美联储年内只剩一次加息成“共识”，年内是否开启降息是市场和联储博弈核心
　　本周，美国相继于周三和周四公布了3月CPI和PPI数据。美国3月CPI环比和同比分别录得+0.1%和+5%，分别较前值-0.3PCTS和-0.8PCTS，并且分别较市场预期低0.1PCTS和0.2PCTS。美国3月核心CPI环比和同比分别录得0.4%和5.6%，分别较前值-0.1PCTS和+0.1PCTS，均与市场预期一致。美国3月PPI环比-O.5%，刷新3年新低，与市场预期一致。美国3月PPI同比录得+2.7%，较前值-2.2PCTS，较预期低0.3PCTS
　　本周三下午，美联储公布了3月议息会议纪要。对于3月加息25BP的决议过程，会议纪要做出了说明。概括来讲，3月加息25BP体现了美联储内部各方面意见的折衷:部分此前因通胀顽固，认为3月应该加息50BP的与会者，因为银行业危机的爆发，调低了建议加息点位至25BP;同时，另一部分此前认为为避免银行业危机进一步发酵，应在3月停止加息的与会者，因为看到了会议前美联储相关政策已经一定程度缓解了银行业危机，因而从建议不加息调整为支持加息25BP。对于经济，会议纪要显示美联储预期美国今年GDP增速放缓，劳动力市场走软，今年晚些时候经济将出现温和衰退。对于通胀，会议纪要显示，与会者认为会前数据表明通胀回落的进展慢于预期，并且一致认为几乎没有证据表明除住房外的核心服务通胀出现放缓。
　　本周四公布的数据显示，美国3月零售销售环比-1%，较前值-0.8PCTS，低于预期0.6PCTS;3月核心零售销售环比-0.8%，较前置-0.8PCTS，低于预期0.5PCTS.
　　本周公布的美国3月通胀数据和零售数据，显示美国通胀边际趋缓，并且经济预期进一步走弱。但一方面，本周公布的美联储纪要显示控通胀在美联储政策目标中仍然居于相对核心地位，另一方面，美国3月CPI和PPI同比虽然均较前值下行并且低于市场预期，但3月核心CPI同比和环比并未低于市场预期，并且处在相对高位，显示剔除食品和能源这两个波动大的因素后，能够相对更“准确”反映美国通胀水平的核心CPI仍然具有较强的粘性，与3月美国失业率的下降所显示的美国就业市场仍然偏紧相互印证。综合影响之下，经过本周之后，市场对美联储降息的预期呈现轻微下降。截止4月14日，市场预期美联储5月会议加息25BP的概率由上周五的71.2%升至78%，对本轮加息中联邦基金目标利率的高点预期仍然为5.0%-5.25%，但对年内开启降息的时间点预期从7月向后移到了9月。
　　降低潜在的银行业危机爆发概率和稳经济动能均可以归结到美联储“稳宏观环境”的政策目标中。美联储目前的政策考量，正是要在“控通胀”对应的加息和“稳宏观环境”对应的“不加息”甚至“降息”之间取得平衡。目前的基本情况是:美国通胀回落速度较慢，韧性较强(3月核心CPI依然处在高位，并未低于市场预期)﹔美国经济预期进一步走弱;美国此前的银行业危机，在美联储流动性工具的支持下，已经有所缓解。银行业危机问题的重要性边际下降，但经济数据和通胀数据仍然指向美联储进行不同的利率操作，预示着美联储未来政策方向仍存变数。从市场预期和美联储政策指引看，目前二者已经在本轮加息高点位置取得一致，均为5.0%-5.25%，对应今年5月美联储最后一次加息。但另一方面，市场和美联储仍在年内是否开启降息方面存在分歧:美联储3月会议给出的政策指引为年内不降息，市场却认为美联储年内将开启降息。因此我们认为，5月3日的美联储议息会议上，美联储是否会削弱鹰派立场，美联储利率指引是否会向市场利率预期靠拢将是关键。在此次会议之前，美股将难以形成明显的单边行情。
　　我国通胀依然偏弱
　　3月CPI环比录得-0.3%，较2月+0.2PCTS,较近10年均值+0.3PCTS。排除食品和能源后，3月核心CPI环比为0，仅比近10年均值高0.07PCTS(考虑春节错位因素，核心CPI本身已有一定“高估”)。从环比角度看，3月CPI虽较2月有一定回升，但仍然不算强，显示3月消费复苏力度可能仍然有不小的可能低于市场预期。
　　3月CPI同比+0.7%,低于市场预期的+1.0%，较上月-0.3PCTS。分食品和非食品看，3月食品项和非食品项CPI同比分别+2.4%和+0.3%，分别较上月-0.2PCTS和-0.3PCTS。其中，食品项涨幅下降主要系鲜菜、酒类、奶类、食用油和粮食等同比涨跌幅下行，非食品项方面，居住类、生活用品及服务类、交通和通信类以及其他用品和服务类价格同比的拖累是主因。
　　往后看，预计在翘尾因素走低和缺乏关键商品价格支撑的情况下，二季度CPI同比仍然维持温和，难以走高: 1，4月到6月，CPI翘尾因素在0.4%到0.6%之间，较3月的+0.8%降低。2，当前猪肉价格仍在下降，已接近去年同期水平，且短期内缺乏上行基础，而去年4月到10月猪肉价格基数持续上行。3，全球经济走弱预期之下，3月末至今由于石油输出国减产而形成的油价短期抬升趋势预计难以持续，叠加去年油价的高基数，预计二季度油价同比将持续拖累CPI同比涨幅。
　　3月PPI同比-2.5%，弱于市场预期的-2.3%，较2月-1.1PCTS，环比为0。3月PPI生产资料和生活资料环比均为0，同比分别为-3.4%和+