投资业务由盈转亏严重拖累。公司自营业务严控风险敞口，四季度投资收益同比+22.9%、环比+244.6%至26.7亿元，坚定向低风险、非方向性投资转型，积极发展客需型机构业务。公司积极推动场外衍生品业务发展，22年权益类场外衍生品累计新增名义本金同比+20.3%至4,679.8亿元，其中跨境业务累计新增名义本金2,436.4亿元，同比+63.7%。
　　维持“买入”评级，给予目标价12.07港元
　　23年公司迎来“第二个三年”开局，随着投行保持头部优势、财富管理稳步转型、资管业务增量可观、衍生品业务持续加速推进，预计一季度将迎大幅修复窗口，全年业绩增长动能充足。调整23/24年净利润至159.4/203.0亿元，预计23-24E的EPS分别为1.75/2.25元，BVPS为17.35/19.53元，给予12.07港元的目标价，对应0.7倍的23年PB，目标价对应现价有23%的潜在升幅，维持“买入”评级。
　　风险提示：（一）金融市场剧烈波动及环境恶化；（二）业务发展不及预期