事件：顶点软件发布2022年年报，公司实现营收6.25亿元，同比增长24.19%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长20.82%；实现归母扣非净利润1.56亿元，同比增长25.25%；实现经营性现金流净额1.96亿元，同比增长33.70%。
　　控费效果良好，三费费率均有下降。三费及三费率方面，2022年，公司销售费用支出0.50亿元，同比增长9.29%；管理费用支出0.96亿元，同比增长39.24%，研发费用支出1.39亿元，同比增长12.39%；销售费用率、管理费用率（剔除股权激励支出2587万元）、研发费用率分别为8.03%/11.27%/22.21%，相较2021年分别下降1.09/2.48/2.33个百分点。归母净利润方面，如果剔除股权激励费用的影响，2022年归母净利润较2021年同比增长35.94%。整体来看，公司控费效果良好，盈利能力有所提振。
　　A5信创版加速升级，LiveDTP实现全栈自主可控。A5分布式核心交易系统作为公司“新交易体系”的重要成果，为零售、机构交易等场景提供全面业务支撑。2022年，A5信创版加速在证券行业的应用代际升级，以多轨信创混合部署，实现大规模落地应用。目前，A5信创版已上线东吴证券、华宝证券、东海证券、麦高证券，完成交易体系代际升级；全面切换东吴证券期权至鲲鹏信创节点，实现多轨信创混合部署。同时，A5信创版已与多家券商新签约，并开始安装和部署实施，其中有2家券商在切换过程中，另有2家券商在场外交易和两融业务领域进行切换。展望2023年，我们预计A5还会上线数家券商。在平台层，LiveDTP是公司自研的分布式交易平台，是A5核心交易系统的技术底座，适配主流的国产信创基础设施，包括鲲鹏、海光等。公司在LiveDTP技术平台上屏蔽了架构的差异，让整个应用层（A5交易、风控、接入等）实现了全栈的信创。
　　政策推动有力，券商加大IT投入带来发展良机。2023年1月，中证协向券商下发了《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，该计划鼓励有条件的券商在未来三年信息技术平均投入金额不少于平均利润的8%或平均营业收入的6%。我们认为，该计划对券商加大IT投入有一定促进作用，券商客户加大IT投入有望给公司带来发展良机。同时，在信创方面，公司在行业内率先完成了核心系统全面信创化的代际升级，核心系统的技术架构满足《三年提升计划》对核心系统架构的升级工作的要求，为公司业务的进一步拓展打下了良好基础。
　　盈利预测：2022年，公司控费效果显现，盈利能力有所提振。展望2023年，我们预计A5信创版将继续稳步推进；同时，券商在政策指引下或将加大信息技术投入，公司有望迎来发展良机。我们预计2023-2025年EPS分别为1.27/1.68/2.22元，对应PE为43.13/32.73/24.72倍。
　　风险提示：券商IT投入不及预期、信创推进不及预期、行业竞争加剧。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告盈利能力提振A5信创版加速升级公司研究TableReportDate2023年4月15日TableReportType点评报告TableS事件ummar顶点软件y发布2022年年报公司实现营收625亿元同比增长TableStockAndRank顶点软件603383SH2419实现归母净利润166亿元同比增长2082实现归母扣非净利润156亿元同比增长2525实现经营性现金流净额196投资评级亿元同比增长3370上次评级控费效果良好三费费率均有下降三费及三费率方面2022年公司销售费用支出050亿元同比增长929管理费用支出096亿TableA庞倩倩uthor计算机行业首席分析师元同比增长3924研发费用支出139亿元同比增长1239销售费用率管理费用率剔除股权激励支出万元研发费用率执业编号S15005221100062587分别为80311272221相较2021年分别下降109248233邮箱pangqianqiancindasccom个百分点归母净利润方面如果剔除股权激励费用的影响2022年归母净利润较2021年同比增长3594整体来看公司控费效果良郑祥计算机行业研究助理好盈利能力有所提振邮箱zhengxiangcindasccomA5信创版加速升级LiveDTP实现全栈自主可控A5分布式核心交易系统作为公司新交易体系的重要成果为零售机构交易等场景提供全面业务支撑2022年A5信创版加速在证券行业的应用代际升级以多轨信创混合部署实现大规模落地应用目前A5信创版已上线东吴证券华宝证券东海证券麦高证券完成交易体系代际升级全面切换东吴证券期权至鲲鹏信创节点实现多轨信创混合部署同时A5信创版已与多家券商新签约并开始安装和部署实施其中有2家券商在切换过程中另有2家券商在场外交易和两融业务领域进行切换展望2023年我们预计A5还会上线数家券商在平台层LiveDTP是公司自研的分布式交易平台是A5核心交易系统的技术底相关研究座适配主流的国产信创基础设施包括鲲鹏海光等公司在LiveDTP技术平台上屏蔽了架构的差异让整个应用层A5交易风控接入TableOtherReport等实现了全栈的信创政策推动有力券商加大IT投入带来发展良机2023年1月中证协向券商下发了网络和信息安全三年提升计划2023-2025征求意见稿该计划鼓励有条件的券商在未来三年信息技术平均投入金额不少于平均利润的8或平均营业收入的6我们认为该计划对券商加大IT投入有一定促进作用券商客户加大IT投入有望给公司带来发展良机同时在信创方面公司在行业内率先完成了核心系统全面信创化的代际升级核心系统的技术架构满足三年提升计划对核心系统架构的升级工作的要求为公司业务的进一步拓展打下了良好基础盈利预测2022年公司控费效果显现盈利能力有所提振展望2023信达证券股份有限公司年我们预计A5信创版将继续稳步推进同时券商在政策指引下或CINDASECURITIESCOLTD将加大信息技术投入公司有望迎来发展良机我们预计2023-2025年北京市西城区闹市口大街9号院1号楼EPS分别为127168222元对应PE为431332732472倍邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1风险提示券商IT投入不及预期信创推进不及预期行业竞争加剧主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元50362581410591377增长率YoY437242304301300归属母公司净利润百万元137166218288381增长率YoY267208314317324毛利率693675668665663ROE110122148175203EPS摊薄元080097127168222市盈率PE倍68495668431332732472市净率PB倍752691639573502资料来源TableRWindeport信达证券研发中心预测Closing股价为2023年4月14日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产14421588174520022341营业总收入50362581410591377货币资金9681030112013081545营业成本154203271355465应收票据00000营业税金及附加78111418应收账款28506074100销售费用46506585111预付账款33456管理费用6996114138165存货117130186238310研发费用123139181235306其他327375376378380财务费用-14-20-21-22-26非流动资产189192207210216减值损失合计00000长期股权投资4341414141投资净收益947810固定资产合100961141191292222324053其他计无形资产1210742营业利润148174232303403其他3445454545营业外收支00000资产总计16311780195222112557利润总额148174232303403流动负债369407468558671所得税910131723短期借款00000净利润139164219286380应付票据00000少数股东损益2-20-1-14791216归属母公司净利137166218288381应付账款润其他365399458546655EBITDA13516022229038600000EPS当年082099127168222非流动负债元长期借款00000其他00000现金流量表单位百万元负债合计369407468558672会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益1111121010经营活动现金流147196221314398归属母公司股东12511362147316431876139164219286380净利润权益负债和股东权163117801952221125571011151517折旧摊销益财务费用00000重要财务指标单位百万元投资损失-9-4-7-8-10主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动830-72010营业总收入50362581410591377其它-2-5111同比437242304301300投资活动现金流221-45-24-9-14归属母公司净利137166218288381-12-5-31-17-24资本支出润同比267208314317324长期投资219-50000毛利率693675668665663其他14117810ROE110122148175203筹资活动现金流-31-88-108-118-148EPS摊薄元080097127168222吸收投资439000PE68495668431332732472借款00000PB752691639573502支付利息或股息-67-94-108-118-148EVEBITDA38274028374227992040现金净增加额3376490188237TableIntroduction研究团队简介庞倩倩计算机行业首席分析师华南理工大学管理学硕士曾就职于华创证券广发证券2022年加入信达证券研究开发中心在广发证券期间所在团队21年取得新财富第四名金牛奖最佳行业分析师第二名水晶球第二名新浪金麒麟最佳分析师第一名上证报最佳分析师第一名21世纪金牌分析师第一名郑祥计算机行业研究助理北京大学工商管理硕士武汉大学管理学学士2021年7月加入信达证券研究所从事计算机行业研究工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6