维持“买入”评级，上调目标价至7.70港元。我们预测2023-2025年每股盈利为人民币1.391/ 1.556/ 1.738元，同比增速为16.1%/11.8% /11.7%。上调目标价至7.70港元，对应5.6 /5.3 /5.0倍2023 /2024/ 2025年EV/EBITDA。
　　中国中铁（“公司”）2022年收入同比增长7.6%至人民币11,543亿元。股东净利润同比增长13.2%至人民币313亿元。业绩符合预期。2022年新签合同额人民币30,324亿元（+11.1%），其中基础设施建设人民币26,659亿元（+10.3%）。“第二曲线”业务新签合同额人民币3,019亿元（+81%）。
　　我们预计公司矿产资源业务可比市值可达人民币680亿元，仅交通基础设施业务可比市值就可达人民币110亿元。采矿业务和基建业务的重估空间巨大。
　　催化剂：1）2023年外交支出增加，来自“一带一路”地区海外新订单持续增加；2）股权激励计划要求2021-2024年剔除非经常性项目的净利润年均复合增长率≥12%。
　　风险：1）政府基础设施支出可能低于预期；2）可能超预期的通胀或导致政策收紧；3）海外业务项目风险。